※ 감수인 의견

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좋은 투자 아이디어 공유해 주셔서 감사 드립니다. 현재 기준, 반도체 투자 방향은 장비보다 '소재'나 'Process Material (파츠, 가스 등)'을 생산하는 기업에 대한 투자가 더 유효하다고 생각합니다. 

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주가/지표

*최대주주 및 특수관계인 지분합 35.07%
** 4Qsum(2022년 4분기 기준) 시가총액 4,466억원(27,050원. 5/30 장중) 기준, 그외 연말 시총 기준.
*** 최근 배당 수익률 : 2021년도 배당(60원/주) 기준. 2022년도 배당 50원/주
**** 거래량 회전일수 : 최근 주식수 기준(최근 기준 ‘대주주+자사주’ 제외한 주식수로 일괄 적용). 최근 거래일수는 정확하나, 과거 거래일수는 부정확함(기술적인 이유로 과거 주식수 변화를 고려하지 않음)

용어

반도체의 식각 공정(Etching process)은 반도체 제조 과정의 핵심 단계 중 하나로, 특정 패턴에 따라 웨이퍼(wafer)의 일부분을 제거하는 과정을 의미합니다.

식각 공정은 대략적으로 다음과 같은 순서로 진행됩니다:

포토레지스트 코팅: 웨이퍼의 표면에 포토레지스트라는 빛에 민감한 화학물질을 코팅합니다.

라이소그래피: 미리 제작된 마스크(mask)를 사용하여 포토레지스트에 빛을 쬐어, 원하는 패턴을 형성합니다. 빛에 노출된 포토레지스트 부분은 화학적 속성이 변하게 됩니다.

현상: 빛에 노출된 포토레지스트 부분이나 노출되지 않은 부분을 제거하는 과정을 현상이라 합니다. 이를 통해 원하는 패턴에 따라 일부 포토레지스트가 제거되고, 웨이퍼 표면의 일부가 드러나게 됩니다.

식각: 드러난 웨이퍼 부분을 화학물질(액체 또는 가스)을 이용하여 제거하는 과정입니다. 이 과정을 통해 원하는 패턴이 웨이퍼에 형성되게 됩니다.

포토레지스트 제거: 마지막으로 남아 있는 포토레지스트를 제거하여 식각된 웨이퍼 표면을 깨끗하게 합니다.

식각 공정은 반도체의 다양한 층을 형성하고, 전기적 회로를 만들어내는 데 중요한 역할을 합니다. 이 과정은 반도체 제조 과정에서 여러 번 반복되며, 각 단계에서 다른 패턴을 형성하여 복잡한 3차원 구조를 만들어냅니다.

이하 보고서 요약

사업 개요

• 식각 공정에서 필요한(웨이퍼 이동/고정, 플라즈마 가스 확산 등) 파츠(부품)를 공급
• 반도체 부품 시장 - 비포 마켓 (티씨케이, 하나머티리얼즈), 애프터 마켓 (월덱스,케이엔제이) 으로 나뉨
  • 비포 마켓 - 부품업체가 장비업체(AMAT, TEL)에 부품(비싼 정품) 공급. 일종의 순정품(장비업체+부품업체 마진)
  • 애프터 마켓 - 부품업체가 반도체업체(삼성전자, SK하이닉스)에 부품(저렴한 복제품)을 공급. (부품업체 마진)
  • 애프터 마켓의 제품이 가격 메리트 있음
    • 반도체 업황 침체시 수요 증가
  • 실제 반도체 업황이 최악을 달리는 23.1Q에 월덱스의 실적은 QoQ로 상승함

기업 개요

• 애프터마켓 공급사로서, 삼성전자나 SK하이닉스 등에게 실리콘, 쿼츠, 세라믹 등의 부품을 판매
• 주요 제품 등 현황(23.1Q 기준) - 실리콘 60%, 쿼츠 25%, 나머지 15% 구성
  • Silicon 제품  
    • 식각 공정에서 사용되는 소모품
    • Silicon Electrode - 플라즈마 가스를 웨이퍼에 균일하게 분사
    • Silicon Ring - 플라즈마 가스에 의해 식각이 진행되는 과정에서 웨이퍼가 흔들리지 않게 고정
    • Silicon Boat - 반도체 생산 공정내 웨이퍼를 이동하고 보관하는 용기
  • 쿼츠
    • 식각 등 주요 공정에서 사용되는 소모품
    • 석영유리로 만들어지며, 그 특성상 고온(1,650 ℃ 이하)에서 사용 가능(열팽창계수↓, 열충격/화학적 내구성↑)
    • 반도체 공정(산화, 확산, 식각, 이온주입, 화학증착 등 모든 공정)에 웨이퍼를 충격 및 불순물로부터 보호하는 용기로 사용 
    • 이러한 쿼츠 시장에서 높은 점유율을 보이고 있는 기업은 원익QnC

특이사항: 수직 계열화

• WCQ(West Coast Quartz Corporation) 를 인수 (연결로 인식)
  • 반도체용 실리콘 잉곳/부품, 쿼츠 부품 회사 
  • WCQ를 통해 직접 실리콘 잉곳(원재료)을 생산해 월덱스로 납품 (수직 계열화)
  • 코로나 이후 글로벌 공급망 교란 시에도 수직계열화를 통해 안정적으로 원재료를 수급함
    참고) 원료 수직계열화 기업은 티씨케이 뿐 (모회사 도카이카본 -> 티씨케이로 원재료 수급)

실적 리뷰: 애프터 시장은 확대 中 

• 23.1Q 실적 Review
  • 매출 787억(예상치 742억), 영업이익 178억(예상치 130억), 순이익 161억(예상치 107억)으로 YoY, QoQ 성장
  • 비포 마켓 플레이어 대비 애프터 마켓 플레이어의 23.1Q 실적이 매우 우수한 편
  • 반도체 업황이 크게 악화된 상황 속에서 애프터 마켓이 확대된 듯
    • 국내 23.1Q 매출은 YoY 대비 30% 가량 상승함

전망: 대중 규제의 틈새를 파고들 수 있을 듯

• 대중 반도체 규제로 인한 비포 마켓의 빈자리를 효과적으로 파고 들 것으로 판단됨
  • 실제로 동사의 중국 시장에서 매출이 21.1Q 40.7억 -> 23.1Q 200.9억 으로 급성장