<table style="border-collapse: collapse; width: 100%;" border="1">
<tbody>
<tr>
<td style="width: 98.2188%;">
※ 감수인 ★★★ 크리에이터가 보유중인 기업/산업에 대한 보고서입니다 ★★★&nbsp;
보유중인 기업의 보고서를 제공해 주셔서 감사 드립니다.
 <img src="https://cdn.orangeboard.co.kr/images/reports/157e1a9e-7133-49b7-8fb9-928951cae8f8/image_75126831461937.png" /> 
- 시가총액 3405억, 23년 주가상승 88%임. 8월 급등함.
 <img src="https://cdn.orangeboard.co.kr/images/reports/157e1a9e-7133-49b7-8fb9-928951cae8f8/image_75440594726136.png" />
<img src="https://cdn.orangeboard.co.kr/images/reports/157e1a9e-7133-49b7-8fb9-928951cae8f8/image_7569571969022.png" />
- 주가가 상승했으나, 큰 폭의 실적증가로 이익기준 멀티플이 저렴한 수준임. 최근 4분기 합계는 2023년 9월 말 기준임.
*비유동장기적합률(=비유동자산/(자본+비유동부채))이 100% 이하라면 비유동자산에 투자된 자금이 모두 장기성자금으로 조달되었음을 의미함. 100% 초과하는 경우 일부자금이 단기성 유동부채에서 조달되었음을 의미함.
*ROIC (=영업이익/(매출채권+재고자산+유형자산-매입채무)는 약식계산함. 원개념에서 분모는 세후 영업이익이나, 기업별 비교를 위해 영업이익을 사용함.
 <img src="https://cdn.orangeboard.co.kr/images/reports/157e1a9e-7133-49b7-8fb9-928951cae8f8/image_8026799727028.png" /> 
- 잠김물량 (대주주 37.5%)를 제외한 분기기준 거래량회전일수가 51일임. 분기(90일)기준 거래가 많은 편임.
*거래량회전일수 = 기간/거래량회전율 = 기간/(기간거래량합계/유통주식수)&nbsp;
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<img src="https://cdn.orangeboard.co.kr/images/reports/157e1a9e-7133-49b7-8fb9-928951cae8f8/image_8215893653333.png" />
 
주의) 위 의견은 세부 내용을 파악하지 못한 상황에서, 재무적/정황적으로만 판단한 감수인의 대략적인 의견입니다. &nbsp;
 ** 보고서 검토 우선순위 : '보유 -&gt; 독점 -&gt; 요청시기 ' 순입니다 (절대적이지 않음). *** 앱을 설치하시면, 구독하시는 크리에이터에 대한 새글 알림을 받아보실 수 있습니다.</td>
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제룡전기는 2년간 쉼 없이 달려온 기업입니다. 2021년부터 끊임없이 미주향 수주잔고를 쌓았고, 3Q.22년 부터 실적으로 보여주기 시작해 현재는 OPM 40%대의 엄청난 실적을 보여주고 있습니다. 최근 제룡전기는 피크아웃 논란과 함께 주가조정을 보이고 있는데요, 제룡전기에 대한 개인적인 의견을 남겨보려고 합니다.
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▶ 변압기 산업의 특징
<a href="https://blog.naver.com/ks200331022/223024078332" target="_blank" rel="noopener">https://blog.naver.com/ks200331022/223024078332</a>
<img src="https://cdn.orangeboard.co.kr/images/reports/157e1a9e-7133-49b7-8fb9-928951cae8f8/image_21476126283911.png" width="419" height="389" />
변압기 산업의 싸이클은 3년이상으로 긴편입니다. 변압기의 경제적 수명은 30년이며, 수명이 긴 만큼 그리드 인프라를 최초로 설치한 이후 교체수요가 나오기 까지 시간이 걸리죠, 또한 발주에서 납품까지 생산기간이 1년이상 걸리는 점 역시 사이클 주기를 길게 만드는 요인입니다.&nbsp;
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과거 2005년에 시작된 싸이클은 2010년까지 5년이상 쭉 이어 졌습니다.
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미국의 전력망은 많은 문제점을 가지고 있습니다. 수명이 25년 이상 노후화된 변압기와 송전선 비중이 70%, 대규모 자연재해 또한 증가하고 있고, 신재생에너지에 대한 투자 증가로 인하여 발전과 소비 미스매치 발생 -&gt; 송배전망 확보 -&gt; CAPEX -&gt; 변압기 Q 증가로 이어지고 있습니다.&nbsp;
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아직까지도 미국의 변압기 PPI는 고점을 유지하고 있습니다.
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▶ 제룡전기의 3Q&nbsp;
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제룡전기는 3Q.22 좋은 실적을 보여준 후 눈부신 성장을 거듭하고 있습니다. 현재 분기매출 400억 이상 OPM 40% 이상을 2개 분기나 유지하고 있습니다. GPM의 성장과 함께 판관비율 또한 하락하고 있습니다.
제룡전기는 운임을 DPP로 수주합니다. DPP는 계약할 때 운임을 픽싱하고 정작 본인들은 미국으로 보내기 1~2개월 전에 부킹하여 선적하는 방법입니다. 현재 운임이 지속하락하는 국면이기 때문에 온전히 제룡전기의 수혜로 연결되고 있습니다.&nbsp;
<img src="https://cdn.orangeboard.co.kr/images/reports/157e1a9e-7133-49b7-8fb9-928951cae8f8/image_22921617691223.png" />
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비용에서 운반비 개선이 유독 눈에 띄죠, 컨테이너 운임이나 인도될 배를 생각하면 이러한 추세는 유지될 것 같습니다.&nbsp;
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<img src="https://cdn.orangeboard.co.kr/images/reports/157e1a9e-7133-49b7-8fb9-928951cae8f8/image_2268831049710.png" width="659" height="396" />
또한, 수주잔고는 지속 증가, 3Q.23년 기준으로 3,230억으로 역대 최대 수주잔고를 보유하고 있습니다.&nbsp;
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▶ 무엇이 문제일까?
역대급 실적과 QoQ 개선된 수주잔고, 이익체력까지 나쁘지 않은 기업임에도 불구하고 주가가 하락하고 있기에 무엇이 문제일까? 고민해봤습니다.&nbsp;
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1. 첫 번째는 역시나 많이 오른 주가 입니다. 주가가 많이 올랐기 때문에 차익실현 욕구가 있을 수 있고, 또한 대주주 양도세가 이슈가 되는 시기 이기 때문에 수급이 좋지 않습니다.
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2. 두 번째는 피크아웃 우려입니다. 호황이 2년이상 진행되고 있기 때문에 피크아웃 논란에서 자유로울 수는 없습니다. 하지만 앞서 말씀 드렸다시피 변압기 싸이클은 길고, 수주잔고 또한 2024년은 풀이기 때문에 당장 피크아웃 논란에서는 자유롭습니다.
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3. 세번 째 한정된 탑라인 입니다. 동사는 증설공시를 한적은 없습니다. 그리고 공공연하게 매출 CAPA가 2,000억으로 알려져 있어 내년 성장에 대한 의구심이 있습니다.&nbsp;
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저는 이러한 의구심이 4Q.23에 모두 해소될 것으로 기대하고 있습니다.
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▶ 투자 아이디어 : 4Q.23 달라진 제룡을 보여줄 것
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제룡전기의 수주잔고를 자세히 보면, 4Q,23년에 납품해야 할 잔고가 683억원에 달합니다. CAPA가 400억으로 알려져 있는 제룡이 과연 이 잔고를 쳐낼 수 있을까? 이게 관건입니다.&nbsp;
<img src="https://cdn.orangeboard.co.kr/images/reports/157e1a9e-7133-49b7-8fb9-928951cae8f8/image_22214548493404.png" />
<img src="https://cdn.orangeboard.co.kr/images/reports/157e1a9e-7133-49b7-8fb9-928951cae8f8/image_222115183082475.png" />
재고자산은 꾸준히 증가하고 있고, 임직원수도 180명입니다. 변압기는 권선을 감는 공정이 수작업이기 때문에 CAPA 증설을 위해서는 인력충원이 필수 입니다.
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동사가 특별한 신규시설투자 공시는 하지 않지만 사업보고서에 설비를 늘리는 항목을 적어주고 있습니다. 연간 2~6억정도 지출하던 비용이 3Q.23년 기준으로 17억이상 사용하였습니다. 특히 3분기에 눈에 띄게&nbsp; 증가한 것이 눈에 보입니다.
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즉, 제 생각에는 제룡전기는 이미 분기 600억 이상의 체력을 갖추었고, 그렇기 때문에 탑라인도 증가하겠지만 앞으로 600억기준 CAPA에 맞춰 추가적인 수주도 기대해볼 수 있을 것 같습니다.
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▶ 밸류에이션
23년 추정치 기준으로 피어그룹이라고 할 수 있는 HD현대일렉트릭, 효성중공업, LS일렉트릭등은 PER이 10이상입니다. 하지만 제룡전기는 4Q 600억 OPM 35~40% 기준으로 계산해보면,&nbsp;
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23년 매출액 1,780억&nbsp;
영업이익 680억&nbsp;
당기순이익 550억&nbsp;
PER 5.6 입니다.
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▶ 배당
추가적으로 배당이 있습니다.
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20년 50원
21년 50원
22년 150원을 지급했습니다.&nbsp;
올해 역대급 실적을 기록했는데, 배당을 얼마나 주려나.. 기대됩니다.&nbsp;
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<img class="select-thumbnail" src="https://cdn.orangeboard.co.kr/images/reports/157e1a9e-7133-49b7-8fb9-928951cae8f8/image_75034747282505.png" width="231" height="160" />
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제룡전기-4Q-23년-달라진-체력을-보여줄-것2

[제룡전기] 4Q.23년 달라진 체력을 보여줄 것!!! 

3년에 2배를 목표로 열심히 기업 발굴하겠습니다.