코스트코 실적: 탑라인 성장은 여전히 동급 최고 수준이지만, 주가는 기대에 못 미치는 수준이다.

투자 의견

코스트코는 경쟁 우위가 뚜렷하게 드러나기 어렵고 아마존과 월마트 등의 옴니채널 침투가 증가하는 치열한 소매업계에서 운영되고 있지만, 충성도 높은 회원 기반, 세심한 비용 관리, 인상적인 규모 덕분에 독보적인 우위를 점하고 있다고 생각합니다. 코스트코는 간결한 쇼핑 환경과 제한된 제품 구색에서 알 수 있듯이 검소한 비용 구조를 강조합니다. 비용이 많이 드는 제품 진열을 유지하지 않고, 판매 시점의 재고를 창고에 보관하여 내부 유통 비용을 제한하며, 창고당 약 4,000개의 집중된 제품 구색을 제공하여 제품 조달을 더욱 간소화합니다. 인상적인 비용 관리와 창고당 탁월한 판매량 덕분에 Costco의 판매, 일반 및 관리 마진은 9%~10%로 대부분의 경쟁 소매업체인 Walmart와 Target의 약 20%보다 훨씬 낮기 때문에 고정비 레버리지가 극대화됩니다. 양질의 상품을 대량으로 저렴하게 제공한다는 Costco의 가치 제안은 충성도 높은 소비자를 방대한 오프라인 창고로 끌어들이는 데 성공하여, 일반적으로 5~6년마다 인상되는 회원비에도 불구하고 전 세계 7,800만 회원의 꾸준한 회원 증가와 90%(미국과 캐나다에서는 93%)라는 놀라운 갱신율을 기록했습니다. 경쟁이 완화될 기미는 보이지 않지만, 코스트코는 계속해서 매장으로 유입되는 트래픽을 늘릴 수 있을 것으로 예상됩니다. 핵심 제품 매출의 약 3분의 2(연료 및 부대 사업 제외)는 식품 및 식료품으로, 마진이 낮은 대량 품목을 소비자의 가정으로 배송하는 단위 경제성이 낮기 때문에 옴니채널 침투에 덜 취약한 것으로 보고 있습니다. 또한 창고 클럽 모델은 고정 부동산 비용을 활용하는 데 필요한 방대한 규모로 인해 복제하기 어렵다고 생각합니다. 유로모니터에 따르면 국내 창고형 클럽 업계에서 60% 이상의 점유율을 차지하는 압도적인 업계 지위와 독특한 비즈니스 모델을 갖춘 코스트코는 국내외에서 수익성 있는 탑라인 성장을 뒷받침하는 가치 제안을 가지고 있다고 판단됩니다.

📈 상승론자 의견

• Costco는 국경을 넘어 성공적으로 사업을 확장하는 입증된 공식을 가지고 있으며 해외에서 직접적인 경쟁이 거의 없어 장기적인 성장 전망이 밝습니다.
• 타의 추종을 불허하는 규모와 풍부한 소비자 데이터를 바탕으로 한 Costco의 가격 책정 및 가치 제안은 경쟁 소매업체에 비해 여전히 우월하며 모방하기 어려울 것입니다.
• 창립 이래로 Costco는 가격 및 창고 확장에 대한 신중한 유기적 재투자를 통해 견고한 주주 수익을 창출해 왔으며, 앞으로도 이 기조에서 벗어나지 않을 것으로 생각합니다.

📉 하락론자 의견

• 코스트코가 미국과 캐나다 시장에서 성숙기에 도달함에 따라 비용 레버리지가 악화될 조짐을 보일 수 있습니다.
• 코스트코는 디지털 혁신과 옴니채널 주문 처리 측면에서 경쟁 소매업체보다 뒤처져 있으며, 이로 인해 고객들은 최근 몇 년간 디지털 고객 경험을 우선시한 월마트나 아마존 같은 소매업체를 선호하게 될 수 있습니다.
• 신규 매장이 기존 창고의 매출을 잠식할 수 있기 때문에 향후 코스트코의 투자 자본 수익률은 하락할 수 있습니다.