온세미 실적: 경기 회복이 점진적으로 진행 중

투자 의견

Onsemi는 성장과 마진 확대를 가속화하기 위해 포트폴리오의 차별화된 부분에 집중하는 파워 칩 제조사라고 생각합니다. 향후 5년간 전기화와 연결성이라는 장기적 추세를 따라 칩 및 센서 포트폴리오를 조정하여 신규 시장으로의 진출을 모색함에 따라, 해당 기업의 성장률이 기초 시장의 성장률을 상회할 것으로 예상합니다. 온세미는 첨단 운전자 보조 시스템(ADAS)과 같은 자동차 애플리케이션용 이미지 센서의 최대 공급업체이며, 해당 반도체는 전기차 및 재생에너지 분야의 전력 전송 및 변환을 가능케 합니다. 이 모든 요소가 온세미의 매출 성장률을 기초 시장 성장률보다 높게 유지할 것으로 예상됩니다. 온세미는 경기 변동성에 취약할 수 있으나, 포트폴리오 재편을 통해 경기 주기 전반에 걸쳐 보다 지속 가능한 수익을 창출할 수 있을 것으로 판단합니다. 회사가 고착화된 수직 시장에 집중하고 차별화된 센서 및 실리콘 카바이드 기술을 보유한 점이 우리의 좁은 경제적 해자 등급에 기여합니다. 온세미의 주력 사업은 역사적으로 상품성 높은 칩이었으나, 향후 자동차 및 산업 최종 시장에서 고부가가치 애플리케이션에 집중함으로써 투자 자본 수익률(ROIC)을 더욱 안정적으로 창출할 것으로 예상됩니다. 온세미는 중기적으로 마진 확대에 주력할 것으로 예상됩니다. 경영진은 제조 효율성 개선을 위해 상당한 투자를 진행해 왔으며, 이러한 노력의 결실을 거둘 것으로 기대됩니다. 또한 기존 소비자 및 스마트폰 시장보다 성장성과 마진이 높은 자동차 및 산업 시장에 대한 투자 집중도 지속될 것으로 봅니다. 향후 5년간 첨단 실리콘 카바이드 칩의 매출 비중도 더욱 확대될 것으로 전망합니다. 경영진이 비GAAP 기준 53%라는 높은 영업이익률 목표를 달성하는 데 실행 위험이 존재하지만, 고마진 수직 시장 집중과 제조 기반 개선을 통해 기존 중간 사이클 기준 38% 미만에서 향후 5년간 50% 초반대 달성 가능할 것으로 봅니다.

📈 상승론자 의견

• 온세미는 포트폴리오를 자동차 및 산업 시장에 집중하고 있으며, 이는 마진 확대와 고객 관계 강화로 이어질 것으로 전망됩니다.
• 전기차 및 재생에너지 애플리케이션에 대한 달러 기준 콘텐츠 판매 증가를 통해 Onsemi는 기초 시장 성장률을 지속적으로 상회할 것으로 예상되며, 이는 시장 사이클에 대한 취약성을 부분적으로 상쇄하는 데도 도움이 될 것입니다.
• Onsemi의 마진 구조는 구조적으로 크게 개선되어 수요 사이클 전반에 걸쳐 수익성과 경제적 수익률을 높이는 데 도움이 됩니다.

📉 하락론자 의견

• Onsemi는 시장 주기에 민감하여 매출 및 마진 프로필에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
• Onsemi는 역동적인 시장에서 자본력이 풍부한 경쟁사들과 실리콘 카바이드 칩 분야에서 치열한 경쟁을 벌이고 있습니다. 또한 시간이 지남에 따라 SiC 칩 제조의 상품화가 어느 정도 진행될 것으로 예상됩니다.
• 특히 다른 전력 경쟁사들에 비해 사업 영역 통합이 뒤처진 상황에서 경영진이 높은 마진 목표를 유지하는 데 상당한 실행 위험에 직면해 있다고 생각합니다.