트럼프 행정부의 '정부 효율성 부서'가 미국 방산 공급업체를 위협할까요?

투자 의견

Textron은 일반인에게 익숙한 브랜드는 아니지만, 그 제품들은 널리 알려져 있습니다. Cessna 항공기부터 Bell 헬리콥터, E-Z-Go 골프 카트에 이르기까지, 이 회사는 개인용, 상업용, 군용 고객을 위해 다양한 특수 차량을 설계, 생산, 서비스합니다. 특히 항공기 분야에서는 압도적인 시장 점유율을 차지하고 있습니다. 회사의 전략 중 하나는 기존 차량에 대한 지속적인 서비스와 부품 공급을 제공하는 것입니다. 항공기는 일반적으로 수십 년 동안 사용되는 장기 사용 제품이기 때문에 텍스트론은 수년간의 반복 수익 흐름을 확보할 수 있지만, 비즈니스 및 민간 항공 분야에 대한 높은 의존도는 이러한 수익 흐름을 주기적으로 변동시킬 수 있습니다. Bell은 회사 매출의 약 25%를 차지하지만, 우리는 Bell이 텍스트론의 가장 우수한 사업 부문이자 최대 전략적 기회라고 생각합니다. Bell은 높은 시장 점유율과 독점적인 사후 시장(aftermarket)을 보유하고 있습니다. Bell의 상업용 사업의 대부분은 소방 등 안정적인 최종 시장(end market)에 집중되어 있지만, 석유 탐사용 헬리콥터 판매는 변동성이 큽니다. 그러나 미국 육군이 미래 수직 이륙 프로그램(Future Vertical Lift)의 장거리 공격 부문 계약을 수주함에 따라, Bell은 향후 수십 년간 육군의 헬리콥터 대부분을 대체하게 될 이 계약을 통해 단기적으로 연간 약 $10억의 매출을 확보하게 되며, 장기적으로는 군에 수백 대의 고가치 틸트 로터 항공기를 공급하고 유지보수하는 기회를 얻을 것입니다. 이 계약은 텍스트론이 기존 V-22 오스프리 헬리콥터에 적용된 틸트 로터 플랫폼을 개발하는 데 투자한 것을 인정받은 것입니다. 이 플랫폼은 육군의 요구사항에 맞게 새로운 V-280에 적용되었습니다. 우리는 해당 기업이 성공적인 중형 시티케이션 제트기의 미래 모델 개발에 집중할 것으로 예상합니다. 중형 비즈니스 제트기 시장 진출은 전략적으로 타당하지만, 텍스트론은 훨씬 더 긴 항속 거리를 갖춘 비즈니스 제트기를 생산하는 몇몇 제조사와 소형 제트기 및 프로펠러 항공기를 생산하는 분산되고 성장 중인 경쟁사들 사이에서 경쟁적 압박을 받고 있습니다. 우리는 텍스트론의 제트기 사업이 제한된 기회를 가지고 있으며, 과도한 투자를 할 경우 수익률이 감소할 것으로 판단합니다.

📈 상승론자 의견

• 텍스트론은 미래 수직 이륙(Future Vertical Lift) 계약을 통해 향후 수십 년간 군용 회전익 항공기 제조업체로 선도적 위치를 차지할 수 있는 대규모 기회를 보유하고 있습니다.
• Textron의 Citation Latitude 및 Longitude 초중형 비즈니스 항공기는 장거리 비즈니스 항공기의 매력적인 대안으로, 이로 인해 회사의 항공 부문 매출이 증가할 것으로 예상됩니다.
• Textron은 자사 항공기와 헬리콥터의 방대한 설치 기반을 유지 관리하며, 이는 수년간 반복적이지만 주기적인 수익을 제공합니다.

📉 하락론자 의견

• 텍스트론의 소형 항공기는 비즈니스 제트기 시장에 신규 진입업체로부터 가격과 마진 측면에서 경쟁 압력을 받을 수 있습니다.
• 저유가는 신규 드릴링 사이트 탐사에 사용되는 상업용 헬리콥터의 추가 수요를 위협할 수 있습니다.
• 미국 방위비 지출이 하향 사이클에 진입할 경우, 텍스트론 시스템스와 벨의 군사 부문의 매출에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.