태피스트리: 제안된 거래 종료로 자본 수익률에 집중, 주식 가치 충분히 인정받아

투자 의견

태피스트리는 코치(2025 회계연도 매출의 80% 차지)의 브랜드 파워와 가격 결정력을 바탕으로 좁은 경쟁 우위를 확보하고 있다고 판단합니다. 해당 기업은 매장 폐쇄, 할인 제한, 전자상거래 확대를 통해 코치를 회생시켰습니다. 이 브랜드는 매력적인 핸드백 부문에서 선두를 달리고 있으며 지속적으로 75% 이상의 매출 총이익률을 기록하고 있습니다. 또한 신발 및 패션과 같은 보완적 부문에서의 성장도 기대됩니다. 코치 매출과 수익성은 최근 젊은 소비자층 사이에서 강력한 지지를 얻으며 상승세를 보이고 있습니다. 코치 제품은 약 60개국에서 판매됩니다. 북미에서 매출의 약 60%를 창출하지만, 글로벌 시장에서의 인지도는 지속적으로 확대되고 있습니다. 향후 10년간 코치의 북미 지역 연평균 복합 매출 성장률은 3%, 기타 시장에서는 약 5%로 전망됩니다. 모든 지역에서 코치 제품은 테이프스트리 직영 매장 및 전자상거래를 통한 소비자 직접 판매(2025 회계연도 기준 87%)가 주를 이루므로, 회사는 가격 책정, 재고 관리, 마케팅에 대한 강력한 통제력을 보유하고 있습니다. 케이트 스페이드(2025 회계연도 매출의 17%)는 경쟁 우위 확보에 기여하지 않는다고 판단합니다. 케이트 스페이드는 코치와 마찬가지로 핸드백 브랜드이지만, 소매 가격과 수익성이 훨씬 낮습니다. 2025 회계연도 기준 코치의 부문별 매출 총이익률은 78%를 기록한 반면, 케이트 스페이드는 67%에 그쳤습니다. 2025년 8월, 태피스트리는 2025 회계연도 매출의 3%를 차지하던 스튜어트 와이츠먼을 칼레레스에 1억 500만 달러에 매각했습니다. 해당 브랜드는 코치 및 케이트 스페이드와 항상 부적합했기에, 우리는 이 조치를 긍정적으로 평가합니다. 태피스트리는 2025 회계연도 매출의 60%를 미국이 차지했기 때문에 높은 관세의 영향을 받습니다. 회사는 추가 관세 비용 1억 7천만 달러가 2026 회계연도 영업 마진을 약 230 베이시스 포인트(2.3%) 감소시킬 수 있다고 제안했습니다. 그러나 코치가 가격 결정력을 입증했듯이, 일부 관세 비용은 공급망 조치와 가격 인상으로 상쇄될 수 있다고 생각합니다.

📈 상승론자 의견

• 코치는 핸드백 및 기타 가죽 제품이라는 인기 카테고리에서 시장 점유율 선두주자 중 하나입니다. 코치 가방은 다른 브랜드보다 높은 가격을 책정할 수 있어 75% 이상의 매출 총이익률을 달성합니다.
• 케이트 스페이드는 코치보다 수익성이 낮지만 매력적인 핸드백 시장에서 경쟁하고 있습니다. 우리는 이 브랜드가 매출 성장과 마진 개선 기회를 가지고 있다고 생각합니다.
• 스튜어트 와이츠먼 매각으로 테이프스트리는 케이트 스페이드의 실적 개선에 더 집중할 수 있게 되었다. 핸드백 시장에서의 입지를 고려할 때, 케이트 스페이드는 더 높은 매출 성장과 마진 달성이 가능할 것으로 전망된다.

📉 하락론자 의견

• 여성용 핸드백 및 기타 액세서리는 코치 매출의 약 85%를 차지합니다. 다양한 제품을 보유하고 있음에도 불구하고, 코치는 일부 경쟁사 고급 브랜드에 비해 제품 포트폴리오가 다양하지 않습니다.
• 케이트 스페이드는 3년 연속 매출 감소세를 보였으며 코치보다 낮은 이익률을 기록하고 있습니다. 테이프스트리의 케이트 스페이드 회생 계획이 성공할 것이라는 보장은 없습니다.
• 타페스트리는 제품을 미국으로 수입하기 때문에 관세로 인해 비용이 증가합니다. 또한 무역 분쟁은 미국과 중국 같은 주요 시장에서 경기 침체와 소비자 지출 감소를 초래할 수 있습니다.