블랙록: HPS 인수로 회사의 사모 시장 역량 강화, 밸류에이션에는 변동 없음

투자 의견

지난 15년 동안, 우리는 미국에 기반을 둔 전통적인 자산 관리자들의 운명을 한탄해 왔습니다. 베이비 붐 세대의 고령화에서 수동적 투자의 증가에 이르기까지의 장기적인 역풍과 주식과 신용 시장의 변동성을 증가시키는 순환적 역풍이 그들의 매출과 수익에 압박을 가할 것이라는 점을 지적하면서 말입니다. 저희 그룹의 논문은 수수료와 성과에 대한 투명성을 높이고 소매 투자자 관계에서 신탁 책임을 강화하기 위한 전 세계의 규제 변화를 예상하고 있으며, 이를 통해 저희가 다루는 미국 기반의 전통적인 자산 관리자의 진입 장벽을 높일 수 있을 것으로 기대하고 있습니다. 소매 중개 플랫폼의 게이트키퍼들도 플랫폼에 어떤 상품을 올릴지 결정할 때 수수료와 성과에 훨씬 더 집중하게 되면서, 업계는 수수료와 마진 압축에 직면하게 될 것입니다. 적극적인 자산 관리자들은 펀드에 부과되는 관리 수수료와 지수 기반 상품에 부과되는 수수료 간의 차이를 줄이는 것뿐만 아니라 투자 성과를 개선하고 상품 유통을 강화하기 위해 더 많은 비용을 지출할 것으로 예상되기 때문입니다. 대부분의 경쟁사와 달리, 수동적 투자 회사인 블랙록은 미국에 기반을 둔 전통적인 자산 관리자들이 직면한 여러 가지 장기적인 역풍을 자체적인 몇 가지 순풍으로 상쇄할 수 있었습니다. iShares 교환 거래 펀드 플랫폼과 기관용 인덱스 펀드 상품을 통해, 이 넓은 해자를 가진 회사는 관리 자산의 3분의 2에 가까운 금액과 수익의 절반 이상을 수동적 상품에서 조달합니다. 소매 자문 및 기관 고객이 수동적 상품 제공업체와 규모가 더 크고, 확립된 브랜드를 보유하고, 장기적으로 견실한 성과를 내고, 합리적인 수수료를 부과하는 능동적 자산 관리자를 찾는 환경에서, 저희는 BlackRock이 좋은 위치에 있다고 생각합니다. 향후 5년 동안, 우리는 ETF 시장의 확대, 액티브 펀드 운용의 개선, 다중 자산 및 대안 투자에 대한 노출 증가(주로 인수를 통해), 지속적인 기술적 노력 등이 모두 회사의 매출과 이익 성장을 촉진하는 데 도움이 될 것이라고 믿습니다.

📈 상승론자 의견

• 블랙록은 2025년 3월 말 기준 11조 5,840억 달러의 운용자산을 보유하고 있으며, 100여 개국에서 고객을 확보하고 있는 세계 최대 자산 운용사입니다.
• 제품 다양성과 기관 채널에 대한 집중적인 투자는 전통적으로 BlackRock에 경쟁사보다 훨씬 더 안정적인 자산 세트를 제공했습니다.
• BlackRock의 잘 다각화된 상품 구성은 자산 종류와 투자 전략 간의 변화에 영향을 받지 않게 만들어, 시장 변동이나 개별 자산 종류 또는 투자 방식의 철회가 AUM에 미칠 수 있는 영향을 제한합니다.

📉 하락론자 의견

• 블랙록의 운영 규모와 규모가 회사의 장기적인 성장에 가장 큰 걸림돌이 될 수 있습니다.
• 총 운용 자산의 54%를 차지함에도 불구하고, 직접 기관 고객 계약은 BlackRock의 기본 관리 수수료의 35%만을 발생시킵니다. 이는 이러한 대규모 투자 위임에 적용되는 낮은 수수료 구조를 고려할 때입니다.
• 적극적으로 관리되는 펀드가 전체 AUM의 25%를 차지하지만, 기본 관리 수수료의 46%를 창출하고 있어, 블랙록은 적극적인 주식 및 채권 상품의 성과를 보다 일관성 있게 유지해야 한다는 압박을 받고 있습니다.