덱스컴 실적: 4분기 실적: 서프라이즈는 거의 없었지만, 운영 개선으로 2025년에 좋은 징조 보임

투자 의견

Dexcom이 가장 정확한 연속혈당측정(CGM) 센서를 선보이면서 안정된 실적을 누리고 있습니다. 기술적 강점으로 Dexcom은 해당 CGM 시장에서 인상적인 점유율을 확보했으나 최근 당뇨병 기기 시장의 혁신 물결이 경쟁 압력을 심화시키고 있습니다. Dexcom은 지금까지 Abbott 및 Medtronic과의 경쟁에서 효과적으로 적응하고 방어해 왔습니다. Dexcom은 오랜 기간 장악해 온 제1형 시장에 더해 제2형 시장 침투에 진전을 보이기 시작했습니다. 제1형 시장의 경우, 미국 CGM 침투율은 50%에 달한 것으로 추정됩니다. 최근 몇 년간 보험사들이 이러한 환자들에 대한 보험 급여를 꾸준히 확대하면서, Dexcom이 새로운 사용자 전환의 혜택을 받을 수 있는 길이 열렸습니다. Abbott와 Medtronic 모두 이 분야에서 당사가 생각하기에 환자들에게 새로운 대체재를 제공하는 유의미한 혁신을 선보였습니다. Abbott의 FreeStyle Libre 제품군은 사용자 친화성과 낮은 가격에서 새로운 기준을 제시했습니다. 이 제품은 제2형 환자층에서 상당한 진전을 이루었으며 제1형 환자들도 확보하기 시작했습니다. Medtronic의 780g 인슐린 펌프는 인슐린 주입의 대부분을 자동화하며 자사의 CGM이나 Libre와 통합될 수 있습니다. 이러한 경쟁적 특징들이 일부 Dexcom 사용자들을 이탈시킬 수 있었지만, Dexcom은 대체로 사용자들을 유지했습니다. Dexcom은 최신 제품에 보정이 필요 없는 스틱, 더 긴 센서 수명과 같은 Libre의 가장 매력적인 특징들을 일부 통합할 수 있었습니다. 당사는 Dexcom의 혁신 강점으로 회사가 안정적인 입지를 유지할 수 있을 것으로 판단합니다. 첫째, CGM의 정밀도가 경쟁 제품들보다 눈에 띄게 더 우수합니다. 둘째, Dexcom의 최신 제품인 G7은 상당히 낮은 비용으로 제조될 수 있어 원가 구조 개선에 유연성을 제공합니다. 회사는 또한 더욱 공격적으로 약국 채널로 이동해 환자 접근성 제고와 확대된 용량 증가 활용을 꾀했습니다. 마지막으로, Medtronic, Tandem, Insulet, Livongo(현재 Teledoc의 일부), Eli Lilly와의 제휴를 통해 Dexcom이 대부분의 새로운 당뇨병 기술과 긴밀하게 연계될 수 있는 기회를 제공합니다.

📈 상승론자 의견

• Dexcom의 G7 제품은 G6보다 상당히 저렴하고, 더 얇은 프로파일과 더 빠른 예열 시간을 제공합니다.
• 민간 보험사는 주로 메디케어(Medicare)를 상환 정책의 벤치마크로 사용하기 때문에 G6와 G7에 대한 메디케어의 보험 적용 결정은 덱스콤에 호재로 작용한다.
• CGM에 대한 임상 증거가 늘어나면서 시간 내 범위를 개선하는 능력이 입증됨에 따라, 당사는 CGM이 모든 당뇨병 환자들에게 표준 치료가 될 것이라고 생각합니다.

📉 하락론자 의견

• 이미 Dexcom의 센서가 가장 정확하다는 점을 고려하면, 해당 차원에서는 주요 경쟁사 대비 개선 여지가 상당히 적습니다.
• 보험사와 환자들이 더 낮은 마진의 약국 채널로 이동하는 것은 Dexcom의 마진에 더 많은 압력을 가할 수 있습니다.
• 대체로 최종 사용자로서는 전환 비용이 크지 않으므로 더 사용자 친화적인 경쟁 제품이 시장에 출시되면 회사는 사용자를 유지하기가 더 어려워질 수 있습니다.