카디널 헬스 실적: 강력한 매출 및 순이익 결과로 급속한 성장 속도 시사; FVE 상향 조정

투자 의견

카디널 헬스는 브랜드 의약품, 제네릭 의약품 및 특수 의약품을 취급하는 국내 3대 도매업체 중 하나입니다. 2025 회계연도 기준 연간 미국 내 의약품 유통 매출액이 2,000억 달러를 넘어서며 전체 시장의 약 4분의 1을 공급하고 있습니다. 주요 경쟁사로는 센코라(Cencora)와 맥케슨(McKesson)이 있으며, 이들 3사는 의약품 도매 및 유통 시장의 과점 체제를 형성하며 미국 시장의 90% 이상을 공급하고 있습니다. 카디널의 의약품 및 특수 솔루션 부문은 브랜드 의약품, 제네릭 의약품, 특수 의약품과 일반의약품(OTC) 및 소비자 건강 제품을 유통합니다. 카디널은 유통 및 서비스를 통해 60,000개 이상의 약국에 서비스를 제공하며 미국 의약품 공급망에서 핵심적인 역할을 수행합니다. 약국이나 다양한 고객 위치로 직접 배송하는 대신 제품을 중앙 집중식 창고로 배송함으로써 유통 물류를 간소화합니다. 또한 카디널은 공급업체 제품의 법적 소유권을 인수하여 체납 약국, 클리닉, 공급자와 관련된 모든 재고 및 신용 위험을 흡수합니다. 중개자 역할 외에도 카디널은 병원 및 기타 의료 제공자, 지불 기관에 컨설팅 서비스를 제공합니다. 카디널의 다른 두 부문은 병원, 임상 실험실, 환자 가정에 회사 브랜드 및 프라이빗 라벨 의료 및 기타 건강 관리 제품을 제조 및 유통합니다. 이들 부문은 총 매출의 10% 미만을 차지하지만 기업 관점에서 마진 증대 효과가 있습니다. 최근 몇 분기 동안 공급망 제약, 인플레이션 압력, 관세로 인해 매출과 이익이 부진했으나, 카디널은 해당 부문들의 회복을 돕는 현명한 투자를 진행했습니다. 장기적으로 적절한 가격 인상과 유리한 제품 구성으로 이러한 위험을 완화할 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• 카디널 헬스는 업계의 약 1/3에 달하는 제약 제품을 유통함으로써 제네릭 의약품 제조사와의 협상에서 상당한 영향력을 행사하고 있습니다.
• 특수 자산에 대한 전략적 우선순위 강화는 카디널의 수익 및 이익 채널을 고성장·고마진 산업으로 다각화하는 데 기여합니다.
• 기술 발전은 카디널 헬스의 성과를 지속적으로 개선하고 도매업체에 새로운 기회를 제공하고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 약국 및 의료 서비스 제공 고객에 대한 상환 압박으로 인해 비용 절감이 강조되면서 카디널 헬스의 수익성에 압박이 가해지고 있습니다.
• 브랜드 의약품 및 특수 의약품의 과도한 정가에 대한 대중과 정치권의 감시가 장기적으로 가격 인플레이션을 낮출 수 있으며, 이는 카디널의 매출 성장 둔화로 이어질 수 있습니다.
• 비록 가능성이 낮지만, 옵텀(Optum)과의 계약 상실은 카디널 헬스의 다른 주요 고객사와의 관계 장기적 지속 가능성에 의문을 제기합니다.