SNT에너지 23년 3분기 실적 업데이트

※ 감수인   - 시가총액 1580억, 23년 주가상승 13%. 최근 몇년간 주가가 지지부진함. - 배당성향이 꽤 높은 편임 (대주주 59%, 자사주 12%)     - 잠김물량 (대주주+자사주)을 제외한 분기기준 거래량 회전일수가 12일임.    - 최근 거래가 터졌음. 저점에서 터진거래는 분위기 전환을 의미하는 것이므로 나쁘지 않을 수 있음.   - 마진은 박한 사업임. - 순금융비용이 영업이익대비 꽤 많은 편임.    - 영업이익 대비 멀티플이 양호한 수준임.  - 매출이 재고자산과 비슷한 흐름을 보임. 재고는 수주와 비슷한 흐름을 보이므로, 전방산업의 업황을 어떻게 평가하는지에 따라 동사에 대한 밸류에이션이 달라질 듯 함.     주의) 위 의견은 세부 내용을 파악하지 못한 상황에서, 재무적/정황적으로만 판단한 감수인의 대략적인 의견입니다.   ** 보고서 검토 우선순위 : '속보 -> 보유 -> 독점 -> 요청시기 ' 순입니다 (절대적이지 않음). *** 앱을 설치하시면, 구독하시는 크리에이터에 대한 새글 알림을 받아보실 수 있습니다

 

[100840]SNT에너지 : 중동 석화플랜트 CAPEX 수혜주

동사의 기본적인 BM, 재무는 이전에 작성한 레포트를 참고해주세요

 

2023년 3분기 실적

기업명: SNT에너지(시가총액: 1,576억)
보고서명: 분기보고서 (2023.09)

매출: 862억(예상치: 0억)
영업익: 39억(예상치: 0억)
순익: 81억(예상치: 0억)

** 최근 실적 추이 **
2023.3Q  862억 / 39억 / 81억
2023.2Q  750억 / 51억 / 83억
2023.1Q  724억 / 45억 / 77억
2022.4Q  700억 / 18억 / 1억
2022.3Q  517억 / 27억 / 95억

출처 : https://t.me/darthacking

동사의 23.3Q까지 매출추이, 출처 : 사업보고서 본인 정리

3분기 매출이 대폭 상승했다. 특히나 최근 2016년 이후 최고 분기매출을 달성했다. 다만 KHE인수 효과가 있기 때문에 과거 사이클과 비교하는 것은 무리가 있고, 이익률의 개선이 꺽인 상황. 

3분기 이익률이 꺽인 이유는 매출원가율이 올라오면서 감소한 부분이 영향이 크다. 판관비는 판관비율로 보나 절대적인 규모로 보나 거의 비슷한 상황. 

동사23.2Q, 3Q 사업보고서

원재료의 가격 자체는 크게 오른 것이 없는 상황. 이 부분에서 알 수 있는 것은 기수주된 프로젝트가 저가였을 가능성이 높다는 것을 알 수 있다. 실제로 기수주 받은 프로젝트에 대한 납기 공백과 저가 수주분이 매출로 찍히면서 영업이익률이 감소했다. 수주산업 특성상 분기별로 찍히는 실적보다는 전체적인 방향과, 선행지표인 신규수주, 수주잔고가 훨씬 중요하다

동사 23.3Q기준 수주잔고, 출처 : 사업보고서 본인 정리

신규수주가 이번 분기에 폭발적으로 증가했다. 매출이 역대 최고치를 찍었는데 수주잔고가 오히려 증가했다는 점은 긍정적인 부분이다. 앞으로 실적으로 찍힐 부분이 많이 있다는 것을 의미하기에, 방향성은 꺽이지 않았다는 것을 알 수 있다.

동사 23.3Q기준 재고자산, 출처 : 사업보고서 본인 정리

재고자산은 Flat한 상황. 특별히 언급할만한 부분은 보이지 않는다.

글로벌 시장의 열교환기 소비 산업별 규모, 출처 : MnM Knowledge Store 자료 재가공

동사의 제품인 열교환기는 2021~2026년 중 석유화학과 에너지, HVACR시장에서 CAGR 5%이상의 성장이 나올 것으로 예상되는 제품이다. 특히나 

출처 : 한화투자증권

동사의 전방시장인 중동의 발주 금액은 쭉쭉 늘고 있다. 직접적인 전방시장인 석유화학쪽 발주금액은 과거 사이클 이상만큼 나왔고, 향후 추정되는 예산은 역대 최대를 바라보고 있다. 중동은 공랭식을 선택을 많이한다는 점을 감안하면 동사에게도 수혜가 올 가능성이 높다.

중동계의 큰손 Aramco는 지난 실적발표에서 2023년 CAPEX의 범위를 450~55억달러에서 480~520억 달러로 그 범위를 좁혔다. 상단은 낮아졌지만, 하단이 올라갔다는 점이 긍정적이며, 분기 CAPEX는 전년대비 20%이상 증가한 110억 달러라고 발표했다. 최근들어 석유화학쪽 투자를 늘리고 있다는 점에서 SNT에너지에 수혜가 올 가능성이 높다고 할 수 있다.

동사23.3Q 현금흐름표

3분기의 OCF와 FCF가 양의 흐름으로 전환됐다. 

동사23.2Q, 3Q 현금흐름표 주석

2분기와의 차이점은 매출채권의 감소, 선급금, 계약자산, 증가가 OCF 전환에 역할을 한 것으로 보인다. 고객사들이 탄탄한 EPC가 대부분이라는 점에서 업황이 무너지지만 않는다면 꾸준히 개선될 수 있을 것으로 보인다.

동사 23.3Q 대차대조표

2분기 대비 단기금융상품이 사라졌지만, 2분기까지 정기예금으로 잡히던 부분이 현금 및 현금성자산으로 잡히면서 변화된 부분이라고 판단된다. 2분기 대비 그 합도 늘어난 상태. 여전히 단기차입금이 없고, 계약자산, 매출채권, 재고자산이 늘어나고 있기 때문에 업황이나 재무적으로 문제가 없다고 판단된다.

 

결론 : 투자아이디어 변화 없음. 

 

 

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