켄뷰 실적: 유통 문제와 수요 약세로 실적 부진, 그러나 회복세 진행 중

투자 의견

켄뷰는 매출 기준 세계 최대의 순수 소비자 건강 기업으로 연간 150억 달러 이상의 매출을 기록하고 있습니다. 존슨앤드존슨의 소비자 부문이 분사하여 2023년 5월 상장했습니다. 독립 기업으로서 자본 배분 및 투자 자유도를 확보한 켄뷰는 향후 성장을 주도하기 위해 15개 핵심 브랜드(타이레놀, 니코렛, 리스테린, 자이르텍 등)에 집중할 것으로 예상됩니다. 혁신적 제품 출시를 위해 매출의 약 3%를 연구개발(R&D)에 투자할 것으로 전망되며, 이는 높은 경쟁 우위를 가진 일부 경쟁사들과 유사한 수준입니다. 켄뷰는 재고 관리 단위(SKU)를 축소하고 사업부 매각(지난 10년간 약 20건의 매각)을 통해 포트폴리오를 합리화해 왔습니다. 이제 더 유연한 포트폴리오가 기대됩니다. 고령화, 소비자 헬스케어 제품의 프리미엄화, 신흥 시장 성장과 같은 거시적 요인은 켄뷰의 다양한 브랜드에 호재가 될 것입니다. 우리는 두 가지 경로에서 마진 확대를 예상합니다: 유리한 가격 동향과 공급망 효율성 개선입니다. 분석 결과 켄뷰는 가격 인상 측면에서 시장보다 앞서 나갈 수 있었으며, 제품의 강력한 브랜드 파워 덕분에 이러한 추세가 지속될 것으로 전망합니다. 또한 향후 5년간 공급망 최적화 노력으로 비용 절감이 예상됩니다. 켄뷰는 자본 지출의 약 60%를 제조 및 유통 네트워크의 자동화·디지털화에 투자해 종단간 통합을 강화하고 있습니다. 마진 개선에 따라 켄뷰는 피부·건강·미용 제품 분야에서 잃은 시장 점유율을 회복하기 위해 광고 및 마케팅 지출을 확대할 것으로 예상됩니다. 지난 5년간 A&M(광고·마케팅) 비용은 매출의 약 9%를 차지했으나 향후 5년간 약 150bp(베이시스 포인트) 증가할 것으로 예상됩니다. SHB(피부·건강·뷰티) 부문은 켄뷰 상장 이후 상대적으로 부진했으나, 해당 부문에 대한 투자 확대로 2026년 성장세 회복이 가능할 것으로 봅니다.

📈 상승론자 의견

• 이전 모기업으로부터의 독립성을 확보한 켄뷰는 자사 요구에 가장 적합하게 자원을 배분하고 사업을 확장할 수 있습니다.
• 인구 고령화와 의료 서비스의 프리미엄화 같은 거시적 동인들은 켄뷰의 모든 브랜드에 호재로 작용할 것입니다.
• 디지털 광고 및 마케팅에 대한 지속적인 집중은 전자상거래 분야의 신규 경쟁사들을 효과적으로 방어할 수 있는 입지를 유지시켜 줄 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 매출 기준 Kenvue의 최대 제품인 타이레놀에 대한 백악관의 부정적인 보도는 수요에 악영향을 미치고 향후 수익 잠재력을 저해할 수 있습니다.
• 건강의 개인화는 소규모 틈새 시장 플레이어들이 맞춤형 제품으로 시장 점유율을 확보할 수 있는 길을 열어줍니다. 켄뷰는 자사의 메가 브랜드가 이러한 소비자들을 만족시키기 어렵다는 점을 고려할 때, 이러한 영역에서 경쟁하기 어려울 것입니다.
• 영국 및 기타 국가에서 발생할 수 있는 새로운 활석 소송은 켄뷰에 상당한 재정적 타격을 줄 수 있다.