모닝스타 등급
2025.07.30 기준
적정가치
2025.01.31 기준
주가/적정가치 비율
| 모닝스타 핵심지표 | 애널리스트 | 정량적 |
|---|---|---|
| 경제적 해자 | 좁음 | - |
| 가치 평가 | ★★★ | - |
| 불확실성 | 중간 | - |
| 현재 | 5개년 평균 | 섹터 | 국가 | |
|---|---|---|---|---|
| 주가/퀀트 적정가치 | - | - | - | - |
| PER | 31.1 | - | - | - |
| 예상 PER | 26.7 | 30.7 | - | - |
| 주가/현금흐름 | 25 | 28.4 | - | - |
| 주가/잉여현금흐름 | 26.5 | 28.4 | - | - |
| 배당수익률 % | - | - | - | - |
호주 의료 산업: 안셀이 관세의 피해를 입을 것이지만, 장기적인 영향은 미미할 것으로 예상됩니다.
중요한 이유: 미국에 매출이 노출된 의료 보험의 12개 이름 중, Ansell, Resmed, Polynovo, Nanosonics, Fisher & Paykel에 직접적인 영향을 미치는 관세를 확인할 수 있습니다. Ansell은 미국 내 대부분의 물량을 동남아시아에서 생산하고 있기 때문에 큰 타격을 입을 것으로 예상됩니다. Resmed, Polynovo, Nanosonics, Fisher & Paykel에 미치는 영향은 미미할 것으로 예상됩니다. 이 회사들의 매출총이익률이 60% 이상이기 때문에 매출원가 상승이 수익에 미치는 영향이 상대적으로 적어 타격이 완화됩니다. Nanosonics의 미국 트로폰 판매와 Polynovo의 미국 판매는 호주에서 제조되며, 10%의 관세만 부과됩니다. Resmed는 부분적으로 말레이시아에서 제조하지만, 주요 시설은 싱가포르, 호주, 미국의 덜 영향을 받는 지역에 있으며, 회사는 생산 능력을 유연하게 이동할 수 있습니다. 결론적으로, 우리는 좁은 해자(narrow-moat) 기업인 레스메드와 나노소닉스에 대해 각각 275달러, 4.30호주달러, 1.15호주달러, 그리고 해자가 없는 폴리노보에 대해 각각 275달러, 4.30호주달러, 1.15호주달러의 공정가치 추정치를 유지합니다. 운영 비용이 최대 3%까지 증가할 것으로 예상되지만, 가격 인상과 공급망 조정으로 그 영향을 상쇄할 수 있을 것으로 기대합니다. 좁은 해자에 위치한 Ansell의 공정가치는 36.50 호주 달러로 유지합니다. 비용 증가의 영향을 완전히 상쇄하기 위해 계획된 가격 인상이 단기 수요를 약간 약화시킬 것으로 예상되지만, 통화 상승의 영향으로 거의 상쇄될 것으로 예상합니다. Ansell의 생산성 프로그램이 순조롭게 진행되고 있기 때문에 주가가 저렴합니다. 우리는 좁은 틈의 피셔에 대한 공정 가치를 시간 가치와 멕시코에서 생산된 제품에 관세가 부과되지 않는다는 소식 때문에 4% 인상하여 26 뉴질랜드 달러(AUD 24)로 책정했습니다. 비강 고농도 산소요법을 활용하기 위한 임상 관행의 변화는 점진적이고 어려운 과정이기 때문에 주식은 과대평가되어 있습니다.
투자 의견
ResMed은 '스마트 기기'와 빅데이터 접근 방식을 통해 글로벌 폐쇄성 수면 무호흡증(OSA) 시장에서 두 개의 주요 플레이어 중 하나로 입지를 더욱 공고히 하고 있습니다. 클라우드 연결 기기를 통해 의료진은 환자 준수도를 모니터링하고 지속적인 사용을 장려할 수 있습니다. 높은 준수도는 보험사로부터의 보상률과 마스크 및 액세서리 재공급을 모두 지원합니다. ResMed는 치료가 고혈압, 뇌졸중, 심근경색, 알츠하이머 병 등 관련 위험을 최소화할 수 있음을 입증하는 임상 데이터를 생산하는 데 핵심 역할을 합니다. 자체 테스트 기기와 교육을 통해 ResMed는 OSA의 진단과 치료를 더욱 널리 확산시키기 위해 노력하고 있습니다. 전 세계 OSA 홈케어 기기 시장은 ResMed와 Philips가 80% 이상의 시장 점유율을 차지하는 2개 기업 독점 구조입니다. ResMed는 경쟁하는 140개국 중 대부분에서 시장 리더로 자리매김하고 있습니다. 이 시장은 선진 시장에서 약 15%의 유병률 중 20%만 침투된 것으로 추정되며, 신흥 시장은 거의 개발되지 않아 대규모 글로벌 성장 기회를 제공합니다. 미국에서는 OSA로 진단받은 2200만 명 중 약 절반이 지속적 양압 호흡기(CPAP)로 치료받고 있으며, 나머지 3400만 명은 진단되지 않은 상태입니다. ResMed는 전 세계 140개국 이상에서 운영 중이며, 전 세계 수면 무호흡증 환자가 약 9억 명으로 추정되어 성장 잠재력이 크다는 점을 보여줍니다. ResMed는 디지털 헬스케어 트렌드와 저비용 환경에서의 치료 제공을 활용하기 위해 가정 의료 소프트웨어 플랫폼을 인수해 왔습니다. 2016년 인수한 Brightree와 2019년 인수한 MatrixCare는 다양한 가정 의료 제공업체를 위한 비즈니스 관리 소프트웨어를 제공합니다. ResMed는 이 분야에 상당한 자본을 투입하고 있으며, 높은 수익률이 아직 입증되지 않았지만, 산업 구조적 호재 고려 시 전략적으로 적절한 결정이었다고 판단합니다. ResMed는 OSA 치료를 위한 신경 자극 임플란트를 개발 중인 Nyxoah의 소수 지분을 보유하고 있습니다. 이 치료법은 높은 비용과 침습적 수술이 필요해 단기적 위험은 낮지만, ResMed의 소수 지분은 신흥 경쟁사로부터의 위험을 일부 분산시키는 역할을 합니다.
📈 상승론자 의견
- 호흡기 홈케어 기기의 장기 성장 잠재력은 개발된 시장과 신흥 시장 모두에서 여전히 크게 미개척 상태이기 때문에 상당합니다.
- 클라우드 연결 기기에 대한 집중은 복용 준수율을 향상시켜 보험 지급률과 마스크 및 액세서리 재공급을 지원하고 있습니다.
- ResMed는 Philips의 대규모 제품 리콜과 신규 플래그십 제품 AirSense 11 출시로 인해 혜택을 볼 수 있습니다.
📉 하락론자 의견
- 필립스의 제품 리콜로 인한 시장 점유율 증가는 제한적일 수 있습니다. 영향을 받은 고객은 교체 제품을 기다리거나 대체 필립스 제품을 구매할 수 있으며, ResMed의 공급망이 제약될 수 있기 때문입니다.
- CMS가 메디케어 프로그램에서 비용 절감을 계속 추구하며 신경 자극 임플란트와 같은 새로운 치료법이 등장함에 따라 보상률과 가격은 위협을 받고 있습니다.
- ResMed은 홈케어 비즈니스 관리 소프트웨어 분야에서 아직 검증되지 않았으며, 이 분야에 상당한 자본을 투자하고 있으며 현재 중간 단일 자릿수 유기적 매출 성장을 기록 중입니다.
오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.
모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.
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