트럼프 행정부의 '정부 효율성 부서'가 미국 방산 공급업체를 위협할까요?

투자 의견

TransDigm Group은 명확하고 일관된 전략을 가진 지주 회사로, 주로 애프터마켓 부품 수요가 높은 독점적이고 고도로 엔지니어링된 항공기 부품을 공급하는 회사를 인수합니다. TransDigm의 사업부는 특히 점화 시스템, 펌프, 액추에이터, 비행 조종 장치, 객실 설비와 같은 항공기용 교체 부품을 제조하고 판매합니다. TransDigm은 이러한 제품을 공급하는 유일한 업체이기 때문에 상당한 가격 책정력을 보유하고 있습니다. 회사는 영업 실적을 확대하기 위해 높은 수준의 재무 레버리지를 보유한 채 운영됩니다. 잠재적인 경쟁 예비 부품은 기존 제품과 동일하다는 연방 항공국의 허가를 받아야 한다는 점에서 이 전략은 효과적입니다. TransDigm의 설계는 독점적이므로 경쟁사가 될 수 있는 업체로서는 자사의 설계가 동일하다는 것을 증명하기가 쉽지 않으며, 부품은 일반적으로 항공기 전체 가치에 비해 비용이 많이 들지 않기 때문에 경쟁사는 이를 굳이 복제하려고 하지 않습니다. 이러한 진입 장벽으로 인해 TransDigm은 요구되는 유지보수로부터 가치를 창출할 수 있고 예비 부품 가격을 공격적으로 책정할 수 있습니다. 13년간 비상장회사로 운영된 TransDigm은 2006년에 IPO를 거쳤으며 여전히 고전적인 사모펀드 가치 창출 전략을 활용합니다. 회사는 가격과 생산성을 높이고 직원들이 신규 비즈니스를 창출하도록 장려함으로써 목표 기업의 영업을 개선하는 것을 목표로 합니다. TransDigm은 고도로 분산되어 있으며, 수많은 사업부를 보유하고 있습니다. 이 회사는 관리자의 목표를 공격적인 수준으로 설정하고 원하는 방식으로 목표를 달성하는 것을 허용함으로써 사업부 리더가 오너의 마인드를 갖도록 장려합니다. 2022 회계연도 TransDigm의 매출액은 Boeing과 Airbus 총 매출원가의 5% 미만이었습니다(애프터마켓에서 서비스를 제공하는 항공사는 모두 제외). 이는 회사가 수십 개의 사업 부문에 걸쳐 수백 가지의 재고관리코드(SKU)를 보유하고 있는데도 업종 전체에서 차지하는 비중은 여전히 작다는 것을 보여줍니다.

📈 상승론자 의견

• TransDigm 매출의 약 3/4은 독점 공급 제품에서 나오는 실적이며, 이는 엄청난 가격 결정력을 제공합니다.
• TransDigm 제품의 약 90%는 독점적이며, 이는 단독 공급업체라는 현재 입지를 보호하는 역할을 합니다.
• TransDigm은 지금까지 합리적인 가격으로 기업을 인수하며 유의미한 수준의 영업 및 마진 개선을 이루어왔습니다.

📉 하락론자 의견

• TransDigm은 적절한 가격에 적합한 인수 대상을 찾지 못할 수 있으며, 이는 기업의 접근 가능한 시장을 제한하거나 회사가 더 높은 배수를 지불하게 만들 수 있습니다.
• TransDigm의 가격 책정 관행은 국방 조달 감사를 통한 면밀한 조사를 받아왔으며, 여기에 규정이 추가될 여지가 존재합니다.
• 회사가 제품 가격을 너무 공격적으로 책정하면 경쟁 제조업체를 끌어들일 리스크가 있습니다.