처브 실적: 순풍 속에서도 견조한 실적 유지

투자 의견

2016년 1월 ACE는 약 280억 달러 규모의 거래를 통해 Chubb를 인수하고 사명을 Chubb로 변경했습니다. 장기적 관점에서 이 조합이 최초로 대부분의 보험 분야에 익스포저를 갖춘 해자가 있는 국제 보험사를 만들 것이라는 사실에 당사는 들떠있으며, 펀더멘털 관점에서 봤을 때 Chubb가 해당 영역을 보유함으로써 잠재적으로 가장 매력적인 장기 전망에 핵심이 될 것임을 보여줍니다. 2020년 코로나바이러스는 업계와 Chubb의 실적에 영향을 미쳤으며, 이 회사의 COVID-19 관련 손실의 보험료 대비 비율은 동료 기업과 대략 일치했습니다. 그러나 Chubb와 동종기업들에 대한 영향력은 관리 가능한 수준이었으며, 과거 보험업계가 성공적으로 흡수한 바 있는 사건 수준일 것임을 시사합니다. 그러나 궁극적으로 팬데믹은 순풍을 만들어냈습니다. 가격 모멘텀은 2019년에 주요 상업 보험 라인에서 강해졌으며 이 긍정적인 추세는 2020년에야 가속화되어 향후 2년 동안 대체로 그 모멘텀을 유지했습니다. 최근 들어 상업 보험 가격 상승세가 안정되기 시작했지만, 지난 몇 년 동안 업계는 20년 만에 가장 높은 인상률을 누렸습니다. 사회적 인플레이션 상승과 기타 청구 추세를 상쇄하기 위해 어느 정도 높은 가격 책정이 필요했지만, 가격 인상은 이러한 요인들을 상쇄하기에 충분한 수준 이상이었습니다. 그 결과, Chubb와 상업 보험 동종업계는 9/11 이후의 기간과 유사하게 기본 언더라이팅 수익성 측면에서 긍정적인 추세를 경험했습니다. 이 시나리오에서 당사는 Chubb와 같이 좁은 해자를 갖춘 고강도의 규율을 갖춘 회사가 아주 매력적인 수익률을 창출하는 포지션에 있다고 생각합니다. 그러나 해당 업종은 여전히 자본이 풍부하여 초과 수익의 규모와 기간을 다소 제한할 수 있으며, 최근 실적은 언더라이팅 수익성이 매력적인 수준에서 안정화되고 있음을 시사합니다. 최근에는 금리 인상이 추가적인 부양 효과를 제공했습니다. 이는 단기적으로 수익에 긍정적인 영향을 미치겠지만, 과거 업계 실적을 볼 때 금리가 높은 수준을 유지한다면 결국 언더라이팅 마진이 축소될 것으로 보입니다.

📈 상승론자 의견

• Chubb는 다국적 기업에 서비스를 제공할 수 있을 만큼 대규모의 글로벌 입지를 갖춘 몇 안 되는 회사 중 하나입니다. Chubb는 자사의 네트워크를 통해 잠재 경쟁업체에 대응하는 진입 장벽을 구축했습니다.
• Chubb는 P&C 보험 업종 중 가장 해자가 넓게 구축된 영역 내에서 선도적 위치를 차지한 대형 보험사입니다.
• Chubb의 국제 사업은 상당한 성장 기회로 이익을 보고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 대기업은 종종 상당한 협상력을 지니고 있어서 보험료 가격 협상 시 Chubb가 피해를 볼 수 있습니다.
• 높은 정치경제적 불확실성은 보통 신흥국 시장의 성장률 상승을 동반합니다.
• 당사는 Chubb의 생명보험 사업이 회사의 해자를 약화시킬 수 있으며 핵심적인 P&C 사업과의 타당한 전략적 연결성이 없다고 생각합니다.