윌리엄스: 커버리지 이전 및 좁은 해자 등급 유지; 주가 과대평가

투자 의견

윌리엄스는 텍사스와 애팔래치아 지역의 천연가스를 걸프 연안, 중부 대서양 연안 및 북동부 지역의 수요처로 연결하는 가치 있는 트랜스코(Transco) 파이프라인을 보유하고 있습니다. 이 핵심 회랑을 따라 수요가 증가할 것으로 예상됨에 따라 투자는 지속될 것입니다. 우리는 이러한 투자가 생산적일 것으로 기대하며, 이는 천연가스에 대한 새로운 유틸리티 및 액화천연가스(LNG) 수요에 의해 뒷받침됩니다. 윌리엄스는 총 50억 달러 규모의 전력 공급 계약 3건을 체결했으며, 10년 계약 기간 동안 EBITDA 대비 5배의 수익률을 기대하고 있습니다. 이는 2025년과 2026년 성장 자본 지출의 최대 동력이 될 것입니다. 예측 기간 종료 시점까지 이 계약들이 사업의 10%를 차지할 것으로 예상됩니다. 북동부 집하 및 처리 사업은 추가 자본을 확보할 가능성이 있으나, 낮은 가동률로 인해 제한된 추가 자본으로도 물량을 증대할 수 있을 전망이다. 지난 수년간 애팔래치아 생산량은 제한된 수송 능력과 분지 내 수요로 제약을 받아왔다. 그러나 신규 파이프라인과 발전 수요에 힘입어 분지가 성장 모드로 복귀할 것으로 예상되며, 이 두 요인은 모두 반전될 전망이다. 2025년 윌리엄스는 한 걸음 더 나아가 루이지애나 LNG 프로젝트에 직접 지분을 투자했습니다. LNG는 핵심 송전 사업의 안정적인 확장이 될 수 있으며, 고객들은 일반적으로 천연가스 비용에 연동된 고정 및 변동 요금이 포함된 20년 계약에 묶여 있습니다. 윌리엄스는 또한 연간 150만 톤의 LNG를 판매하고 자사 파이프라인 및 마케팅 부문을 통해 시설에 가스를 공급할 예정입니다.

📈 상승론자 의견

• 트랜스코 파이프라인은 대체 불가능하며, 해당 노선 내 천연가스 수요 증가에 따라 상당한 성장 자본을 유치할 것이다.
• 전력 공급 계약은 수익성이 매우 높아 재투자나 배당을 위한 상당한 현금을 창출합니다.
• 천연가스는 변동성이 크지만, 천연가스 수송은 서비스 비용 구조로 운영되어 증가하는 수요에 대응하는 보다 안정적인 방식을 제공합니다.

📉 하락론자 의견

• 천연가스 파이프라인 건설이 사상 최대 속도로 진행 중이며, 수요가 감소할 경우 과잉 공급 위험이 존재합니다.
• 윌리엄스는 천연가스에 집중하고 있으며 다각화가 거의 이루어지지 않았습니다. 이는 현재에는 유리하지만 성장세가 주춤할 경우 취약해질 수 있습니다.
• 대규모 집하 및 처리 시설 운영은 경쟁력 향상에 의미 있는 기여 없이 지속적인 자본 투자를 요구합니다.