원스의 팜
8월 잭슨홀에서 연준이 답해야 할 핵심 이슈(엘 에리언)

원스
2024.07.09
출처 : https://blog.naver.com/cswcul/223506634737
아시아 금융위기를 기억하십니까? LTCM 헤지펀드 붕괴의 충격은요? 러시아 채무 불이행과 리먼 브라더스 붕괴도요? 이 모든 일이 여름에 절정에 달했습니다.
그러나 긴박한 금융문제가 적을 때, 중앙은행들은 보통 여름에 정책을 점검하고 향후 방향을 설정하는 좋은 시기로 여깁니다. 정책 회의 일정이 적고 많은 시장 참가자들이 휴가 중이기 때문입니다.
이러한 정책 점검은 종종 8월 말 와이오밍주 잭슨홀에서 열리는 회의에서 공개됩니다. 캔자스시티 연방준비은행이 주최하는 이 연례 행사에는 전 세계 중앙은행가들, 학계 경제학자들, 전문 미디어가 모입니다. 이는 중앙은행 정책의 효과를 평가하고 새로운 사고를 탐구하는 중요하고 흥미로운 포럼 역할을 해왔습니다.
2010년 당시 연준 의장 벤 버냉키가 극적으로 보여주었듯이, 새로운 정책 방향을 발표하는 장소이기도 합니다.
올해 여름은 어떨까요? 제 강한 희망은 (안타깝게도 확신은 아니지만) 연준의 유능한 PhD 경제학자들과 정책 전문가들이 미국의 경제복지와 글로벌 금융안정성에 핵심적인 일련의 문제들을 심도 있게 논의하는 것입니다.
그리고 다음 달 제롬 파월 의장의 주목받는 기조연설에서 이러한 논의의 방향과 내용에 대한 단서를 얻을 수 있기를 희망합니다. 제가 생각하는 주요 논의 주제는 다음과 같습니다 :
첫째, 최근 몇 년간 연준의 인플레이션과 실업률(이른바 '이중 책무')에 대한 예측이 크게 빗나간 이유는 무엇일까요? 이러한 오류가 중앙은행의 정책 결정 과정에서 데이터에 과도하게 의존하는 장기적 추세를 만들어내지는 않았을까요? 또한, 최근 빈번하게 바뀐 통화정책 신호가 어떤 영향을 미쳤는지도 고려해 볼 필요가 있습니다.
둘째, 미국과 세계경제가 기능하는 방식의 구조적, 장기적인 변화가 '소음이 많은' 단기 데이터보다 정책 설계에 더 중요하지 않을까요? 그렇다면 이제 데이터 의존성과 함께 훨씬 더 미래 지향적인 전략적 사고를 결합할 때가 되지 않았나요?
셋째, 2020년 연준의 통화정책 프레임워크 개정이 거의 발표와 동시에 구식이 되었고 잠재적으로 해로울 수 있다면, 이를 시급히 재검토해야 하지 않을까요?
넷째, 연준의 통화정책이 경제복지에 기여할지 아니면 해를 끼칠지에 영향을 미칠 두 가지 핵심적이고 상호 연관된 문제를 분석적으로 직면할 만한 충분한 자신감과 겸손함을 찾을 수 있을까요? 즉, 적절한 인플레이션 목표는 무엇이며, 통화 조건이 너무 긴축적이지도 느슨하지도 않은 중립금리 수준은 어디인가요?
다섯째, 이제 연준이 인플레이션 재발 위험보다 실물경제와 고용에 과도한 피해를 줄 위험에 훨씬 더 큰 중점을 둘 때가 되지 않았나요?
여섯째, 집단사고와 인지적 다양성 부족이 연준을 여러 번 넘어뜨렸다면, 영국 중앙은행의 관행처럼 연준의 최고 정책결정위원회인 연방공개시장위원회(FOMC)에 외부 전문가를 임명하는 것을 고려할 때가 되지 않았나요?
일곱째, 현재의 소통 방식, 특히 '점도표'가 포함된 경제전망요약(Summary of Economic Projections)을 중심으로 하는 접근법에 대해 재고해 볼 때가 되지 않았을까요? 이 방식이 정책 방향과 그 이유를 시장에 투명하게 전달하기보다는 오히려 시장 혼란과 금리 변동성을 증가시키고 있지는 않은지 살펴볼 필요가 있습니다.
여덟째, 현재 미국의 재정전망이 달러의 세계적 위상, 세계시장에서 가장 중요한 '안전 자산'으로서의 미국 국채의 신뢰성, 그리고 다른 국가들의 부와 저축의 지배적이고 신뢰받는 중개자로서의 미국 금융시스템의 질서 있는 기능에 미치는 위험에 대해 더 개방적이어야 할 때가 되지 않았나요?
이 문제들 중 어느 것도 다루기 쉽지 않습니다. 게다가 정책 실수의 여파에서 아직 벗어나지 못한 연준으로서는 매우 불편한 주제들입니다. 그럼에도 불구하고 이러한 주제들은 통화정책의 효과와 세계에서 가장 영향력 있는 중앙은행의 정치적 독립성에 있어 핵심적인 사안들입니다.
어려운 질문을 계속 피하고 싶은 유혹이 있을 수 있다는 것을 이해합니다. 안타깝게도 이는 문제들을 더욱 시급하고 해결하기 어렵게 만들 뿐이며, 미국경제의 웰빙과 글로벌 금융안정성에 더 큰 위험을 초래할 것입니다.
출처 : What the Federal Reserve should put on the Jackson Hole agenda, Financial Times