프루덴셜: 목표보다 약간 더 나은 성장; 주가 저평가

투자 의견

푸르덴셜 PLC의 영국 및 유럽 사업 매각에 이어 북미 잭슨 사업 매각으로 푸르덴셜은 이제 아시아와 아프리카에 집중하는 생명 및 건강 보험사가 되었으며, 이 지역 최대 자산 관리 사업 중 하나를 보유하고 있습니다. 푸르덴셜은 1위 사업자는 아닙니다. 하지만 푸르덴셜은 시장 점유율을 높여가고 있습니다. 푸르덴셜의 뿌리는 중산층을 대상으로 생명보험을 판매하고 산업화 및 도시화되는 노동자 계층으로 확장하는 데 있습니다. 거의 20년 전에 일어난 일이지만, 이는 여전히 상대적인 이야기라고 생각합니다. 푸르덴셜의 산업 부문은 방문 판매의 부상으로 이어졌습니다. '프루의 남자'가 탄생했고 푸르덴셜의 대명사가 되었습니다. 해당 시장은 성숙해졌고 이러한 관행은 일반적으로 사라졌지만, 푸르덴셜의 새로운 지리적 초점은 세계 다른 지역에서만 산업 혁명 시대로 거슬러 올라갑니다. 푸르덴셜의 보다 성숙한 시장인 홍콩과 싱가포르는 중산층을 대상으로 한 비즈니스의 기원을 말해줍니다. 이 시장에서 푸르덴셜은 고액 자산가에게 더 많은 서비스를 제공해 왔다는 것이 우리의 생각입니다. 푸르덴셜이 동남아시아에 설립하고 집중하는 것은 떠오르는 산업 노동자 계층에 대한 영업과 서비스를 연상시킵니다. 푸르덴셜은 규모가 크지 않고 최초는 아니지만, 역사적으로 가격 및 언더라이팅 규율에 중점을 두어 왔으며 이 지역에서는 이를 성장과 결합하는 데 성공했다고 생각합니다. 경쟁이 치열해지면서 수수료와 인수 비용 등 판매 마진이 압박을 받고 있지만, 푸르덴셜은 관리 및 인수 비용으로 이러한 수익 손실을 만회하는 데 큰 성과를 거두었습니다. 더욱 놀라운 사실은 푸르덴셜이 보험에서 얻는 마진을 연평균 5%포인트 개선했다는 점입니다. 이 비즈니스가 독립적으로 운영된 지는 그리 오래되지 않았습니다. 그러나 우리는 시장과 회사가 경제적 이익으로 이어질 수 있는 몇 가지 흥미로운 특징을 가지고 있으며 시간이 지남에 따라 해자를 만들 수 있다고 생각합니다.

📈 상승론자 의견

• 푸르덴셜은 많은 목표 시장에서 오랜 기간 성장세를 이어가고 있습니다.
• 푸르덴셜은 상품 및 비용 마진을 모두 개선한 실적을 보유하고 있습니다.
• 푸르덴셜은 보험계약자 성장과 전환 비용을 활용하여 경쟁력을 확보하고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 푸르덴셜의 무형 자산은 아직 유지 가능하고 방어 가능한 경제적 수익 창출로 이어지지 않았습니다.
• 푸르덴셜의 설계사 및 방카슈랑스 유통 인력은 주요 경쟁사보다 규모가 작습니다.
• 성장세가 둔화되면 주가가 크게 하락할 수 있습니다.