코스트코 실적: 견조한 동일 매장 매출 성장, 그러나 주가는 여전히 고평가

투자 의견

코스트코의 전략은 성숙하고 경쟁이 치열한 소매 산업을 위한 차별화된 모델을 기반으로 합니다. 회사는 영업 이익의 대부분을 회원권 수수료로 벌어들여 상품을 거의 원가 수준에 판매할 수 있습니다. 이는 가격 선도 기업으로서의 명성을 강화하고, 지속적인 고객 유입을 유도하며, 갱신률을 약 90% 수준으로 유지합니다. 평균 고객 지출이 3배 높은 경영진 회원 가입률 증가가 이러한 고마진, 예측 가능한 수익원을 강화하여 국내 창고형 할인점 시장의 60% 이상 점유율로 업계 리더로서의 입지를 공고히 할 것으로 전망됩니다. 단기적으로는 안정적인 동일 매장 매출, 소폭의 회원 증가, 신중한 매장 확장을 바탕으로 한 두 자릿수 초반의 매출 성장을 예상합니다. 미국은 여전히 핵심 시장으로, 600개 이상의 창고가 각각 연간 3억 2천만 달러의 매출을 창출하며 연간 약 15개 추가 입지 여력이 있습니다. 그러나 가장 매력적인 성장 기회는 해외에 있다고 판단합니다. 코스트코는 이미 한국, 일본, 멕시코, 대만 등지에서 강력한 시장 수용도를 확보했으며, 신규 시장의 회원 갱신률은 점차 북미 수준(2011 회계연도 대비 전 세계 갱신률 4% 상승)으로 수렴하고 있습니다. 현재 해외 매출은 380억 달러를 넘어 10년 전 대비 두 배 이상 증가했습니다. 이러한 실적은 소매 포맷의 수익성 있는 글로벌화에 어려움을 겪어온 경쟁사들과 대조를 이룹니다. 그럼에도 디지털 커머스는 코스트코에 도전 과제로 남아있다. 월마트, 타겟, 아마존은 더 진보된 옴니채널 네트워크를 구축한 반면, 코스트코는 비용 우위 훼손을 피하기 위해 의도적으로 투자를 줄여왔다. 온라인 매출 비중은 여전히 7%로 미미하다. 그러나 코스트코는 상품 매출의 3분의 2가 대량 배송이 구조적으로 비효율적인 식품 및 식료품 부문에서 발생한다는 점에서 상대적으로 영향을 덜 받는다. 디지털 주문 처리 시스템에 대한 점진적 투자가 예상되나, 주력 방향은 여전히 창고형 매장으로의 고객 유도에 있을 것이다. 회원 충성도, 비용 통제력, 글로벌 확장 가능성을 바탕으로 코스트코는 경쟁사들이 디지털 규모를 추구하는 와중에도 경쟁 우위를 방어할 수 있는 유리한 위치에 있다고 판단한다.

📈 상승론자 의견

• 고급 회원 가입률은 지속적으로 상승 중(10년 전 대비 11% 증가)하여, 이 회원들이 일반 회원보다 평균 3배 더 많은 금액을 지출함에 따라 코스트코의 정기 수수료 기반 및 상품 판매 수익성을 높이고 있습니다.
• 커클랜드 시그니처 제품군의 33% 판매 점유율은 코스트코의 브랜드 가치를 강화하는 동시에 필수품 카테고리에서 마진 증대를 제공합니다.
• 한국과 대만의 해외 창고점은 체인점 중 최고 수준의 매출을 기록하며 글로벌 수요의 지속성과 국경을 초월한 브랜드 영향력을 입증하고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 유럽 일부 지역과 같이 노동법 및 구역 제한이 더 엄격한 시장으로의 확장은 코스트코의 성장 속도와 미국 모델을 추가로 복제하는 능력을 저해할 수 있습니다.
• (소비 지출이 위축된 가운데) 현재 약 90%인 회원 갱신률 하락은 코스트코의 가장 지속적인 수익 원동력과 영업 마진을 훼손하지 않으면서 가격에 재투자할 수 있는 능력을 약화시킬 수 있습니다.
• 디지털 매출은 여전히 매출의 7% 수준이며, 전자상거래 및 라스트마일 물류에 대한 지속적인 투자 부족은 코스트코가 고마진 선택적 소비재 부문에서 경쟁사에 뒤처질 수 있음을 의미한다.