얌 차이나 실적: 마진 확대와 피자 성장, 보조금 위험을 상회; 주가 저평가

투자 의견

중국 식당 산업은 부동산 경기 침체와 의미 있는 경제 자극책 부족으로 인한 역풍을 계속 겪고 있으며, 이는 소비자 지출에 영향을 미치고 있습니다. 이러한 환경에서 투자자들은 가격 경쟁에서 더 공격적으로 나설 수 있는 규모를 갖춘 기업에 집중할 것을 권장합니다. 가치 지향적 기업은 경제 침체기에는 일반적으로 더 좋은 성과를 내기 때문입니다. 건강한 재무 구조도 필수적입니다. Yum China는 분열된 7000억 달러 규모의 중국 식당 시장에서 시장 점유율을 확대할 수 있는 유리한 위치에 있습니다. 현재의 역풍에도 불구하고, 우리는 사무실 근무자 증가, 가처분 소득 상승, 가구 규모 축소라는 세 가지 구조적 트렌드에 힘입어 패스트푸드 레스토랑 부문의 장기 성장에 대해 여전히 낙관적입니다. Yum China의 규모 우위는 경쟁력 있는 가격, 일관된 품질 및 서비스로 이어지며, 신뢰할 수 있는 식사 경험을 찾는 소비자들의 신뢰를 구축합니다. 이것은 체인 레스토랑이 산업 지출의 20%만을 차지하는 시장(글로벌 평균 35%, 미국 60%와 대비)에서 시장 점유율을 확보할 수 있는 위치에 회사를 놓여 있습니다. 최근 경제 둔화로 인해 Lavazza와 Huang Ji Huang과 같은 신생 기회들이 덜 언급되고 있지만, 우리는 여전히 장기적 전망이 매력적이라고 믿습니다. 이는 차별화된 제품 포트폴리오, 경제 회복 시 성장 잠재력, 그룹의 내부 공급망을 활용해 식자재 비용을 절감할 수 있는 능력에서 비롯됩니다. 우리는 회사가 2024-26년 목표를 달성할 것으로 예상합니다. 주요 목표는 다음과 같습니다: (1) 연간 평균 순 매장 수 1,800개 증가, (2) 두 자릿수 EPS 연평균 성장률(CAGR), (3) 연간 주주 환원액 USD 15억 달러. 경제 둔화 가능성과 식당 시장 성장 둔화를 인정하면서도, 경영진은 다음과 같은 전략으로 시장 점유율을 확대할 계획입니다: (1) KFC가 진출하지 않은 저층 도시로의 확장, (2) KFC가 있지만 피자헛이 없는 도시로의 피자헛 확장 및 저가형 Wow 포맷으로의 저성능 매장 전환, (3) 고속도로 센터, 병원, 대학 캠퍼스 등 전략적 위치에서의 프랜차이즈 확장 가속화.

📈 상승론자 의견

• 신규 KFC 점포는 세전 현금 회수 기간이 2년이며, 현금 대비 수익률(cash-on-cash return)은 약 50%로, 지역 내 대부분의 체인보다 우수한 경제성을 보여줍니다. 이는 향후 해당 기업의 수익 성장에 기여할 것으로 예상됩니다.
• 중국 식당 산업의 운영 환경이 점차 개선되는 조짐이 나타나고 있습니다. 시장 리더로서 Yum China는 이 트렌드의 주요 수혜자 중 하나가 될 것으로 예상됩니다.
• 임금 인상, 도시화 추세, 세대 변화는 중국 전역의 식당 소비를 지속해서 촉진할 것으로 예상되며, 이는 Yum China의 장기적 성장을 지원할 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 제로 코로나 정책이 종료되었지만, 식당들은 여전히 신중한 소비자 지출과 맞서고 있습니다.
• 서양 음식에 대한 중국 소비자의 선호도를 성공적으로 포착한 경험을 보유하고 있지만, 중국 현지 콘셉트에서는 제한된 성과를 거두었습니다.
• 경제 상황이 더욱 악화될 경우, 체인점들은 서로 경쟁을 강화할 가능성이 있으며, 공격적인 프로모션 활동이 확대될 것으로 예상됩니다.