팩트셋 실적: 매출은 견조했으나 영업 마진은 실망스러워

투자 의견

팩트셋은 금융 서비스 업계에 데이터와 분석을 제공하는 매력적인 구독 기반 비즈니스를 구축했습니다. 팩트셋은 특히 리서치 솔루션으로 잘 알려져 있으며, 이는 매수 측 자산 운용사와 매도 측 투자 은행가를 대상으로 한 핵심 데스크톱 서비스를 포함합니다. 리서치는 회사의 연간 구독 가치에서 가장 큰 비중을 차지하지만, 시장 성숙도와 자산 운용사들의 압박으로 인해 팩트셋에서 가장 성장 속도가 느린 부문입니다. 또한 인수합병 거래량이 감소하면서 팩트셋 리서치 사업의 투자은행 부문에도 압박이 가해지고 있다. 팩트셋의 가장 빠르게 성장하는 부문은 자산관리 사업과 파트너십 및 CUSIP 글로벌 서비스 사업이지만, 이 사업들은 팩트셋 연간 구독 가치의 30% 조금 넘는 비중만을 차지한다. 팩트셋은 주로 유기적 성장을 추구해 왔으며, 인수 전략은 대체로 추가 데이터 소스나 소프트웨어 역량 확보에 집중되어 왔습니다. 2022년 3월, 팩트셋은 S&P 글로벌로부터 CUSIP을 19억 달러에 인수하는 사상 최대 규모의 거래를 완료했습니다. 역사적으로 팩트셋의 조정 영업이익률은 30%대 초반에서 중반 사이에서 등락을 거듭해 왔습니다. 그러나 기업 규모가 확대됨에 따라 마진은 상승세를 보였습니다. 2024년 9월 투자자 설명회에서 FactSet은 중기 마진 목표를 37~38% 범위로 제시했습니다. 그러나 투자 지출 추이를 고려할 때 이 목표 달성은 쉽지 않을 것으로 보이며, FactSet의 초기 2026 회계연도 전망치는 중간값 기준 34.8%로, 2025 회계연도 36.3% 대비 하락할 것으로 예상됩니다. 금융기술 산업의 통합 추세를 고려할 때 팩트셋은 인수 대상이 될 수 있습니다. LSE 그룹의 리피니티브 인수, S&P 글로벌의 IHS 마킷 인수 등 대규모 거래가 이미 발생한 바 있습니다. 팩트셋의 반복적 수익 모델은 사모펀드를 포함한 잠재적 인수자들에게 매력적일 것으로 판단됩니다.

📈 상승론자 의견

• 팩트셋의 데이터 피드 및 자산 관리 사업은 회사에 강력한 성장 기회를 제공합니다.
• 내재적 영업 마진은 일정 범위 내에서 움직였으나, 매출 기반이 확대됨에 따라 향후 영업 마진 확대가 더 용이해질 수 있습니다. 비록 진전이 고르지 않을 수 있더라도 말이죠.
• 경영진 교체와 경쟁 우려 속에서 팩트셋의 기업 가치는 하락했으며, 시장이 팩트셋의 전망을 지나치게 근시안적으로 바라보고 있을 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 자산 소유자와 자산 운용사로 구성된 팩트셋의 고객 기반은 압박을 받을 수 있으며, 주식 시장 하락은 고객 예산에 부담을 줄 수 있습니다. 또한 투자 은행들은 부진한 거래 활동으로 인한 압박에 직면해 있습니다.
• 팩트셋의 콘텐츠 및 플랫폼 투자 필요성은 마진 확대 기회를 제한한다.
• 팩트셋은 리피니티브(Refinitiv), MSCI, 블룸버그(Bloomberg), S&P 글로벌(S&P Global)과 같은 기존 강자뿐만 아니라 신생 소프트웨어 및 금융 기술 기업들과도 경쟁하고 있습니다. 또한 인공지능 기반 솔루션 역시 팩트셋 제품과 경쟁할 수 있습니다.