토론토-도미니언 은행 실적: 미국 영업과 높은 보험 비용으로 인한 실적 약세

투자 의견

토론토-도미니언은 캐나다에서 두 번째로 큰 은행입니다. 수익의 약 55%는 국내에서, 약 40%는 미국에서 발생합니다. 저희는 신임 CEO인 레이먼드 천이 은행을 올바른 방향으로 이끌고 있다고 생각합니다. TD는 미국 내 자금 세탁 방지 시스템을 개선하고, 자산 한도 증가 제한에 따라 미국 대차대조표를 재정비하는 데 많은 비용을 지출하고 있기 때문에 2025년은 과도기적 해가 될 것입니다. TD는 2월에 찰스 슈왑(Charles Schwab)의 지분 10.1%를 매각했는데, 이로써 은행은 대차대조표 최적화 비용과 자사주 매입을 충당할 수 있는 초과 자본을 확보하게 되었습니다. TD는 발행 주식의 약 5.7%에 해당하는 1억 개의 보통주를 매입하는 계획을 승인했습니다. 우리는 이것이 자본의 좋은 활용이라고 생각하며, 주주들에게 이익이 될 것이라고 생각합니다. 슈왑 주식 매각은 은행의 집중력 강화에도 도움이 됩니다. TD의 미국 소매 은행의 대차대조표 성장 제한은 회사가 국내 사업을 더 빠르게 성장시켜야 한다는 것을 의미합니다. 우리는 이를 긍정적으로 보고 있습니다. TD의 캐나다 사업은 더 견고하기 때문입니다. 토론토-도미니언은 캐나다 사업에서 훌륭한 성과를 거두었으며, 이 부문에서 대부분의 상품에 대해 1위 또는 2위 시장 점유율을 유지하고 있습니다. 캐나다 자산 운용 규모가 5,000억 캐나다 달러를 초과하고, 요구불 예금 규모가 가장 크고, 카드 발급 규모가 가장 큰 TD는 앞으로도 캐나다의 주요 은행 중 하나로 자리매김할 것입니다. 또한, 투자자들이 저비용 대안을 모색하고 있는 만큼, 이 산업이 성장할 시기가 도래했다고 믿기 때문에, 주요 할인 중개업자로서의 입지도 마음에 듭니다. 토론토-도미니언은 캐나다 은행 중 미국에 가장 많은 지점을 보유하고 있습니다. 이전에는 이로 인해 TD가 고성장 미국 시장에 노출될 수 있었지만, 2024년 미국 자금 세탁 방지법 위반으로 31억 달러의 벌금을 부과받고 미국 소매 은행에 대한 자산 한도(TD 수익의 약 30%)를 부과받은 이후로 상황이 바뀌었습니다. TD는 미국 내 자금 세탁 방지 업무를 개편하고 있기 때문에 단기 및 중기적으로 비용이 증가할 것입니다. 또한 올해 수익률이 낮은 대출 포트폴리오를 축소하고 일부 증권을 재조정할 예정입니다. 2025년 실적은 좋지 않을 것으로 예상되지만, 2026년과 2027년에는 대차대조표 최적화로 인해 수익이 증가할 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• TD가 미국 소매 부문의 자산 한도 때문에 캐나다 은행 부문에 더 많은 자본을 투자함에 따라, 국내에서 더 많은 점유율을 차지할 수 있습니다. 이는 총 수익을 향상시킬 수 있습니다.
• TD는 캐나다 주택 시장에 대한 노출이 다른 경쟁사들보다 낮습니다.
• Cowen 인수로 TD의 미국 자본 시장 운영과 향후 몇 년 동안의 매출 및 순이익 증가에 특별한 도움이 될 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 캐나다 주택 시장이 큰 폭으로 침체될 경우, 은행은 신용 비용이 높아지고 성장률이 제한될 가능성이 높아져 수익과 수익률에 압박을 받게 됩니다.
• TD는 미국의 자금세탁방지 업무를 개선하고 있으며, 단기적으로 지출이 증가할 것으로 보입니다.
• 은행은 미국 소매 자산 한도를 고려할 때 다른 성장 분야를 찾아야 합니다. 은행이 수익률이 낮은 도매 은행 사업에 더 많은 자본을 할당하면 은행의 전반적인 수익률이 낮아질 수 있습니다.