원스의 팜

출처 : https://blog.naver.com/cswcul/223479292384

 

지난 6월 13일(현지시간)에 필라델피아 연준이 발표한 보고서는 2023년 4분기 미국의 비농업 고용 증가세가 노동통계국(BLS)의 공식 집계치(월간 고용보고서)를 상당 폭 하회할 가능성을 제기했습니다.

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보고서에 따르면, 필라델피아 연준은 BLS의 분기별 고용·임금조사(QCEW) 데이터를 활용해 2023년 4분기 비농업 고용 증가율을 연율 기준 0.3%로 추정했는데, 이는 같은 기간 BLS 발표치(1.6%)의 5분의 1에도 못 미치는 수준입니다.

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이는 지난 글에서 말씀드렸던 QCEW 데이터 분석 결과와도 맥을 같이 합니다. 해당 분석에 따르면, 작년 한 해 동안 월평균 고용이 BLS 발표치보다 약 6만 명 적었을 가능성이 제기되었습니다.

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물론, 단순 평균으로 보면 월평균 6만 명 정도 고용이 과대평가된 것이라 큰 문제는 아닐 수 있습니다. 그러나 노동시장은 비선형적 동학에 의해 좌우되며, 모멘텀의 변화 추이가 중요할 수 있습니다.

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실제로, 2023년 들어 고용시장 모멘텀은 빠르게 둔화되는 모습을 보였습니다. 필라델피아 연준이 제공한 자료에 따르면, 작년 1분기만 해도 대부분의 주에서 고용이 증가세를 나타냈지만, 3분기에는 상당수 주에서 마이너스 증가세를 기록했습니다.

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4분기 들어 상황이 다소 개선되긴 했으나, 보고서 작성 기준 15개 주는 여전히 고용 감소세를 보일 것으로 추정되었습니다. 특히, 경제 규모가 큰 캘리포니아의 경우 4분기 중 통계적으로 유의미한 수준에서 고용이 줄어든 것으로 나타났습니다.

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한편, 지난 6월 FOMC 기자회견에서 제롬 파월 연준 의장은 최근 고용지표가 과장되었을 가능성을 인정함으로써, 연준 내에서 관련 논의가 본격화될 것임을 시사했습니다. 다만, 그는 노동시장이 여전히 견조하다는 입장은 고수했습니다.

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지난 6월 FOMC 리뷰 글에서 연준의 '예상치 못한 노동시장 둔화 기준'이 바뀌지 않았다고 말씀드렸습니다. 이는 경제사이클 막바지에 나타나는 실업률 상승 전환을 막기 위해 과잉긴축 위험을 상대적으로 더 조심하려는 의지를 보였다고 해석할 수 있습니다.

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연준이 과잉긴축 위험을 경계하는 배경 중 하나는 이러한 고용지표의 신뢰성에 대한 의문이 자리 잡고 있을 가능성이 있습니다.