페어 아이작: 모기지 신용점수 가격 책정 모델 변경으로 가치 창출 확대

투자 의견

트랜스유니언은 에퀴팩스(Equifax)와 익스피리언(Experian)과 함께 빅3 소비자 신용정보업체 중 하나입니다. 데이터 집약적 사업의 고정 비용 특성상, 트랜스유니언은 지난 몇 년간 의미 있는 마진 확대를 달성해 왔습니다. 트랜스유니언의 핵심 사업은 미국 금융기관에 신용 보고서를 판매하는 것이지만, 이 사업이 가장 성숙한 단계에 이르자 회사는 다른 성장 동력을 모색해 왔습니다. 그 중 하나는 금융 기관을 넘어 보험, 임대 심사, 채권 회수 등 다양한 산업으로의 확장입니다. 2024년 기준 신흥 산업 부문 매출은 전체 매출의 29%를 차지했으며, 이는 2009년 21%에서 증가한 수치입니다. 우리는 이 매출이 산업별 다각화되고 거시경제 영향에 덜 민감하기 때문에 TransUnion이 경기 침체를 견뎌내는 데 도움이 될 것으로 예상합니다. TransUnion은 미국에서의 성공 전략을 국제적으로 확장해 왔습니다. 가장 주목할 만한 기회는 인도입니다. 인도의 대규모 인구 덕분에 이 시장은 회사에게 지속적인 성장 원천이 될 수 있습니다. TransUnion은 조기 진출을 통해 이곳에서 강력한 시장 점유율을 확보했습니다. 이 시장의 잠재력을 완전히 실현하는 데는 수년이 걸릴 수 있지만, 회사의 선도적 위치는 의미 있는 장기적 성장 가능성을 제공합니다. 2015년 상장 이후 TransUnion의 인수 전략은 소규모 보완 인수에서 대규모 인수까지 다양한 형태를 취해왔습니다. 보완 인수 사례로는 디지털 마케팅용 데이터 및 분석 서비스를 제공하는 Tru Optik과 Signal Digital이 있습니다. TransUnion의 대규모 거래에는 2018년 영국 신용정보업체 Callcredit의 $1.4억 달러 인수, 2021년 Neustar의 $3.1억 달러 인수, 2021년 Sontiq의 $638백만 달러 인수가 포함됩니다. 우리는 TransUnion의 인수합병이 일반적으로 전략적으로 타당했으며 회사의 경쟁 우위를 약화시키지 않았다고 판단하지만, 2021년 거래를 자금 조달하기 위해 변동 금리 부채를 사용한 것은 시의적절하지 않았습니다.

📈 상승론자 의견

• 가이드라인 미달과 기타 문제로 인해 TransUnion의 주가는 동종 기업 대비 저평가되어 있으며, 따라서 추가 상승 여지가 있습니다.
• 비록 확장 과정이 수년 걸릴 수 있지만, 트랜스유니언은 우리가 미국과 유사한 장기 매출 잠재력을 가진 유일한 신흥 시장인 인도에서 선도적 위치를 차지하고 있습니다.
• TransUnion의 신흥 시장 부문(보험, 공공 부문 등)의 성장은 글로벌 경기 침체 시기에 비해 거시경제 환경에 대한 민감도가 낮습니다.

📉 하락론자 의견

• 성장은 주로 거래량 증가에 의해 주도되며, 핵심 신용 보고서 가격은 일반적으로 안정적입니다.
• 경영진의 M&A 선호도는 궁극적으로 핵심 사업 주변의 넓은 경쟁 우위를 약화시킬 수 있습니다.
• TransUnion의 매출 대부분은 거래 기반이기 때문에 변동성이 발생할 수 있으며, 미국 외 시장에서의 조건은 의미 있게 변화할 수 있습니다.