콜게이트 실적: 매출 성장 정체에도 브랜드 경쟁력 유지, 주가는 저평가

투자 의견

소비자의 재정 건전성과 궁극적으로 콜게이트-팜올리브 포트폴리오 내 필수품에 대한 지불 의지에 대한 우려가 만연한 가운데, 우리는 회사가 불확실한 환경을 현명하게 헤쳐나가고 있다고 믿습니다. CEO 노엘 월리스의 리더십 아래, 콜게이트의 전략은 핵심 제품군, 인접 카테고리 및 디지털 영역 전반에 걸친 연구 개발 및 마케팅 지출을 확대하고 변화하는 소비자 선호도에 신속하게 대응하는 데 중점을 두었습니다. 이러한 맥락에서 콜게이트는 일부 제품의 경우 기존 18~36개월에서 단 6~12개월 만에 시장에 출시하는 데 주력해 왔습니다. 이러한 전략의 타당성은 콜게이트가 2024 회계연도 말까지 24분기 연속으로 3~5%의 장기 유기적 매출 성장 목표를 달성하거나 초과 달성한 데서 명확히 드러납니다. 이는 가격대 전반에 걸쳐 소비자 가치 중심의 혁신에 대한 기업의 재집중과 브랜드 지출 확대를 반영한 것으로 판단됩니다. 회사는 지난 5년간 매출의 평균 12%를 마케팅에 투자했으며, 이는 2017-19년 대비 160bp(베이시스 포인트) 높은 수준입니다. 다른 기업들과 마찬가지로 콜게이트도 원자재 가격의 지속적인 인플레이션에 직면해 있습니다. 그러나 우리는 이 압박에 대응하기 위해 가격 인상, 수익 관리 방안 시행, 운영 효율성 제고 등 다양한 방안을 동원하고 있다고 봅니다. 이러한 맥락에서 회사는 공급망과 제조 기반을 최적화하는 방향으로 나아가고 있습니다. 이는 시간이 지남에 따라 변화하는 공급/수요 환경에 효과적으로 대응하기 위해 운영의 민첩성을 강화하겠다는 의지를 보여준다고 판단합니다. 또한 콜게이트가 사업의 장기적 건전성을 희생하면서 단기 수익성과 현금 흐름을 우선시하려 한다고 보지 않습니다. 경영진은 (모든 가격대에서의) 혁신과 마케팅 지출에 추가 자원을 투입하는 중요성을 반복적으로 강조해 왔습니다. 향후 10년간 콜게이트는 해당 분야에 연간 평균 매출의 13% 이상(약 31억 달러)을 투자할 것으로 전망되며, 이는 소비자 및 유통 파트너의 브랜드 인지도 유지에 기여하여 광범위한 경쟁 우위를 지탱할 것으로 판단됩니다.

📈 상승론자 의견

• 팬데믹 기간 동안 증가한 반려동물 입양률(미국 기준 한 자릿수 중반 증가)은 우리가 예상하는 것보다 더 긴 기간에 걸쳐 콜게이트의 힐스 사업에 긍정적 영향을 미칠 수 있습니다.
• 원가 압박 속에서도 콜게이트는 브랜드 투자 의지를 확고히 유지해 왔으며, 이러한 지출이 소비자층의 사설 브랜드로의 전환을 실질적으로 막고 있다고 판단됩니다(질적 근거 제시).
• 콜게이트의 지난 5년간 평균 매출 총이익률은 59%였으며, 경영진이 신흥 시장의 매출 총이익률이 선진 지역을 앞선다고 주장함에 따라, 이러한 지역의 성장은 수익을 더욱 끌어올릴 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 원자재, 인건비, 포장 비용은 아직까지 크게 하락하지 않았습니다. 콜게이트가 이러한 압박을 상쇄하기 위한 효율성 제고 및/또는 가격 인상 노력이 성공하지 못할 경우, 장기적으로 마진이 제약받을 수 있습니다.
• 글로벌 대기업 외에도, 변화하는 소비자 트렌드에 더 민첩하게 대응하는 소규모 틈새 시장 신생 기업들로부터 콜게이트가 도전을 받을 수 있습니다.
• 현재 시행 중인 관세 기준으로, 콜게이트는 2025년에 매출원가의 약 1%에 해당하는 7,500만 달러의 추가 비용이 발생할 것으로 예상한다. 관세는 마진에 계속 부담이 될 수 있다.