알리바바: AI 인프라 수요가 기대치를 상회함에 따라 투자 확대, 기업가치 49% 상승

투자 의견

알리바바는 중국 전자상거래 사업에서 PDD와 도우인에 시장 점유율을 빼앗기고 있으며, 당분간 빠른 해결책은 보이지 않습니다. 알리바바의 중국 소매 시장 연간 활성 소비자 수는 2021년 3월로 끝난 회계 연도에 PDD에 추월당했습니다. 한편, 틱톡은 최근 몇 년간 특히 뷰티 및 의류 부문에서 알리바바의 점유율을 빼앗았으며, 전통적인 검색 기반 전자상거래 분야에 진출해 알리바바와 직접 경쟁하고 있다. 알리바바의 연간 활성 소비자 수는 중국 시장에서 거의 한계에 다다랐다. 알리바바의 총거래액(GMV) 대비 중국 온라인 상품 소매 판매액 점유율은 2023년 3월 종료 회계연도에 62%로, 전년 동기 72%에서 하락했다. 타오바오로의 상품 구성 변화(타오바오는 티몰 대비 낮은 수수료율 적용)와 경쟁 심화로 장기적으로 알리바바 마켓플레이스의 수익화율이 하락할 것으로 전망된다. 타오바오와 티몰 마켓플레이스는 여전히 알리바바의 핵심 현금 흐름 원동력으로, 알리클라우드 확장 및 글로벌화 전략을 뒷받침하며 장기 성장 잠재력을 제공합니다. 알리클라우드는 중기적으로 투자 모드를 유지하겠지만, 저마진 사업 축소를 통해 부문별 마진율은 점진적으로 개선될 수 있습니다. 글로벌화 측면에서, 알리바바 국제 디지털 커머스 그룹의 최근 연간 매출 성장률은 알리익스프레스의 확장되는 크로스보더 비즈니스 덕분에 강세를 보이고 있습니다. 비핵심 투자 매각 후 알리바바가 주주에게 더 많은 자본을 환원하고 투자자본수익률(ROIC)을 높일 것으로 기대합니다. 알리바바가 2027년 3월 말까지 자사주 매입 프로그램을 250억 달러 증액해 총 353억 달러로 확대했다는 점은 긍정적입니다. 경영진은 알리바바의 계산 기준 ROIC(투자자본수익률)를 2023 회계연도 한 자릿수에서 향후 몇 년 내 두 자릿수로 끌어올리는 것을 목표로 하고 있습니다. 2023년 12월 기준 알리바바의 대차대조표에는 현금 및 현금성 자산과 투자금으로 8,290억 위안이 상당한 규모로 기록되어 있습니다.

📈 상승론자 의견

• 알리바바는 중국 전자상거래 시장에서 총거래액(GMV) 점유율을 유지하거나 확대하며, 회생 전략을 실행할 수 있는 역량을 입증하고 있습니다.
• 알리바바는 고객 유지율, 구매 빈도, 평균 주문 금액 등 핵심 지표를 성공적으로 향상시켜 GMV 성장을 견인하며, 중국 온라인 실물 상품 소매 판매 성장률을 상회하는 성과를 거두고 있습니다.
• 경쟁과 재투자가 지속되는 가운데, 알리바바는 예상보다 높은 조정 EBITA 마진을 달성했습니다.

📉 하락론자 의견

• Douyin과 같은 경쟁사들이 검색 기반 전자상거래 사업에 성공적으로 진출함에 따라 알리바바의 중국 내 GMV 점유율이 예상보다 빠르게 감소합니다.
• 비물리적 상품 시장 및 기타 지역으로의 확장으로 인해 마진이 예상보다 낮아지고 수익성 달성 시기가 지연될 경우.
• 알리바바의 글로벌화, 퍼블릭 클라우드, AI 사업이 실패하여 예상보다 낮은 수익 성장을 기록할 경우.