유니레버 실적: 볼륨 성장세가 다소 둔화, 혁신 계획은 순조롭게 진행 중

투자 의견

유니레버는 코로나 바이러스 기간 동안 견고한 실적을 보였지만, 그 이면에는 인플레이션 압력과 주요 카테고리의 낮은 수요 탄력성에 대응한 가격 책정이 주요 요인으로 작용했습니다. 앞으로도 가격 책정이 매출 성장의 원동력이 될 것으로 예상되지만, 향후 몇 년간은 그 영향력이 줄어들 것으로 보입니다. 회사가 볼륨 성장과 믹스에 초점을 맞추면서 명시적인 예측 기간이 끝날 때까지 유기적 성장은 4% 미만으로 둔화될 것으로 예상합니다. 글로벌 소비재 기업들은 현지 시장과 취향에 맞는 제품을 판매하기 위해 현지에 기반을 둔 유통망을 구축합니다. 그러나 유니레버와 같이 빠르게 변화하는 글로벌 소비재 대기업들은 여전히 소규모의 현지 민첩한 경쟁자들과 경쟁해야 하는 상황에 직면해 있다고 생각합니다. 적절한 연구 개발, 마케팅 및 무역 지출은 항상 최신 현지 소비자 트렌드에 부합하는 제품을 소비자가 쇼핑하는 모든 곳에서 쉽게 구할 수 있도록 보장합니다. 시간이 지남에 따라 마케팅, 자본 지출, R&D에 대한 투자가 감소하면서 시장 점유율이 하락하고 유기적 성장률이 상대적으로 약해졌습니다. 그 결과, 비슷한 위상과 규모를 가진 동종업체와 비교했을 때 주가가 저조한 실적을 기록했습니다. 매트릭스 구조에서 비즈니스 그룹 중심의 새로운 조직 구조로의 전환은 책임감, 민첩성, 실행력 향상을 위한 올바른 방향으로 나아가는 단계라고 생각합니다. 연간 20억~25억 유로를 절감하고 마진을 부분적으로 회복할 것으로 예상되는 구조적인 비용 절감 노력 외에도, 경영진은 이미 적극적인 포트폴리오 관리(매출의 약 20%), 핵심 브랜드 및 카테고리(10억 유로 브랜드)에 대한 투자(10억 유로 브랜드), 유기적 및 볼트온 인수(뷰티 및 웰빙), 저성장 저성과자(차 및 확산 사업) 매각을 통한 성장 회복에 많은 비중을 두어 왔습니다. 인구 증가, 도시화, 경제 성장은 매출의 60% 이상을 차지하는 신흥 시장(중국과 인도는 그룹 매출의 15% 이상을 차지)에서 세속적인 동인입니다. 이는 중기적인 볼륨을 뒷받침할 것입니다.

📈 상승론자 의견

• 유니레버는 갈수록 치열해지는 경쟁 환경의 도전에 대응하기 위해 항상 비용 절감의 필요성에 집중해 왔습니다.
• 전체 매출의 약 60%가 신흥 시장에서 발생하는 유니레버는 전 세계 소비재 제조업체 중 개발도상국에서 가장 큰 입지를 확보하고 있으며, 이는 장기적으로 비즈니스의 볼륨 동력이 될 것입니다.
• 유니레버는 글로벌 소비재 기업 중 가장 많은 카테고리 캡틴십을 보유하고 있어 고객 공급망에서 확고한 입지를 다지고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 유니레버는 경쟁이 가장 치열한 필수 소비재 카테고리에서 사업을 운영하고 있으며, 신규 진입자들이 시장의 틈새를 메우며 더 나은 혁신가로 성장하고 있습니다.
• 중간 시장 식료품 업체들은 이커머스 및 하드 디스카운터에 점유율을 빼앗겼는데, 이들은 틈새 시장의 신생 업체들의 진입 장벽을 낮춰 업계에서 파괴적인 힘을 발휘하고 있습니다.
• 포트폴리오 재편 전략은 거래 가치 평가에 따라 가치 누수로 이어질 수 있습니다.