국내
앤씨앤 (feat. 자회사 넥스트칩 주식배당 + 본업 턴어라운드)
탐방특공대
2023.10.19
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※ 감수인 ★★★★★ 저자가 보유중인 기업/산업에 대한 보고서입니다 ★★★★★
턴어라운드 기업은 투자자의 주의가 필요합니다. 동사는 재무상황을 공유할 필요가 있어 간략히 설명 드립니다.
- 시총 371억, 23년 주가상승 -3%임. 주가가 최근 몇 년간 하락하고 있음. - 현금흐름 좋지 않음.
- 원가율이 좋지 않음. 최근 몇 년간 100%를 상회함. - 최근 몇 년간 매출원가율 75%~85% 사이임. - 최근 몇 년간 판관비율 35%~50% 사이임.
- 운영자금의 상당부분을 차입으로 충당하는 듯함. - 2022년의 경우, 자회사가 상장하면서 현금유입이 많았음.
- PBR은 지속적으로 하락하고 있음. - 적자 기업의 턴어라운드는 면밀한 검토가 필요함.
주의) 위 의견은 세부 내용을 파악하지 못한 상황에서, 재무적/정황적으로만 판단한 감수인의 대략적인 의견입니다.
* 보고서 검토 우선순위 : '속보 -> 보유 -> 독점 -> 요청시기 ' 순입니다 (절대적이지 않음). |
시가총액 : 371억 (2023년 10월 18일 기준)
연도별 실적
분기별 실적
◈ 기업개요
- 차량용 반도체 사업부 물적 분할 (넥스트칩 22년 상장 45.4%)
- 별도 사업은 블랙박스 OEM 및 자체 브랜드, 영상처리반도체 사업 영위
- 23년 ADAS 소프트웨어 자회사 베이다스 흡수 합병
- 목표시장은 블랙박스 + 관제시스템
◈ 기업현황
- 국내 블랙박스 시장은 특히 당사 시장 애프터 마켓은 줄어들고 있음. 당사는 1위 아이나비제외하고 2 ~ 4위 업체 OEM 납품 중
감수인 주) 애프터 마켓은 자동차, 가전제품, IT기기 등과 같은 제품의 판매가 이루어지는 시장으로, 완제품 업체나 제조업체에서 직접 판매하는 시장을 제외한 모든 시장을 의미합니다. 즉, 완제품 업체에서 판매하는 순정부품을 제외한 모든 부품, 액세서리, 서비스 등이 애프터 마켓에 속합니다. 비포어 마켓(before market)은 완제품 회사에 공급하는 부품 시장을 의미합니다.
- 특이 사항으로 2위 업체가 자체 생산하려고 함. 당사 매출 감소 원인
-> 무산되면서 올해 말부터 다시 당사가 OEM하기로 함 -> 매출 회복 기대
- 일본 OEM도 본격화 예정
- 블랙박스 한국, 일본은 OEM을 하고 있기 때문에 자체 브랜드가 없음
- 미주, 동남아, 유럽, 호주 등은 자체브랜드도 진출 예정 (수익성 높음)
- 특히 유럽은 24년부터 블랙박스 의무화 법안 시행예정
- 내년 일본 + 유럽 + 국내 고객사 리턴으로 턴어라운드 예상
◈ 성장 전략
- 관제 시스템 + ADAS 기술 접목한 수익성 확대 가능
- 다양한 ADAS기능을 베이다스 및 넥스트칩 기술 협업해서 자체 보유 중
감수인 주) ADAS는 Advanced Driver Assistance Systems의 약자로, 첨단 운전자 보조 시스템을 의미합니다.
- 사각지대를 카메라 여러대를 이용해서 한 화면에 보여주는 코너뷰 준비중
- 유럽 법제화로 인해 수요가 생겨서 선점하고자 준비중
- 애프터마켓에서 비포 마켓으로 들어갈 예정
◈ 2023년 실적 리뷰
- 3분기가 바닥이라고 판단함
- 4분기부터 회복 기대 (일본 + 국내 고객사 회복)
◈ Q&A
국내기업이 자체 생산 했다가 다시 돌아온 이유는?
▷ 당사의 자체 ADAS기술과 원가 경쟁력이 있다보니 다시 돌아왔음
국내 M/S 30%는 비포까지 합쳐서 인지?
▷ 아니다 애프터 마켓만임
순정 시장 진출은?
▷ 당사의 방향성과 맞지 않아서 진출할 예정 없음
애프터 마켓 시장은 축소되고 있는거 같은데?
▷ 그렇다.
▷ 그래서 수출 + 자체 브랜드 + 코너뷰등의 신제품으로 성장하려고 준비중이고 그렇게 하고 있음
매출도 하락했지만 원가 부분이 많이 올라던데? 원자재 가격을 판가로 전이하지 못한건지?
▷ 국내 OEM이 수익성이 떨어졌음 그래서 이익이 늘지 못함
▷ 23년 매출 저하 원인중에 1개는 일본쪽 수주에서 떨어졌는데 다시 따내서 내년에는 회복 가능할 예정
아무래도 유럽이 법제화로 인해서 기회인거 같은데 수익성 높은 자체 브랜드로 나갈 예정인지?
▷ 그렇다.
▷ 아시겠지만 국내, 일본은 OEM을 하다보니 자체브랜드를 못하고 처음으로 진출하는 나라는 자체브랜드로
할 예정
기대하고 있는 지역은 어디 일지?
▷ 유럽도 기대하지만 일본이랑 동남아를 기대하고 있음
▷ 국내는 블랙박스 장착률 100%
▷ 동남아는 장착률이 높아지고 있는 시기임
유럽에 자체 브랜드로 나가려면 사실 당사 브랜드가 인지도 있는게 아니니 딜러나 유통망은?
▷ 어느정도 준비가 되었음
◈ 투자 아이디어
- 최근에 물적분할에 관련해서 기존 주주에게 분할한 자회사의 주식을 배당으로 지급 사항이 있음
- 예) 첫번째로 한 것이 삼기(지주사) -> 삼기이브이(자회사) 임
감수인 주) 삼기 물적분할 관련 기사 첨부합니다. 링크. 
- 앤씨앤도 넥스트칩을 물적 분할하면서 앤씨앤 주주들에게 주식 배당을 할 예정으로 예상함
- 최근 공시에서 자본 준비금을 이익잉여금 전입건은 이런 준비를 하는것으로 보임
감수인 주) 넥스트칩은 2022년 물적분할 후 상장하였습니다. 기사링크.
https://www.sisajournal-e.com/news/articleView.html?idxno=277265
- 그래서 얼만큼 하는가 알아보기 위해서 넥스트칩 투자 설명서를 찾아봄
- 이 부분을 주담에게 문의하니 어느정도 주주배당은 할 생각으로 내부적으로 결정이 된거 같음
- 어느정도인지가 포인트임. 설명서에 기재된 수량으로는 꽤냐 물량이 큼
※ 정리
1. 내년 본업 턴어라운드 및 유럽에서 가시적인 성과가 나온다면 본업만으로 투자 가치 있음
2. 현재 핫한 넥스트칩의 성장성은 시장에서 인정해주고 있음
3. 넥스트칩의 주가 상승은 주식배당으로 인해 앤씨앤 주가 상승으로 이어질 수 있을꺼라고 생각
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