메르의 생각
(대체투자) JP모건과 은투자 이야기
메르
2023.03.11
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※ 감수인 의견 메르님의 최신 리포트를 단독으로 게시합니다. 대체투자 자산은 주식 위주 포트폴리오의 보험 역할을 합니다. 버핏은 분산투자가 무지의 결과라고 이야기 하셨지만, 모름을 인정하는 것이 망하는 것보다 낫습니다. 저는 업종이 좋은데 종목을 못 고르면 바스켓으로 사기도 하고, 경우에 따라 달러 자산을 포트에 편입하기도 합니다. 연합인포맥스, 데이터로 본 환율과 코스피…내년 증시 반등 기대 (2022.12.20) 성격이 반대인 자산을 사야 분산이 됩니다. 현대차와 기아차, 삼전과 하이닉스를 같이 사는 건 분산이 아닙니다. 우스갯소리로 극단적인 예이고 정도의 차이가 있지만, 생각보다 이런 분들이 많습니다. 고려신용정보라는 기업은 2010년 10월부터 2023년 3월까지 코스피와 일일 등락률 상관계수가 0.006입니다. 불황에 강한 업이어서 그런 듯 합니다. 엑셀의 CORREL 함수로 구할 수 있습니다. 기업분석을 할 때도 달러 기준으로 수입금액과 수출금액이 동일한 경우에는 환손실을 걱정할 필요가 없습니다(자연헷지). 이 개념을 포트폴리오 운영에 적용시켜도 유효합니다. 투자의 특성상 예측은 피할 수 없고, 예측은 맞지 않을 확률이 높습니다. 더 벌 가능성보다 덜 잃을 가능성에 초점을 맞추는게 장기적으로 더 나은 선택을 하게 가능케 합니다. 잦은 포스트와 퀄리티 보고서는 양립하기가 어려운 듯 한데, 메르님은 아웃라이어인듯 합니다. |
어제 언급한 SVB파이낸셜이 파산하면서, 미국 역사상 2번째 규모의 은행 파산이 일어났습니다.
그 여파로 미국 은행주들도 많이 빠지고 있습니다.
전체적인 은행주들이 빠지는 와중에 JP모건의 주가가 다르게 움직여서 이유를 추정해 봅니다.
1. 은은 의외로 제련이 까다로운 금속임.
2. 은이 들어가 있는 암석은 은만 있는 게 아니라 납, 아연 등이 섞여 있는 게 보통임.
3. 은을 만들려면 이런 광물들로부터 은을 분리해야 하는데, 로마시대부터 은을 분리하는 방법으로 수은을 사용했음
4. 잘게 빻은 은광석을 수은과 섞으면, 수은에 은이 녹아서 아말감이라는 합금이 되고, 가열해 수은을 증발시키면 은이 남게 되는 방법임.
5. 당시 세계 최고의 은광은 볼리비아의 포토시였고, 원주민을 이용해서 은을 채취했는데, 이들이 하루 1500명씩 죽어나가 문제가 됨.
6 그 당시에는 힘든 일을 시켜서 그렇다고 담배, 술, 코카잎을 광산 노동자에게 주면서 일을 시켰지만 죽어나가는 원인은 다른 데 있었음.
7. 아말감을 가열시켜 수은을 증발시키는 과정에서 공기 중에 방출된 수은이 원주민들을 중독시켰던 것임.
8. 800만 명의 원주민이 광산에서 수은중독으로 죽어나간 후, 은을 만드는 새로운 방법인 파티오 공법이 개발됨.
9. 파티오 공법은 마당에 은광석을 부어놓고 수은등을 뿌린 뒤에 노새를 계속 은광석 위를 달리게 해서, 은이 수은에 녹아 나오게하는 방식임.
10. 수은중독으로 노새들이 죽어 나갔지만, 원주민이 죽는 것은 줄어들게 됨.
11. 동해쪽에 있는 일본 시마네 현에도 세계 최대급의 이와미 은 광산이 있었음.
12. 일본에는 제대로 된 은 제련기술이 없다보니, 일본 역사서에는 은광석 덩어리를 배에 싣고 조선으로 건너가 제련해 왔다는 기록이 남아있음.
13. 조선은 은 제련기술이 있었다는 것임.
14. 1503년 5월 18일 연산군일기를 보면 "양인 김감불과 노비 김검동이 은을 만들어 바쳤다. 납 한 근으로 은 두 돈을 만들 수 있는데, 납은 조선에서 나는 것이니 은을 넉넉하게 쓸 수 있게 되었다"라고 함.
15. 연산군 앞에서 이들은 실제로 납으로 은을 만드는 것을 시범까지 보임.
16. 은을 만드는 방법은 다음과 같았음.
"은이 포함된 광석을 채취한 뒤 구덩이를 파고 뜨거운 불을 피운다. 그 위에 납 덩어리를 깔고 은광석을 펼쳐둔다. 불티가 남아있는 재를 덮고 소나무로 덮는다. 사방에서 부채를 가지고 불을 지피면 불길이 일어나는데, 납이 먼저 녹아내리고 은이 천천히 녹는다. 납이 흘러나와 재에 스며들 때 물을 뿌리면, 먼저 녹은 납은 재에 스며들고, 녹지 않은 은이 응고되면서 납과 분리된다.
다시 재속에 있는 납에 불을 가하면 재도 사라지고 납만 남는다. "
17. 납(연)과 은을 분리해서 추출하는 방식이라 연은 분리법이라고 부르게 됨.
18. 연은 분리법은 세계 최초로 수은을 쓰지 않고 은을 순도 높게 분리하는 최첨단 기술이었지만, 이 기술의 가치를 조선 사람들은 몰랐음.
19. 연산군 앞에서 김갑불과 김검동이 연은 분리법을 시연한지 30년 만에 기술이 일본으로 넘어가게 됨.
20. 이와미 광산 기록에는 1533년 하카타의 거상 가미야가 조선반도로부터 초청한 기술자에 의해 연은 분리법을 처음 도입했다고 쓰여 있음.
21. 일본의 거대한 은광산과 당시 세계 최고 수준의 연은 분리법이 합쳐지자 이와미 은광산 한 곳에서 전 세계 은 생산의 1/3을 만들어 냈고, 1년에 200톤의 은을 수출하기 시작하며, 일본은 세계 2위의 은 수출국이 됨
22. 일본에 은이 많이 생산되었지만, 16세기 중국과 일본은 거래를 하지 않았고, 특히 중국이 일본과의 교역을 엄격하게 제한함.
23. 중국 정부 입장에서 중국 남쪽 해양세력이 왜구와 손잡고 반란을 일으키지 않을까 하는 우려가 있었기 때문임.
24. 네덜란드의 유대인들이 돈냄새를 맡고 여기에 뛰어 듦.
25. 유대인들은 일본에서 은과 구리를 사서 중국에서 은을 비단과 금으로 바꾼 뒤, 인도로 가서는 구리를 팔아서 후추를 삼. 중국에서 산 비단은 일본에 가져와 다시 은을 구입했고, 금과 후추는 유럽으로 가져가서 비싼 가격에 파는 것임.
26. 일본-중국-인도-일본-유럽 순으로 네덜란드의 무역선이 한 바퀴를 돌면 막대한 무역 수입이 생기는 구조가 짜임.
27. 당시 유럽 지역은 금과 은의 가치가 12 대 1 정도였음.
28. 중국은 은본위 제도 국가라 은의 가치를 상대적으로 더 쳐줘서 6 대 1 정도로 은과 금의 교환비율이 좋았음.
29. 은을 싣고 중국에 가서 금으로 바꿔 돌아오면 2배 장사가 되고, 인도, 일본을 경유하며 구리, 비단, 후추를 사고팔면 수익은 더 커지는것임.
30. 당시 네덜란드 유대인들의 해외무역 경쟁국인 영국은 선교사가 문제였음.
31. 영국이 가져오는 물건은 좋은데, 선교사들이 따라들어와 기독교를 퍼트리는 것은 중국 정부가 볼 때 정권 유지에 나쁜 영향을 미친다고 본 것임.
32. 유대교는 유대인들만 믿는 민족 종교라서 타민족에 전도를 안 하니, 종교 전파 없이 장사만 하는 네덜란드가 중국에 마음 편한 무역 상대가 됨.
33. 네덜란드 유대인들은 기독교 나라들의 유대인 견제를 해외무역으로 뚫는데 성공하며, 대박을 치기 시작했고, 은은 중국으로 계속 건너가게 됨.
34. 중국은 노란색은 황제의 색깔이라 황금은 황제만이 쓸 수 있어서, 금본위제가 아니라 은본위제를 채택한 나라였음.
35. 은행이라는 말 자체가 중국에서 나왔듯이, 전 세계에서 은을 가장 많이 쓰던 나라가 중국이었음.
36. 1932년 11월, 미국 대선에서 민주당의 루스벨트가 대통령에 당선됨.
37. 1934년, 루스벨트는 중국 통화 안정화 계획을 발표했는데, 정부가 은을 사들이겠다는 게 주요 내용이었음.
38. 정부가 은을 대량으로 구입하기 시작하자 은 가격은 오르기 시작했고, 3년간 300% 이상 은 가격이 상승하게 됨.
39. 중국의 은이 은값이 비싼 미국으로 유출되기 시작하자, 중국 내 은이 부족해졌고, 결국 중국은 은본위제를 포기하며 화폐로서의 은의 가치가 끝이 나게 됨.
40. 이후 은은 화폐나 귀금속이 아니라 산업용 금속으로 쓰이기 시작함.
41. 기원전 3,200년부터 중국이 은본위제를 포기하던 시기까지 금과 10 대 1을 유지하던 은의 가치가 83 대 1까지 하락한 이유이기도 함.
42. 은은 금속 원소들 중에 전기 전도율이 가장 높은 원소임. 가격이 워낙 비싸서 은 대신 구리를 써 온 것임.
43. 통신망이 초고속으로 가고, 자율주행, 인공지능 등 가격보다 성능을 우선시하는 부문에서 은의 수요는 늘어나기 시작함.
44. 테슬라의 전기차 1대에도 모델에 따라 은이 25~50g이 들어가고, 태양광 패널 한 장에도 은 20g이 들어 감.
45. 2021년 은 수요는 10억 4600만 온스인데, 공급은 9억 9800만으로 공급이 부족했고, 2022년도에도 수요 12억 1000만에 공급 10억 1700만으로 수요 공급의 격차가 벌어지고 있음. 이미 1억 9300만 온스(약 6천 톤)의 은이 부족한 상황임.
46. 은의 공급을 늘리기도 쉽지 않고, 지금의 생산량을 유지하면 20년 정도면 채산성 있는 은광산이 사라지게 되는 것임.
47. 투자 측면에서 금과 은은 미국 국채와 경쟁관계이기도 함.
48. 미국 국채 금리가 올라가면 금과 은의 가치가 떨어지고, 국채금리가 낮아지면 금과 은의 가치가 올라가는 패턴을 보임.
49. 신문기사에서 은 가격이 올라가는 이유로 미국 국채금리가 떨어져서 그렇다는 설명하는 이유임.
50. 워런 버핏은 금 투자를 혐오하는 사람임.
51. 이런 워런 버핏도 은은 엄청나게 사들인 적이 있음.
52. 워런 버핏은 사들였던 은을 3배 이익을 먹고, 팔기는 했는데, 은을 버린 것은 아님.
53. 은에 직접 투자를 하는 대신에 은을 많이 보유한 곳에 간접 투자를 시작했기 때문임.
54. JP 모건에 투자를 했다는 말임.
55. JP모건은 10년간 은을 계속 매집해서 전 세계 창고에 보관 중인 은의 50% 정도를 가지고 있는 곳임.
56. 대체투자(Alternative Investment) 자산이라는 말이 있음.
57. 전통적 투자자산과는 다른 움직임을 보이면서 투자자의 포트폴리오상 위험을 막아주는 자산이라는 측면에서 대체 투자 자산이라고 부름.
58. 이 대체 투자자산의 대표격으로 '원자재'가 있고, '원자재'로서의 활용도는 금보다 은이 나은 것임.
59. Fed는 2018년 3월, 6월, 9월 세 차례 기준금리 인상을 하면서 이머징 시장을 거의 궤멸 직전까지 몰고 감.
60. 미국의 금리 인상으로 달러가 강해지면서, 아르헨티나, 터키, 브라질 등이 크게 흔들렸지만, 2018년 10월 초, '이 정도면 이제 기준금리 인상을 마무리할 때가 된 것이 아닌가' 하며 기대를 하는 금융시장에 파월 Fed 의장은 쐐기골을 박아 버림.
61. 'Fed가 생각하는 기준금리 목표치까지는 아직 멀었다' 파월의 이 발언은 2018년 12월 FOMC뿐만이 아니라 2019년까지도 금리 인상이 계속 이어질 것이라는 암시로 보이게 됨.
62. 2018년 10월부터 미국 주식시장이 제대로 무너지자, 2019년 1월, 파월은 톤을 바꾸게 됨.
63. 파월은 '기준금리를 동결하고, 앞으로 금리 결정에 인내심을 보이겠다'라며 한발 물러섰고, 2019년 7월이 되자 기준금리를 인하하기 시작함.
64. 이때부터 2020년까지 은 가격은 상승추세로 돌아서게 됨.
65. 금리 상승을 멈추고 하락을 기대하는 시점에 은 가격이 많이 올랐다는 것이고, 은 선물은 그보다 빠르게 반응한 것임.
66. 은을 언급하는 이유임.
67. JP모건은 2008년 금융위기때 베어스턴스를 인수했음.
68. 베어스턴스의 전문분야가 은 파생상품 이었음.
69. 당시 너무 높은 금액에 베어스턴스를 JP모건이 인수해서 음모론적 이야기들이 돌기도 했음.
70. JP모건은 베어스턴스를 인수하며, 은 거래와 매집에 본격적으로 착수 할 수 있었음.
71. 현재 암호화폐의 단점은 가격이 어디로 뛸지 모르는 것임.
72. 기업이면 경기와 실적, 배당, 재무제표등을 보면 어느정도 주가 분석이 가능함.
73. 하지만, 암호화폐는 가치 변동을 분석하는 근거가 없음.
74. JP모건이 JPM코인을 추진하고 있다는 이야기가 있음.
75. 암호화폐의 장점을 가져오되, JP모건이 보유하는 은 규모를 넘지 않은 선에서 코인을 발행해서, 은본위제로 돌아가는 코인을 만들려고 한다는 이야기임.
76. 은 시세와 암호화폐 가치변동을 연동시켜 시세변동을 안정화시키되, 전세계를 제한없이 넘어다니는 암호화폐의 강점을 가져가려는것임.
77. 사실 JPM코인 자체는 2019년 6월 개발을 완료함. 미국 정부의 눈치를 보며 시기만을 노리고 있을뿐임.
78. 2011년 4월에 JP모건의 뉴욕상품거래소 은 보유량은 "0" 였음.
79. 2021년 JP모건의 은 보유량은 1억9391온스(6천톤)로 뉴욕상품거래소 은 보유량의 절반이 넘는 물량이 JP모건 보유분임.
80. 은의 채굴원가가 16달러 정도인데, JP모건은 18달러 정도에 은을 모으고 있음.
81. JP모건의 시도가 성공할지는 모르는 일임.
82. 은은 금보다 변동성이 높고, 자원 고갈이 멀지않은 금속이라 관심 가지고 지켜볼 필요가 있는 것임.
83. 요즘같이 변동성이 큰 시기의 포트폴리오는 다양하게 구성할 필요가 있고, 작년 하반기부터 은을 계속 언급하는 이유이기도 함.
- 본 보고서는 오렌지 보드에 독점 기재합니다.
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다른 시각으로 세상을 정리해 봅니다. 네이버 메르의 블로그에 글을 쓰고 있습니다
- be해피 · 일 년 전쾨르 마이닝이라는 미국 은광산주가 잇던데 어떤가요?
- 메르 · 일 년 전비트코인은 분석할 근거가 없어 판단이 힘드네요. 암호화폐는 차트와 수급등으로 보는 분들이 많던데 저는 차트쪽은 전혀 역량이 없습니다.
- com**** · 일 년 전
감사합니다. 혹시 비트코인 견해 있으시면 좋은글 부탁드립니다. - 메르 · 일 년 전미국 주식은 안하고, 은광산에 투자는 하고 있습니다.
- 가을 · 일 년 전
와 감사합니다 ^^ - Hakuna matata · 일 년 전
미국 주식는 안 하시나요? 저는 빅테크에 거의 몰빵해서 불안감은 있지만 최소 10년 이후에는 확실하게 수익을 주지않을까하는 희망을 갖고 있습니다. 테슬라,애플,엔비디아,마소... - hiy · 일 년 전
아하^^그래서 은을 언급 했군요. 너무나도 흥미롭게 필독합니다.감사합니다. 해당 댓글은 삭제되었습니다.
- 바닷바람 · 일 년 전메르님께서 올려주시는 글들은 한편의 대하소설을 요약한듯 엄청난 내공으로 엑기스만 떠 먹여주시는 느낌입니다. 이런 좋은 글들을 접하게 되어 정말 감사합니다~ 늘 건강하세요
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