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공공 서비스 기업 그룹 수익: 규제 지원으로 성장 투자 촉진

by 모닝스타

2025.02.26 오전 08:23

모닝스타 등급

2025.03.28 기준

적정가치

70.00 USD

2025.03.11 기준

주가/적정가치 비율

1.19
모닝스타 핵심지표애널리스트정량적
경제적 해자좁음-
가치 평가★★-
불확실성낮음-
현재5개년 평균섹터국가
주가/퀀트 적정가치----
PER23.119.4--
예상 PER20.4---
주가/현금흐름19.114.4--
주가/잉여현금흐름-203--
배당수익률 %2.983.3--
모닝스타 이미지

공공 서비스 기업 그룹 수익: 규제 지원으로 성장 투자 촉진

작년 말 합의에 따른 전기 및 가스 고객 요금 인상으로 4분기 및 2024년 연간 수익이 증가했습니다. 요금 인상은 2025년에도 계속해서 주요 수익 성장 동력이 될 것입니다. 경영진의 목표인 5~7%에 맞춰 향후 4년 동안 연간 6%의 수익 성장을 계속 가정하고 있습니다. 2025년 수익 추정치는 경영진이 제시한 3.94~4.06달러의 주당순이익 가이던스보다 약간 낮은 수치로, 이는 전년 대비 9% 성장을 의미합니다. 2023년 0.42달러에서 2024년 0.59달러로 상승할 것으로 예상되나, 2025년에는 규제 대상 유틸리티 수익 성장이 가속화됨에 따라 연결 수익에서 차지하는 비중이 줄어들 것으로 예상됩니다. 결론: PSEG의 공정가치 추정치 68달러와 투자의견 '비중 축소'를 재확인합니다. PSEG의 주식은 2월 25일 현재 공정가치 추정치 대비 23%의 프리미엄을 받고 거래되고 있으며, 이는 우리가 다루는 가장 부유한 유틸리티 중 하나입니다. PSEG의 주가는 2024년에 38% 상승한 후 올해 보합세를 보이고 있습니다. 경영진은 2025년 배당금을 5% 인상하여 연간 주당 2.52달러로 인상했으며, 이는 2월 25일 기준 3%의 수익률을 나타냅니다. 큰 그림: 경영진은 내년에도 자본 투자 계획의 오랜 역사를 이어갔습니다. 현재 경영진은 2024~28년 225억 달러에서 2025~29년 최대 260억 달러를 투자할 것으로 예상하고 있습니다. 이 투자의 대부분은 규제 대상 유틸리티에 투자될 것입니다. 경영진은 데이터 센터를 포함해 4.7기가와트의 신규 수요 문의가 있다고 밝혔습니다. 수익 증가를 가정하기에는 아직 이르다고 생각합니다. 수요 증가로 PSEG의 원자력 발전소 수익이 증가할 것이라는 시장의 기대에도 불구하고, 대서양 중부 전력 가격이 하락하여 PSEG의 뉴저지 유틸리티 고객의 에너지 비용이 낮아진다면 장기적으로는 PSEG가 더 유리할 것으로 생각합니다.

투자 의견

퍼블릭 서비스 엔터프라이즈 그룹은 도매 원자력 발전과 요금 규제 유틸리티를 포함한 다각화된 사업 믹스를 보유한 몇 안 되는 미국 유틸리티 중 하나입니다. 최근 원자력 발전소가 많은 주목을 받고 있지만, 뉴저지의 핵심 유틸리티는 여전히 수익과 성장의 대부분을 차지하고 있습니다. PSEG는 향후 5년 동안 약 260억 달러를 투자할 것으로 예상되며, 이는 경영진의 계획 중 최고 수준이며 6%의 수익 성장 전망을 뒷받침합니다. 이 투자의 대부분은 요금이 규제되는 가스 및 전기 유틸리티에 투자될 것입니다. PSEG는 계획된 인프라 투자를 위해 뉴저지주의 정치적, 규제적 지원을 유지해야 합니다. 뉴저지는 2018년 청정 에너지법 이후 청정 에너지 목표를 상향 조정했습니다. 이는 더 많은 잠재적 성장 투자와 함께 더 많은 규제 리스크를 의미합니다. 공공 서비스 전기 및 가스 회사는 2010년 이후 처음으로 2018년에 전기 및 가스 요금 합의를 이끌어내는 일련의 건설적인 규제 결정을 달성했습니다. 가장 최근에는 PSEG가 현재의 요금 책정 체계를 유지하고 2025년에 전기 및 가스 요금을 인상하는 또 다른 합의에 도달했습니다. 뉴저지와 북동부 지역의 에너지 시장 규제 완화에 따른 PSEG의 상업용 발전 진출은 성공과 실패를 거듭했습니다. 타이트한 전력 시장과 저렴한 천연가스에 대한 접근성은 10년 이상 수익을 증가시켰습니다. 그러나 미지근한 에너지 수요 증가, 발전 과잉, 재생 에너지 성장, 산발적인 정책 결정으로 인해 2022년에 비핵 발전소를 19억 2,000만 달러에 매각하면서 27억 달러의 상각이 발생했습니다. PSEG의 세 개의 원자력 발전소는 대서양 중부 도매 전력 시장에 판매됩니다. 주 및 연방 정책으로 인해 적어도 향후 몇 년 동안은 에너지 가격에 관계없이 발전소가 합리적인 수익을 올릴 것으로 예상합니다. 데이터 센터 파트너십은 수익률을 높일 수 있지만 상승폭은 제한적이라고 생각합니다. PSEG는 해상 풍력 투자를 중단했지만 2040년까지 11기가와트 규모의 해상 풍력 프로젝트를 달성하려는 뉴저지의 목표를 지원하기 위한 육상 인프라 구축에는 여전히 관심이 있습니다. 이는 30억 달러 규모의 자본 투자 기회가 될 수 있습니다.


📈 상승론자 의견

  • PSEG는 1907년부터 매년 배당금을 지급해 왔으며 2022년에는 배당금 증가를 가속화했습니다. 향후 최소 4년 동안 연간 5%의 배당금 성장을 예상하고 있습니다.
  • PSEG는 향후 5년 동안 약 260억 달러에 달하는 자본 투자를 뒷받침하는 강력한 규제 관계를 구축했습니다.
  • 뉴저지의 공격적인 청정 에너지 목표는 PSEG에 많은 인프라 성장 기회를 가져다 줄 것입니다.

📉 하락론자 의견

  • PSEG의 대규모 투자 계획으로 인해 규제 및 금융 시장의 지원은 수익 성장을 유지하는 데 매우 중요합니다.
  • 높은 이자율과 지속적인 인플레이션은 대규모 투자 프로그램에 자금을 조달하는 데 드는 비용을 증가시키고 소득 투자자들에게 배당금을 덜 매력적으로 만들 수 있습니다.
  • 뉴저지 정치인들이 주민들에게 전기 난방으로 전환하도록 장려하기 시작하면 PSEG의 가스 유통 사업은 장기적인 위험에 직면하게 됩니다.

오렌지보드에서는 모닝스타와 제휴하여 모닝스타의 리서치 리포트를 제공하고 있습니다.

모닝스타(Morningstar,Inc.)는 미국 시카고에 본사를 둔 글로벌 1위 금융 정보 및 투자 리서치 회사이며, 금융 상품의 판매사나 발행사와 독립적으로 운영되어 투자자들에게 신뢰도와 전문성 있는 정보를 제공합니다.

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