자회사 성장으로 아모레G 성장도 이어질 듯..

[기업개요]

아모레G는 아모레퍼시픽그룹의 약자입니다.

아모레퍼시픽그룹의 순수지주회사로 1959년 3월 6일에 설립되어, 2006년 6월 1일에 인적분할을 통해 지주회사 체제로 전환되었고. 주요사업인 화장품, 생활용품, 식품등의 제조 및 판매와 관련된 사업을 (주)아모레퍼시픽으로 이전했습니다.

 

발행주식수는 82백만주가 넘으나, 국민연금공단까지 포함하면 유동주식비율은 23.59% 입니다.

 

코스비전은 2021년 9월 1일 (주)아모레퍼시픽의 100% 자회사로 편입되었습니다. 

 

[사업 및 매출구조]

(주)아모레퍼시픽그룹은 독점규제 및 공정거래에 관한 법률에 따라 자회사의 지분 소유를 통해 자회사의 사업내용을 지배하는 지주회사의 사업을 영위하고 있습니다.

순수지주회사로서 영업수익은 배당금 수익, 로열티 수익, 용역 수익, 임대료 수익 등으로 구성됩니다.

 

> 주요 자회사인 아모레퍼시픽 매출 및 사업구조

 

[뉴스&리포트 분석]

◆ 미래에셋증권 아모레G 리포트 주요내용 (목표가 상향조정, 45,000원 -> 50,000원)

 

'1Q24 실적은 매출액 10,068억원(YoY Flat), 영업이익 830억원(YoY +2%)를 기록. 아모레퍼시픽 외 브랜드 부진에도 불구하고 아모레퍼시픽 호실적에 비롯해 증익 시현. 금번 분기 코스알엑스 효과 없이도 아모레퍼시픽이 양호한 실적을 기록하면서 코스알엑스 연결 이후인 2Q24부터의 실적 기대감이 더욱 고조되고 있음. 5월부터 연결 편입되어 2Q24 일부 반영, 3Q24부터 온기 반영 예정인 바, QoQ로도 모멘텀이 확대될 전망. 이에 목표주가를 기존 45,000원에서 50,000원으로 상향. 아모레퍼시픽과 동일한 실적 방향성을 갖는 가운데, 주가는 12MF PER 12배로 할인된 수준에서 거래 중. 동사만의 투자 포인트가 부재한 점은 아쉽지만 가격만으로도 매력은 충분. 매수 유효.'

​

​

◆ 유안타증권 아모레G 리포트 주요내용 (목표가 상향조정, 36,000원 -> 40,000원)

 

상장사의 가치는 전일 시가총액에서 해당 지분율을 적용하였고 비상장사의 가치는 장부가치를 적용. 아모레G 기업가치는 아모레퍼시픽 대비 상대적으로 저평가 상태에 있다고 판단. 아모레퍼시픽이 시가총액 기준으로 평가받는 반면, 아모레G 뷰티 자회사인 이니스프리, 에뛰드, 에스쁘아, 아모스프로페셔널, 오설록 등은 장부가치로 평가되고 있기 때문. 뷰티 자회사의 실적 개선이 진행된다면, 동사 기업 가치를 Multiple 기준으로 재평가할 경우 아모레G의 총 기업 가치 상승이 기대.'

 

​

'2024년도 1분기 실적은 매출액 1조 68억원(-0.2% YoY), 영업이익 830억원(+1.7% YoY)을 기록하며 영업이익 시장 기대치(711억원)를 17% 상회. 아모레퍼시픽 실적 서프라이즈로 전사 실적 성장.'

 

[재무제표 분석]

​

=> 부채비율이 17%, 유보율이 7,218.6%로 재무적으로는 안정적인 지표를 유지하고 있습니다.

=> 실적 개선에 따라 2022년을 저점으로 ROE와 ROA가 개선됩니다.

 

[실적 전망]

=> 2024년 예상실적은 최고 실적이었던 2022년은 넘지 못하겠지만, 2025년 실적을 보면 사상 최대 실적을 달성할 것으로 예상됩니다. 

 

=> 1분기 실적 호조를 기록했으며, 2분기부터 코스알엑스의 실적이 일부 반영되며, 3분기에 모두 반영이 될 것으로 예상되어 실적 성장은 꾸준히 이어질 것으로 예상됩니다. 

 

[밸류에이션 분석]

=> 2019년부터 2023년을 기준으로 투자지표를 확인해보면 PER과 PCR은 최저평균보다 낮아 저평가 영역은 확실하다고 본다. 다만, PBR과 PSR을 보면 최저 평균보다 살짝 높은 수준이긴 하지만 최고 평균까지 충분히 상승 여력이 있다고 보여진다. 

 

[배당현황]

=> 배당금은 250원 전후로 현금배당수익률이 0.8% 수준으로 적습니다. 자사주를 7.51% 보유하고 있는데, 주주환원 정책으로 배당 및 자사주 처분하면 주가는 많이 오를 것으로 보입니다.

 

[차트분석]

=> 현재 실적 기준으로 보면 43000원을 목표가로 제시하지만, 중장기적으로 목표가는 80000원 이상~ (최대) 93000원 까지는 상승하리라 봅니다. 

 

=> 단기적인 35000원 돌파하면 위에서 언급드린 단기 목표가 45000원이며, 손절가는 31000원을 제시합니다.

 

* 정리 *

주요 제품의 가격인상으로 인한 매출액 증대 가능성 존재

환율 효과로 인한 실적 증가 가능할 듯

자회사 이니스프리, 에뛰드 올리브영에 입점 기대감 작용

자회사 코스알엑스로 인해 북미시장 성장 기대