커민스 실적: 발전 부문은 여전히 견조하지만 대형 트럭 산업의 역풍 지속

투자 의견

Cummins는 중형 및 대형 트럭 시장에 디젤 엔진을 공급하는 분야에서 수십 년간의 경험과 시장 리더십을 보유하고 있습니다. 시간이 지나면서 회사는 배출가스 시스템, 구동계, 브레이크 등 다른 중형 차량 부품 분야에서 더 많은 역량을 확보해 왔습니다(예: 2022년 Meritor 인수에 따른 약 $40억 달러 규모의 인수합병). Cummins는 다양한 산업 분야에 발전기 및 엔진을 공급하며, 최근에는 급성장 중인 데이터 센터 분야에서 긍정적인 성장 동력을 확보했습니다. 환경 규제는 트럭 산업에 지속적인 압력과 혁신의 촉매 역할을 하고 있습니다. 엔지니어링 및 제품 리더십을 바탕으로 Cummins는 시장 점유율을 점차 확대해 왔습니다. 이 사업부는 과거 사이클에 비해 더 큰 설치 기반과 우수한 그룹 마진 구조를 보유하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 우리는 핵심 엔진 사업의 성장과 마진 개선이 상대적으로 둔화될 것으로 예상하며, 다른 운영 부문이 성장과 수익성 개선을 주도할 것으로 보고 있습니다. 이에 따라 우리는 Cummins의 최대 고객인 Paccar와의 관계에 특히 주목하고 있습니다. Paccar는 지난해 매출의 16%를 차지했습니다. 우리는 Paccar가 장기적으로 Cummins의 엔진에 대한 의존도를 줄일 것으로 예상하며, 이는 매출에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 그럼에도 불구하고, 우리는 Cummins 경영진이 강력한 재무 구조를 유지하고 매출 다각화를 추진하며 산업 내 선도적 위치를 유지하고 있는 점을 높이 평가합니다. 우리는 Cummins의 매출이 중형 트럭 시장의 GDP 성장률보다 약간 높은 성장 추세를 대체로 따를 것으로 예상하지만, 시장 점유율 추세는 더 불확실할 것으로 생각합니다. 또한 파워 시스템 사업은 데이터 센터에서의 지속 가능한 성장 동력과 광산 시장 회복에 대한 건강한 레버리지를 보유하고 있다고 판단합니다. 환경 규제 압력이 완화될 가능성이 낮기 때문에, Cummins의 좁은 경쟁 우위 지위는 안정적일 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• Cummins는 우수한 제품과 기술적 우위를 바탕으로 엔진 시장 점유율을 계속 확대해 수익성을 향상시킬 것입니다.
• 그룹은 핵심 기술과 고객 관계를 활용해 다각화를 추진하고 규모를 확대하고 있습니다.
• 회사는 대체 파워트레인 기술 분야에서 혁신을 주도하며 산업을 선도하고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 무역 전쟁과/또는 공급망 차질은 화물 수요를 감소시킬 수 있습니다.
• 환경 규제는 부담이 될 수 있으며 수익성에 영향을 미칠 수 있습니다.
• 테슬라/리비안과 유사한 대체 추진 기술의 혁신이 승용차 시장에서 시장을 교란시킬 수 있습니다.