워터스 실적: 2025년 초 강세 출발에 힘입어 공정 가치 추정 상향, 장비 판매 증가 포함

투자 의견

Waters는 분석 장비, 서비스, 소모품을 제공하여 고객이 과학적 연구를 수행할 수 있도록 지원합니다. 이 회사는 액체 크로마토그래피 및 질량 분석기 제품(매출의 약 90%)에 특화되어 있으며, 이는 주로 바이오제약 기업이 약물 발견, 개발, 생산 과정에서 분자의 구조를 분석하는 데 사용됩니다. 이러한 도구들은 식품 및 환경 품질 검사뿐만 아니라 기타 산업 분야에서도 활용됩니다. 또한 워터스는 열 분석 도구(매출의 저두자리 수 %)를 통해 과학자들이 다양한 재료의 물리적 특성을 조사하는 데 도움을 제공합니다. 이 회사의 전략은 사전 설치된 소프트웨어를 포함한 장비 공급, 시스템의 사용 기간 동안 다양한 서비스 제공, 크로마토그래피 컬럼, 시료 준비 키트 및 도구 등 관련 소모품 판매를 포함합니다. 워터스의 매출 약 절반은 반복 매출로 분류되지만, 특히 규제 환경이 엄격한 제약 시장(워터스 매출의 과반수를 차지함)에서 장비 판매도 상대적으로 안정적입니다. 우리는 Waters가 규제 환경이 엄격한 이 분야에서 집중하고 있는 점을 높이 평가합니다. 이는 장기적인 성장 전망이 건강하고, 제약 제조업체의 특정 제조 절차에 서비스를 제공하는 데 따른 높은 전환 비용 때문입니다. 그러나 Waters의 성장률은 이전 경영진 재임 기간 동안 기대에 미치지 못했으며, 이로 인해 2020년 말 CEO 우디트 바트라가 경영권을 인수했습니다. 바트라의 리더십 하에서 워터스는 구형 액체 크로마토그래피 장비를 최신 시스템으로 업그레이드하고, 온라인을 통한 소모품 판매를 확대하며, 제약 산업의 중요한 계약 연구 조직 채널에서의 시장 점유율을 높이는 동시에 선택한 니치 시장에서 혁신을 통해 확장하는 데 집중해 왔습니다. 바트라의 리더십 하에서 워터스는 운영 측면에서 이전 경영진보다 훨씬 우수한 성과를 거두었으며, 이는 투자자들이 높이 평가하고 있다고 생각합니다.

📈 상승론자 의견

• Waters의 분석 장비는 여러 응용 분야에서 금전적 기준이 되고 있으며, 특히 바이오제약 기업에서 LC-MS는 규제 환경으로 인해 수년간 일관된 반복 매출을 유지할 수 있습니다.
• 역사적으로 워터스는 투자 자본 수익률을 업계 상위권에 유지하기 위해 엄격한 자본 배분 전략을 유지해 왔으며, 인수합병이 다소 증가하더라도 이 전략이 지속될 것으로 예상됩니다.
• Waters는 브랜드 및 제네릭 바이오제약 제품의 확대와 다양한 기관에서의 식품 안전 및 환경 테스트 증가로부터 계속 혜택을 받고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• Waters는 매우 집중된 조직으로, 제품이 시장에서 인기를 잃을 경우 현금 흐름 변동성이 발생할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다.
• Agilent, Merck KGaA, Thermo Fisher 등 경쟁사들의 지속적인 압력은 Waters가 혁신을 계속 추구해야 하는 동력이 되고 있습니다.
• 팬데믹 이후의 재편 기간은 워터스가 판매하는 생명과학 도구들의 지속적인 성장 경로에 대한 의문을 제기하고 있습니다.