[HSX : RAL] 랑동 보온병 및 조명 주식회사 23년 3분기 실적 점검

안녕하세요?
베트남 주식하는 남자 ‘후니찌니’ 입니다.
지난 2023년 10월 19일의 공시로 랑동 보온병 및 조명 주식회사의 (주식코드: RAL)의 3분기 실적 발표 공시가 있었습니다.
이번 글을 통하여 RAL의 3분기 실적을 점검해 보고자 합니다.
참고로 RAL의 기업 소개와 반기 실적 리뷰는 아래 링크를 확인해 주세요.
1.    RAL 기업 소개글
2.    RAL 23년 반기 실적 리뷰

실적 공시 내용 리뷰

[3분기 공시 원문]

[실적 공시표]
RAL은 매출과 세전, 세후 순이익을 바탕으로 다음과 같이 실적 공시를 발표하였습니다.
매출은 전년 동기비 305.7십억 동, 31.3% 증가한 1,281.2십억 동을 기록하였습니다.
세전 순이익은 28.0십억 동, 37.7% 증가한 102.4십억 동을 기록하였습니다.
세후 순이익은 전년 동기비 37.8십억 동, 63.9% 증가한 96.9십억 동을 기록하였습니다.
이러한 실적 증가에 대해서 RAL은 공시를 통하여 다음과 같이 사유를 밝히고 있습니다.
-    RAL은 제조 과정에 스마트 생산 시스템 (스마트 팩토리)와 함께 디지털 전환과 자동화를 강력하게 시행하고 있습니다.
-    디지털 전환으로 에너지를 절약하고 생산성을 1.5배 증가시켰습니다.
그 결과 구체적으로는 월 평균 LED 조명 생산량이 약 5백만개였지만 현재는 7백만개까지 생산이 가능 해졌습니다.
-    이와 함께 정부로부터 과학 기술기업으로 인정받아 2023년 1월 1일부터 법인세 감면 혜택을 받고 있습니다.
디지털 전환과 법인세 감면 혜택에 관련된 내용들은 기업 소개부터 지난 반기에도 지속되어 언급되고 있던 내용들입니다.
하지만 디지털 전환 관련 내용이 과거에는 “강력히 추진중에 있습니다” 정도였다면 2023년 3분기부터는 생산성 향상이라는 ‘가시적인 성과에 대해서 정량적으로 이야기’를 하고 있습니다.
이 외에 다른 특이사항은 없는지 자세한 3분기 재무제표를 살펴보도록 하겠습니다.

재무 상태표
 
[재무 상태표 차트]
자산, 부채, 자본의 변동을 살펴보면 23년 반기 대비 3분기는 각각 약 1%씩 증가하였습니다.
 
[재무 상태표]
항목별로 살펴보면 현금은 직전 분기 대비 11.3% 증가한 920.2십억 동입니다.
지난 반기 실적을 점검하며 필자가 우려를 표했던 미수금은 다행히도 8.54% 감소한 모습입니다.
반면 재고는 반기 대비 41.85% 증가하였습니다.
 
[재고 주석]
현재의 재고는 역대 최고 수준을 기록하고 있는 가운데 상세 내역을 보면 제품 재고의 증가가 가장 큰 요인입니다.
2023년 3분기 누계의 매출 원가는 3,614십억 동입니다.
이는 한 분기당 약 1,200십억 동의 판매가 이루어지는 것으로 볼 수 있습니다.
현재의 재고 수준은 한 분기 수준의 보유량으로 추가 증가는 부담스러울 수 있으나 현재까지의 수준은 이해할 수 있는 수준으로 보입니다.

손익 계산서
 
[3분기 손익 계산서]
앞서 공시의 내용을 설명하며 살펴보았던 항목들 외에 가장 크게 눈에 띄는 항목은 매출조정 항목입니다.
이 금액은 전년도에 비교하면 약 3배가 감소하였습니다.
필자는 이것이 디지털 전환과 스마트 팩토리 구축의 영향으로 파악이 됩니다.
이 항목은 불량으로 인한 마이너스 매출이 대체적인 요인입니다.
그렇기 때문에 이 금액의 감소는 불량율의 감소를 뜻하며 혁신 활동의 성공으로 볼 수 있습니다.
 
[손익 계산서 차트]
현재까지의 실적을 바탕으로 RAL의 2023년 기말 실적을 예상해 보면 매출은 전년비 약 5% 감소한 6,595십억 동, 영업 이익은 약 10% 감소한 548십억 동입니다.
순 이익은 과학 기술기업 인정에 따른 법인세 감면 혜택을 받아 매출과 영업 이익이 줄어들었음에도 불구하고 전년보다 약 7% 증가한 520십억 동이 예상됩니다.

현금 흐름표
 
[현금 흐름표]
현금 흐름 측면에서는 사업 활동 현금 흐름이 여전히 미수금과 재고의 영향으로 음수를 나타내고 있습니다.
이는 실제 순 이익 대비 현금으로 회수되는 금액이 적음을 의미합니다.
투자 활동 현금 흐름은 꾸준하게 투자가 이루어지고 있습니다.
또한 그에 따른 효과도 톡톡히 보고 있기에 성공적인 투자가 제대로 이루어지고 있다고 볼 수 있습니다.
재무활동 현금 흐름은 2조 동 수준의 차입금과 같은 규모 금액의 상환 그리고 배당금 지급으로 인한 현금 유출이 기록되어 있습니다.
눈에 띄는 것이라면 2021년과 2022년의 차입금과 원금 상환금액의 규모가 대폭 줄어든 것입니다.
점차 개선이 되고 이 규모를 축소해 나가는 모습을 기대해 봅니다.

결론

[RAL 지표 모음]
RAL은 그간 진행해온 디지털 전환, 스마트 팩토리 추진 등의 혁신적인 활동을 지속 추진해 왔습니다.
그러한 결과로 3분기에는 가시적인 성과가 나오고 있는 상황입니다.
이 외에도 과학기술기업으로 인정받아 법인세 감면을 받으면서 수익성 또한 추가로 확보하게 되었습니다.
미수금 회수도 RAL이 인식하고 있고, 3분기에 신경을 쓰면서 조금은 개선된 모습을 보여주었습니다만 조금 더 신경을 쓸 필요는 있어 보입니다.
(실제 이익 대비 영업 및 잉여 현금 흐름은 좋지가 못함.)
생산성이 1.5배 증가하여 재고가 급격히 증가하였습니다.
매출 원가와 함께 비율적으로 본다면 약 100일의 재고로 분기 수준의 재고입니다.
생산량이 늘어난 만큼 판매량이 함께 늘어야 의미가 있습니다.
4분기에는 재고에 대해서 어떻게 판매하고 얼마만큼 생산하여 그 비율을 유지해 나가는지 점검해 볼 필요가 있어보입니다.
 
[EPS 산출표]
필자는 이번 글을 통하여 RAL의 가치를 재평가해보고자 합니다.
2018년부터 2023년의 예상 실적을 포함하여 EPS 평균을 산출해 보면 21,794동입니다.
이를 통하여 회사채 평균 발행 금리 9.1%를 대입하여 RAL의 가치를 재평가해보면 현재 RAL의 정가는 239,000동입니다.
    계산 공식: (1/0.091)*21,794동
현재 주가는 105,000동으로 정가 대비 약 128.1% 할인되어 있습니다.

저자는 해당 기업을 보유하고 있었으나 개인적인 사유로 최근 전량 매도하여 현재는 보유하고 있지 않습니다.

추후 재매수 의사가 있는 기업입니다.

감사합니다.

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