크로거와 앨버트슨: 연방 판사의 반대에 따라 합병 계약 해지

투자 의견

미국 전역에 약 2,700개의 점포와 20개 이상의 다양한 브랜드 포트폴리오를 보유한 Kroger는 경쟁 우위 없이도 미국 최대의 식료품 소매업체 중 하나입니다. 이 회사는 자체 브랜드 확장 및 경쟁사 체인 인수합병을 통해 광범위한 시장 점유율을 확보했으며, 이는 많은 미국 지역 사회에서 굳건한 입지를 구축하는 데 기여했습니다. 이처럼 약 $150억 달러(2024 회계연도 기준)에 달하는 거대한 매출 규모로 공급업체와의 강력한 협상력을 갖추고 있으며, 자체 브랜드 제품 비중(연료 제외 소매 매출의 약 27%)과 로열티 멤버십 프로그램 등을 고려할 때, 크로거의 경쟁력은 처음 보기에 부러울 정도로 강해 보입니다. 그러나 우리는 식료품 산업이 극도로 경쟁이 치열하다고 판단하며, 크로거는 슈퍼센터, 창고형 할인점, 하드 디스카운터, 온라인 채널 등 다양한 소매 채널로부터 압력을 받고 있어 지속 가능한 우위를 확보하기 어렵다고 생각합니다. 식료품 산업의 성숙한 특성으로 인해 전환 비용이 거의 없기 때문에, 식료품 소매업체들은 프로모션 할인과 편의성을 통해 고객 유입과 매출 성장을 이끌어야 합니다. 전국적인 규모에도 불구하고, 우리는 Kroger가 경쟁사 대비 압도적인 저가 가치 제안이나 차별화된 쇼핑 환경을 제공하지 않아 매장 방문을 지속적으로 유도할 수 있다고 생각하지 않습니다. 또한, Kroger가 매장 내 할인과 로열티 회원(거래량의 90% 이상이 로열티 카드로 결제됨)에게 직접 보상을 제공하는 능력에 대해 긍정적으로 평가하지만, 경쟁사들도 유사한 무료 멤버십 프로그램을 제공합니다. 온라인 측면에서는 소비자들이 클릭 앤 콜렉트와 홈 배송의 편의성을 계속 활용하며, 전통적인 오프라인 소매 관계가 점차 디지털 경험으로 전환되고 있습니다. Kroger가 디지털 주문 트렌드에 대응해 매장 내 픽업 옵션을 도입하고 Ocado와 협력해 전자상거래 배송 시스템을 구축한 점을 높이 평가하지만, 식료품 품목의 온라인 배송과 관련된 불리한 단위 경제성이 고객의 변화하는 구매 습관을 충족시키는 데 장애물이 될 것으로 생각합니다.

📈 상승론자 의견

• Kroger의 로열티 멤버십 프로그램은 회사가 프로모션 활동을 개인화하여 매장 방문객을 유치할 수 있도록 합니다.
• 주요 시장 대부분에서 1위 또는 2위의 시장 점유율을 차지하고 있는 Kroger의 2,700개 매장은 미국 전역의 지역 사회에 깊이 뿌리내려 있어 반복적인 고객 방문을 유도할 것으로 예상됩니다.
• 식품 수요는 연도별 변동이 매우 안정적이어서 공급과 수요의 급격한 변동을 방지하는 데 도움이 됩니다.

📉 하락론자 의견

• 디지털 주문 처리의 단위 경제성은 전통적인 오프라인 쇼핑보다 불리하며, 이는 Kroger의 마진에 부담을 줄 가능성이 있습니다.
• Kroger는 고도로 경쟁적인 산업에서 운영되며, Walmart와 Costco와 같은 대형 경쟁사로부터 지속적인 가격 압력을 받을 가능성이 높습니다.
• 식료품 산업은 성숙 단계에 접어들었기 때문에 Kroger가 물리적 매장 네트워크를 확장할 여지가 거의 없습니다.