진정 파츠 실적: 지속적인 비용 압박에도 예상에 부합하는 실적; 주가는 적정 가치 평가

투자 의견

글로벌 자동차 유통 산업에서 탄탄한 입지를 확보하고 9,800개 이상의 계열사 매장을 운영하는 좁은 경쟁 우위를 가진 Genuine Parts는 우리 견해에 따르면 전문 고객 기반을 계속 지원하기에 적합합니다. Genuine의 자동차 판매의 약 2/3는 북미(주요 시장인 미국)에서 발생하며, 우리는 해당 지역의 고도로 분산된 상업용 자동차 애프터마켓에서 Genuine의 Napa Auto Parts 브랜드가 중간 단일 자릿수 국내 시장 점유율을 차지하고 있다고 추정합니다. Genuine의 전문 고객층은 서비스 베이 회전을 위해 필요한 부품을 신속히 조달하는 것을 중요시하기 때문에, 해당 기업은 유통 네트워크를 활용해 수천 개의 제휴 소매점에 다양한 자동차 부품을 조달하고 배송합니다. 이로써 지역별 제품 공급이 충분히 확보됩니다. 제휴 소매점은 즉시 이용 가능한 제품 라인업을 활용해 시간에 민감한 고객 수요를 충족시킵니다. 우리의 견해에 따르면, 해당 기업은 확립된 유통 시스템, 강력한 공급업체 관계, 노후화된 차량fleet을 바탕으로 가까운 미래에 혜택을 볼 것으로 예상됩니다. 그러나 전기차 채택은 장기적인 경쟁력에 위협이 될 수 있습니다. Genuine의 Motion 브랜드는 미국에서 두 번째로 큰 산업용 유통업체이자 베어링 및 파워 트랜스미션 제품 카테고리에서 선도적인 시장 점유율을 차지하고 있어, 고도로 분산된 산업용 유통 시장에서 경쟁 우위를 누리고 있습니다. 해당 기업은 2022년 Kaman Distribution Group을 $1.3억 달러에 인수함으로써 경쟁 우위를 강화했으며, 이는 긍정적으로 평가됩니다. 우리는 Motion이 규모의 경제와 공급업체와의 양적 구매 조건 우위를 통해 비용 우위를 누리고 있다고 생각합니다. 자동차 부문과 마찬가지로 Motion은 기존 유통 네트워크와 현지 재고 가용성을 활용해 산업 고객의 시간 민감형 수요를 충족시키고 있습니다. 우리는 Motion이 향후 몇 년간 유기적 고객 기반 확대와 소규모 산업 유통업체를 대상으로 한 소규모 인수합병을 통해 우월한 규모를 강화할 것으로 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• 노후화된 미국 차량fleet은 자동차 부품 수요의 근본적인 성장 동력으로 작용하며, Genuine의 자동차 부문의 성장을 촉진하고 있습니다.
• Genuine은 소규모 자동차 부품 체인과 산업용 유통업체를 인수함으로써 매출을 확대할 수 있는 충분한 기회를 보유하고 있습니다.
• 강력한 공급업체 관계는 복제하기 어렵고, 현지 제품 공급 안정성을 확보하며 운영 자본 지출을 최소화하는 데 유리합니다.

📉 하락론자 의견

• 전기차(EV) 차량의 증가세는 내연기관 부품 수요 감소로 인해 자동차 부품 산업에 장기적인 위협으로 작용할 수 있습니다.
• 산업 부문은 경제 불확실성에 취약하며, 전반적인 산업 활동의 둔화 속에서 기업의 실적에 압력을 가할 수 있습니다.
• Genuine의 허브-스포크 공급망 모델은 AutoZone과 O’Reilly의 모델보다 덜 발전되어 있어, 대형 자동차 부품 업체들과의 경쟁에서 불리함을 겪고 있습니다.