크로거와 앨버트슨: 연방 판사의 반대에 따라 합병 계약 해지

투자 의견

미국 전역에 약 2,700개 매장을 보유하고 20개 이상의 다양한 브랜드 포트폴리오를 가진 크로거는 경쟁 우위가 없는 상태에서도 미국을 대표하는 식료품 유통업체 중 하나입니다. 자사 브랜드 확장과 경쟁 체인점 다수 인수를 통해 광범위한 입지를 구축했으며, 이로 인해 미국 내 수많은 지역 사회에 깊숙이 자리 잡았습니다. 이러한 점을 고려할 때, 공급업체와의 강력한 입지를 보장하는 막대한 매출 규모(2024 회계연도 기준 약 1,500억 달러), 자체 브랜드 제품 비중(연료 제외 소매 매출의 약 27%), 그리고 로열티 멤버십 프로그램을 갖춘 크로거의 경쟁적 입지는 언뜻 보기엔 부러울 만하다. 그러나 식료품 산업은 극심한 경쟁 상태이며, 크로거는 슈퍼센터, 창고형 할인점, 하드 디스카운터, 온라인 채널 등 다양한 유통 채널로부터 막대한 압박을 받고 있어 지속적인 경쟁 우위 확보가 어렵다고 판단됩니다. 전환 비용이 사실상 존재하지 않고 식료품 산업이 성숙 단계에 접어들었기 때문에, 식품 유통업체들은 프로모션 할인과 편의성을 통해 고객 유입과 매출 성장을 이끌어야 합니다. 크로거가 전국적 규모를 자랑함에도 불구하고, 경쟁사 대비 압도적인 저가 가치 제안이나 차별화된 쇼핑 환경을 제공하여 지속적으로 매장으로 고객을 유인한다고 보기는 어렵습니다. 또한 크로거가 로열티 회원(거래량의 90% 이상이 로열티 카드와 연계됨)에게 직접 매장 할인 및 연료 리워드를 제공할 수 있는 능력은 긍정적으로 평가하지만, 경쟁사들도 유사한 무료 멤버십 프로그램을 운영하고 있습니다. 온라인 측면에서는 소비자들이 클릭 앤 콜렉트(Click-and-Collect)와 홈 배송이 제공하는 편의성을 지속적으로 활용하며, 전통적인 오프라인 소매 관계가 점차 디지털 경험으로 전환되고 있습니다. 크로거가 매장 픽업 옵션 도입 및 오카도와의 제휴를 통해 전자상거래 주문 처리 시스템을 구축하는 등 디지털 주문 트렌드에 적응한 점은 높이 평가하지만, 이미 낮은 마진으로 판매되는 식료품의 온라인 주문 처리와 관련된 불리한 단위 경제성으로 인해 고객의 변화하는 구매 습관을 충족시키려는 목표 달성이 어려울 것으로 판단됩니다.

📈 상승론자 의견

• 크로거의 로열티 멤버십 프로그램은 맞춤형 프로모션 활동을 가능하게 하여 매장 방문객 유입을 촉진합니다.
• 대부분의 주요 시장에서 1위 또는 2위를 차지하는 크로거의 2,700개 매장은 미국 전역의 지역사회에 깊이 뿌리내려 있어 지속적인 고객 유입을 기대할 수 있습니다.
• 식료품에 대한 소비자 수요는 해마다 매우 안정적인 경향이 있어 공급과 수요의 큰 변동을 억제하는 데 도움이 됩니다.

📉 하락론자 의견

• 디지털 주문 처리의 단위 경제성은 기존 오프라인 쇼핑보다 불리하여 크로거의 마진에 부담이 될 가능성이 높습니다.
• Kroger는 경쟁이 매우 치열한 업계에서 사업을 운영하고 있으며, Walmart 및 Costco와 같은 대규모 경쟁사들로부터 지속적인 가격 압박에 직면할 가능성이 높습니다.
• 식료품 산업은 성숙 단계에 접어들었기 때문에 크로거가 물리적 입지를 확장할 여지가 거의 없습니다.