강소 기업중 하나인 에스트래픽의 IR자료를 보다가 대놓고 밸류업, 즉 기업가치 제고를 시행하겠다고 적혀 있어서 한번 살펴 봄. 

일단 회사에서 밝힌 기업가치 제고 목표는 현재 PBR 1.1배 PER 6배 수준인 주가를 26년까지 PBR 2배 수준으로 올리는 게 목표.<img src="https://cdn.orangeboard.co.kr/images/reports/950a8ecf-4617-4f7c-a689-07f267c23414/image_1449372667930.png">
동종 업계를 SW 기업으로 본다면 국내 유사업체(삼성SDS, 현대오 토에버, 더존비즈온, 한글과컴퓨터, 헥토이노베이션) 평균 PER 16.6배 정도이고, 철도기업인 대아티아이와 비교하더라도 PER 20배, PBR 2배 수준이 유사 기업들 수준이다. 
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목표 달성을 위해서 회사에서 시행할 예정인 정책들은 자사주 매입 및 소각, 배당확대, 성과급의 주식지급, 임원 주식 매입등을 시행한다고 한다. 
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임원들의 주식 매입은 8월부터 규모가 크진 않지만 이어지고 있고,
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자사주 매입 및 소각도 1차 30억 규모는 시행.
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이런 노력의 결과로 주가는 9월부터 바닥 대비 50% 상승 후 조정 중. 
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우리나라 코스피 평균 PER을 10배라고 보더라도 에스트래픽의 시총은 너무 낮다는 생각인데, 하물며 SW 기업으로서 저평가를 받는 이유가 찾아볼수록 더 궁금해진다. 
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일단 회사의 이력부터 다시 살펴보면, 

 1. 회사 개요 
- 삼성 SDS에서 2013년 분사 후, 17년 코스닥 상장. 분사 당시 종업원 지주제 형식으로 분사하여 최대 주주 비중이 낮음.
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교통(도로/철도)관련 SI(System Integration) 업체. 
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주요 사업은 도로사업(요금징수시스템, Hi-Pass 시스템, Smart Tolling, 2023년 매출 비중 약 40.4%), 철도사업(철도신호, 철도통신, 2023년 매출 비중 약 50.4%)으로 구분함.
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 2. 해외 진출 현황
 - 2018 년 아제르바이잔 M3 고속도로 요금징수시스템 사업 수주를 시작으로 스페인 TMB, 프랑스 SNCF와 VPSD 구축 사업을 수주함. 
- 2019 년에는 미국 워싱턴 WMATA AFC 사업 수주, 콜롬비아 메데진 ITS 구축 사업 수주, 인도 자이푸르 메트로 연장 2개 역사 AFC 사업 수주 등으로 해외 사 업의 본격화를 추진함
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- 2019년 108억원에서 2024년 370억원으로 5년간 연평균 28.0% CAGR을 기록
 - 2024년 이후 해외매출 비중이 가장 큰 프로젝트는 샌프란시스코 AFC 구축 프로젝트로 납품 만기가 2025년 12월인만큼 올해와 내년에 4,700만달러에 대한 매출이 본격화될 전망
 - 해외 비중 중 미주 비중이 가장 높고, 올 상반기 이미 22년 23년 매출액 수준을 달성.
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 - 수주 잔고는 2300억 확보. 23년 매출액의 150% 수준 
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3 . 실적 전망
 - 2024년 연결 매출액은 1,628억원으로 전년대비 22.4% 증가하여 역대 최대치를 기록할 전망
 - 영업이익은 184억 원으로 전망되어 전년대비 40.4% 증가, 역대 최대치가 예상
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4. 주가 저평가 원인
 - 21년부터 매출과 영업이익의 증가가 지속되었음에도 불구하고 저평가 원인으로는
 1) 철도 관련주로 19년 북미정상회담 테마로 급등 후 주가 하락 경험
 2) 2016년 서울교통공사의 제2기(2017~2027) 서울시 교통카드 운영사업자로 선정되면서 설립한 종속법인인 서울신교통카드㈜가 장기간 누적 손실로 자본잠식상태에 빠지면서 매년 대손충당금으로 손실을 계상, 연결 실적에 부담으로 작용한 점(코로나 등으로 운영 비용 감소 영향)
=&gt; But, 동사의 관리운영권 잔액은 2017년 405억원에서 매년 감소해 2023년 3분기말 기준 68억원으로 거의 대부분 손실로 반영<img src="https://cdn.orangeboard.co.kr/images/reports/950a8ecf-4617-4f7c-a689-07f267c23414/image_154333501348710.png">
5. 결론
&nbsp;- 그동안 주가를 억눌렀던 교통카드 운영 손실의 대손은 거의 반영했고, 해외 수출, 특히 미주 수출 비중이 높아지고 있고, 기업이 적극적으로 밸류업에 신경을 쓰고 있는 기업.
&nbsp;- 그럼에도 아직까지 주가는 PER 10배도 되지 않는다
&nbsp;- 25년 예상 순이익 기준 PER 10배시 시총 1680억, SW 평균 PER 16배 적용시 2680억 수준
&nbsp;- 현재 시총 1300억대는 손익비가 좋은 지점이 아닐까라는 생각

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에스트래픽 - 밸류업 기대주 ?

오랫동안 공모주 투자를 기반으로 다양한 기업과 산업에 투자하는
블로거 골드핑거입니다.
