오크시덴탈: 버핏의 마지막 작품, 주주 가치 창출 또는 파괴 가능성 낮아

투자 의견

옥시덴탈은 세계 최대 규모의 독립 석유·가스 생산업체 중 하나다. 상류 부문 사업은 미국, 중동, 북아프리카에 걸쳐 있다. 통합된 중류 사업부를 보유하고 있으며, 상류 부문에 집하·가공·수송 서비스를 제공한다. 또한 웨스턴 미드스트림의 지분 대부분을 보유하고 있다. 550억 달러 규모의 아나다코 인수는 당시 기업 가치가 약 500억 달러였던 옥시에게 거대한 사업이었다. 현금 부분은 버크셔 해서웨이의 100억 달러 우선주 투자와 2019년 말 토탈이 39억 달러에 매입한 아나다코의 모잠비크 자산 매각 수익금으로 부분적으로 조달되었다. 이러한 조치로 팬데믹 이전 옥시엔탈은 막대한 부채 부담을 안게 되었으나, 경영진은 과감한 조치를 통해 회사를 안정화시켰고 이후 원자재 가격 반등을 최대한 활용해 재무제표를 완전히 회복하고 상당한 자본 환원 기반을 마련할 수 있는 충분한 현금을 창출했다. 회사는 연간 주당 4달러를 초과하는 배당금에 대해 우선주 상환으로 상응하는 금액을 지급할 의무가 있다. 중간 유통 부문에는 제3자와 협력해 탄소 포집·저장·활용(CCUS) 프로젝트를 시행하는 옥시 로우 카본 벤처스도 포함된다. 이 활동은 배출량 감축에만 집중하는 대부분의 경쟁사와 옥시덴탈을 차별화한다. 옥시는 증산용 이산화탄소 격리 경험을 바탕으로 더 나아가고자 한다. 경영진은 추가 수익 창출이 가능한 직접 공기 포집 시설 개발이라는 야심찬 계획을 세웠다. 옥시덴탈은 2024년 약 120억 달러 규모의 크라운록 인수를 완료했습니다. 이 인수를 통해 옥시덴탈은 고품질 자산 포트폴리오를 확보하고 미들랜드 분지에서 상당한 생산 능력을 추가할 수 있게 되었습니다. 자본 비용이 높은 인수이지만, 전사적 운영 효율성 제고에 기여할 것으로 판단됩니다. 마지막으로, 회사는 화학 사업부를 버크셔 해서웨이에 매각 중이다. 전액 현금 거래가 재무 건전성에 도움이 될 것으로 보이나, 옥시덴탈은 경기 침체기에 해당 부문을 지나치게 낮은 가격에 매각하고 있다.

📈 상승론자 의견

• 옥시는 미국 내 가장 저렴한 생산지인 페르미안 분지에서 지배적 입지를 확보하고 있으며, 향후 몇 년간 주요 성장 동력이 될 것으로 전망됩니다.
• Oxy의 미국 및 중동 지역 내 기존 자산은 기반 감소율이 훨씬 낮은 자산으로부터 안정적인 현금 흐름을 창출함으로써 셰일 사업을 훌륭하게 보완합니다.
• 옥시의 증산 기술 포트폴리오 보유와 전문성은 탄소 포집 분야에서 자연스러운 우위를 제공합니다.

📉 하락론자 의견

• 옥시(Oxy)의 페르미안 유정은 초기 생산량이 매우 높지만, 동시에 매우 빠르게 감소하는 특징을 보입니다.
• 아나다코 인수로 옥시는 페르미안 분지에서의 입지를 강화했지만, 서부 미드스트림 지분과 북아프리카 사업 등 원치 않는 다른 자산들도 함께 인수하게 되었다.
• 옥시는 야심 찬 탄소 포집 계획의 성과를 공유해야 하며, 자금 조달이나 엔지니어링을 제공하지 않기 때문에 상당한 작업 지분을 양도해야 할 것이다.