국내

반도체를 중심으로 테크 섹터에 집중 투자 중입니다.
산업/기업 분석을 바탕으로 엣지 있는 기업을 발굴하려고합니다.

<table style="border-collapse: collapse; width: 100%;" border="1">
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<td style="width: 98.2188%;">
※ 감수인
좋은 소식 알려 주셔서 감사 드립니다.&nbsp;
&nbsp;<img src="https://cdn.orangeboard.co.kr/images/reports/bfde59da-d474-4c87-9c70-d795e8288467/image_11351371832894.png" />
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- 형광색은 2022년 실적 기준 멀티플임. 과거대비 고평가 받고 있음.
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- 이익기준 멀티플로 경향을 파악하기가 애매함. 멀티플이 급격히 상승함.
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- 시총은 상승했지만, 이익력은 올라오기 전인 상태인 듯
- 무형자산 비중 낮음.
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- 매출액과 이익률의 상승을 가정한 Forecast 자료임.
- 매출 점프업이 예상되어야 현재 구간에서 투자매력이 있을 듯.
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주의) 위 의견은 세부 내용을 파악하지 못한 상황에서, 재무적/정황적으로만 판단한 감수인의 대략적인 의견입니다. &nbsp;
 * 보고서 검토 우선순위 : '보유 -&gt; 독점 -&gt; 요청시기 ' 순입니다 (절대적이지 않음). ** 앱을 설치하시면, 구독하시는 크리에이터에 대한 새글 알림을 받아보실 수 있습니다. 
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최근 유한양행의 주가가 상장 이후 역사적 신고가 근처에 도달했다.
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제약/바이오 섹터의 신고가 대부분이 코로나 시절에 있다는 점을 고려하면 최근 유한양행의 주가는 다른 제약/바이오 기업의 주가 추이와 상당히 다른 점이 있다.
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유한양행의 주가가 신고가 근처에 있는 레이저티닙이라는 유한양행이 가지고 있는 신약물질 때문이다.
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<img class="img-center" style="position: relative; display: block; margin-left: auto; margin-right: auto;" src="https://cdn.orangeboard.co.kr/images/reports/bfde59da-d474-4c87-9c70-d795e8288467/image_214815668092336.jpg" alt="" />
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23년 6월 30일 유한양행은 렉라자의 품목허가 변경을 승인받았다.
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기존에는 다른 치료제에 내성을 가진 환자들에게 사용하는 치료제로 사용되었는데 1차 치료제로 사용승인을 받은 것이다.
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1차 치료제로 사용된다는 것은 상당히 중요한 의미를 가진다.
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1차 치료제는 효능 및 적용 범위가 뛰어나 병을 선고받고 가장 먼저 처방이 되는 약물이다.
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1차 치료제에서 치료를 성공해야 환자가 생존할 가능성이 높다.
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1차 치료에서 실패해서 2차 치료제로 넘어갈 경우 생존율이 떨어진다.
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1차 치료에서 2차, 3차 치료제로 넘어갈 때마다 환자의 생존율은 떨어지게 되기 때문에 1차에서 치료를 끝내는 것이 가장 좋다.
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따라서 전체 치료제 시장에서 1차 치료제 시장이 가장 크다.
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그래서 유한양행의 렉라자가 1차 치료제 허가를 받은 것이 긍정적인 신호로 받아들여져 6월 30일 유한양행의 주가는 당일 5% 상승했다.
​<img class="select-thumbnail" style="position: relative; display: block; margin-left: auto; margin-right: auto;" src="https://cdn.orangeboard.co.kr/images/reports/bfde59da-d474-4c87-9c70-d795e8288467/image_84155444176964.jpg" alt="" />
그리고 이 렉라자의 주요성분이 바로 레이저티닙이다.
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레이저티닙은 기존 치료제에 내성이 생긴 비소세포폐암을 치료하는 신약물질이다.
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유한양행이 2015년 오스코텍에 15억을 주고 기술이전을 받아낸 후 임상을 진행했다.
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그 이후 2018년 11월, 존슨앤존슨의 자회사인 얀센에 유한양행이 레이저티닙을 다시 기술 수출했고 특허료를 오스코텍과 오스코텍 4, 유한양행 6으로 나눠갖기로 합의했다.
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그리고 23년 7월 20일 존슨앤존슨이 호실적을 발표하면서 컨퍼런스콜에서 다음과 같은 발언이 있었다.
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we expect phase 3 data for Tremfya for Crohn's disease and ulcerative colitis, the results of the Mariposa study of Rybrevant plus lazertinib in front-line non-small cell lung cancer with the opportunity to potentially present that data at an upcoming major medical meeting, phase 1 data for TAR-210 in non-muscle invasive bladder cancer, and phase 2 data for nipocalimab in rheumatoid arthritis.
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크론병 및 궤양성 대장염에 대한 트렘피야의 3상 데이터, 라이브레반트와 레이저티닙을 병용 투여한 일선 비소세포 폐암에 대한 마리포사 임상시험 결과, 비근육 침습성 방광암에 대한 TAR-210의 1상 데이터, 류마티스 관절염에 대한 니포칼리맙의 2상 데이터가 곧 주요 의학 회의에서 발표될 것으로 예상합니다.&nbsp;
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we remain excited about the potential of Rybrevant in combination with lazertinib to become a new standard of care in first-line non-small cell lung cancer with EGFR mutations.
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우리는 여전히 라이브레반트와 레이저티닙의 병용요법이 EGFR 변이가 있는 비소세포폐암 1차 치료의 새로운 표준요법이 될 수 있는 가능성에 대해 기대감을 갖고 있습니다.
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존슨앤존슨 CEO의 다음과 같은 발언으로 인해 유한양행은 7월 21일 15% 정도의 상승이 나왔다.
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그리고 그 뒤에 남아있는 호재들이 많기 때문에 현재 주가가 상장 이후 신고가에 도달한 것이다.
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과거에는 신고가에 가면 비싼 타이밍이라면서 경계했지만 요즘 시장 분위기는 신고가를 가는 것에는 의미가 있다고 판단, 추가적인 밸류에이션을 부여하는 경향이 있다.
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그런 관점에서 유한양행 역시 신고가 구간에 앞으로 남아있는 호재를 감안하면 추가 상승 여력이 있다고 보는 것이다.
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지금까지 비소 폐암에 사용되던 1차 치료제는 아스트라제네카의 타그리소다.
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타그리소는 5년 전부터 사용된 1차 치료제로 이미 비소 폐암 1차 치료제에 확실한 우위를 가지고 있다.
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하지만 현재까지도 아직 건강보험 급여가 적용이 안돼서 가격이 비싸다.
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타그리소의 1달 복용량은 약 700만 원, 1정당 21만 원이 넘는다.
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그런 가운데 유한양행의 렉라자가 새롭게 시장에 등장하면서 경쟁자가 생긴 것이다.
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타그리소는 이미 전 세계 66개국에 급여를 적용받고 있기 때문에 국내에서도 급여를 적용받을 확률이 높다.
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올해 3월에 급여기준 설정을 충족했다.
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일각에서는 렉라자가 아시아인에게 더 좋고, 타그리소는 아시아인에게 유의미한 통계가 없다는 얘기가 나오고 있는데 이는 한국아스트라제네카가 공식 반박했다.&nbsp;
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따라서 이건 우위라고 보기에는 좀 애매한 감이 있다.
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타그리소가 건보가 적용되면 동일한 치료제인 렉라자도 건보를 적용받을 가능성이 높다.
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둘 다 건보가 적용되면 그때부터는 경쟁이 되는 것이다.
​​<img class="img-center" style="position: relative; display: block; margin-left: auto; margin-right: auto;" src="https://cdn.orangeboard.co.kr/images/reports/bfde59da-d474-4c87-9c70-d795e8288467/image_215435703952270.jpg" alt="" />
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유한양행은 그래서 올해 급여 적용이 거의 확정적이라고 보고 급여 적용이 되기 전까지 렉라자를 무상공급하기 시작했다.
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보통 폐암에 걸린 환자들은 한번 치료를 시작하면 약물을 잘 바꾸지 않는다.
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<img class="img-center" style="position: relative; display: block; margin-left: auto; margin-right: auto;" src="https://cdn.orangeboard.co.kr/images/reports/bfde59da-d474-4c87-9c70-d795e8288467/image_215417542579885.jpg" alt="" />
그리고 현재 시장 인식이 렉라자가 더 좋다는 것이 퍼져있기 때문에 환자들이 렉라자를 선택할 가능성은 더욱 높아지는 것이다. (이런 인식이 없었다면 한국아스트라제네카가 설명회까지 열면서 부인할 이유가 없다)
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유한양행이 승부수를 빠르게 띄웠고 국내 시장에서 렉라자가 시장을 장악하게 되면 그때부터는 존슨앤존슨과의 기술 이전 계약이 되어있기 때문에 미국과 유럽으로 진출할 가능성이 더더욱 높아진다.
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특히 다른 나라에서도 건강 보험 급여 심사를 받아야 하는데 의료 선진국인 대한민국에서 이미 급여를 적용을 받는다는 점과 글로벌 파트너가 전 세계 최고의 제약, 헬스케어 기업인 존슨앤존슨이라는 점에서 유한양행에게 여러 메리트가 있다.
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유한양행은 얀센에게 한국 외 판매권을 넘겼기 때문에 유한양행은 한국 시장을 장악하는 것에만 집중하면 된다.
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작년 기준으로 타그리소는 전 세계 매출이 6조 5천억원이 넘는데 렉라자(레이저티닙)이 새롭게 시장에 등장하면 시장 파이를 많이 가져올 수 있을 것이다.
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그리고 유한양행은 판매에 따른 로열티를 받기로 되어 있고 이는 모두 비용이 들지 않는 영업이익으로 들어오게 된다.
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현재 증권사에 추정하는 마일스톤은 약 1천억 원으로 오스코텍과 이를 나눈다고 가정해도 22년 유한양행 영업이익을 상회하는 금액이 들어오게 된다.
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그리고 올해 10월에 있을 유럽 종앙 학회에서 마리포사(존슨앤존슨의 레이저티닙을 이용한 치료제)에 대한 임상데이터가 나온다면 추가적인 모멘텀으로 작용할 가능성이 높다.
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존슨앤존슨의 컨퍼런스 콜에서 나온 긍정적인 코멘트 하나만으로 15%가 상승했는데 그 이상이 가능하고 실제 약이 출시되어 실적으로 찍힌다면?
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요즘 시장이 몇 년 치 밸류에이션을 다 끌고 오는 분위기기 때문에 충분히 가능성이 있는 이야기라고 생각한다.
<img class="img-center" style="position: relative; display: block; margin-left: auto; margin-right: auto;" src="https://cdn.orangeboard.co.kr/images/reports/bfde59da-d474-4c87-9c70-d795e8288467/image_223017361914300.jpg" alt="" />
최근 건강보험심사평가원(심평원)이 렉라자와 타그리소 모두 자료만 충족시 급여를 적용하기로 해주기로 결정했다.
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타그리소가 먼저 심사를 신청했기 때문에 앞서 있지만 약제 급여 적정성 평가를 아직 통과하지 못했다.
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렉라자는 그 이후 심사를 신청, 이미 타그리소가 통과한 암질환심의위원회 과정을 밟고 있지만 타그리소의 자료 제출이 늦어지면서 렉라자가 많이 따라온 상태다.
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따라서 올해까지 결과가 나올 가능성이 높으며, 늦어도 24년 1분기까지는 결과가 나올 것으로 생각된다.
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유한양행 - 레이저티닙이 그리는 미래