주거용 에어컨 판매 부진으로 제조업체들의 2025년 전망이 위험에 처하다

투자 의견

2020년 초, 잉거솔 랜드는 산업 부문을 분사했으며, 해당 부문은 즉시 가드너 덴버와 합병되었습니다. 이 새로운 법인은 잉거솔 랜드의 명칭과 주식 티커를 계승했습니다. 기존 잉거솔 랜드의 기후 부문은 트레인 테크놀로지스로 사명이 변경되었습니다. 우리는 기존 잉거솔 랜드의 기후 사업이 산업 부문보다 더 매력적이라고 오랫동안 평가해 왔는데, 전자가 지속적으로 더 높은 수익성을 보였고 경기 변동에 덜 민감했기 때문입니다. 트레인은 기후 제어 제품 및 서비스의 선도적 공급업체로, 트레인(Trane) 및 아메리칸 스탠다드(American Standard) 브랜드를 통해 상업용 및 주거용 난방, 환기, 공조 시스템(매출의 약 85%) 분야에서, 그리고 써모 킹(Thermo King) 브랜드를 통해 운송용 냉동 시스템(매출의 15%) 분야에서 지배적 위치를 차지하고 있습니다. 우리는 도시화, 에너지 효율성, 건강적 건물 솔루션(예: 실내 공기질)과 같은 글로벌 장기적 추세에 힘입어 트레인의 성장 전망에 대해 긍정적인 장기적 관점을 가지고 있습니다. 트레인의 대규모 상업용 HVAC 설치 기반은 높은 마진의 서비스 수익을 안정적으로 창출하며, 회사가 서비스 구성 확대 기회를 가지고 있어 수익성 개선과 경기 변동성 완화에 기여할 것으로 생각합니다. 2025년 주거용 HVAC 판매는 유통 채널 재고 조정, 교체보다 수리를 선택하는 소비자 증가, 신규 건설 활동 감소로 인해 약세를 보였습니다. 그러나 이러한 침체는 누적된 수요 증가를 의미한다고 봅니다. 유통업체는 결국 재고를 보충해야 하며, 수명은 다한 HVAC 장비에 대한 수리는 장기적 해결책이 아닙니다. 따라서 올해 주거용 HVAC 출하량 감소는 향후 몇 년간 평균 이상의 수요 증가로 상쇄될 것으로 예상됩니다. 이러한 변화에도 불구하고 주거용 HVAC 출하량은 향후 5년간 연평균 약 5% 성장할 것으로 전망합니다. 운송 시장은 여전히 어려움을 겪고 있으며 2026~2027년까지는 확실한 회복세를 보이지 않을 것입니다. 장기적으로 운송용 냉동 사업 역시 GDP 성장률을 상회하는 사업으로 전망됩니다.

📈 상승론자 의견

• 트레인은 글로벌 도시화와 에너지 효율적 건물 솔루션 수요 증가라는 장기적 추세에서 혜택을 볼 것으로 예상됩니다.
• 기후 변화와 에너지 효율성 문제 해결을 제품 및 서비스로 해결하겠다는 기업 사명을 바탕으로 트레인은 인기 있는 ESG 투자 대상으로 부상했습니다.
• 트레인은 대규모 설치 기반을 바탕으로 상당한 애프터마켓 및 교체 판매를 창출합니다. 이 수익성 높은 매출원은 마진 증대 효과가 있으며 경기 변동성을 완화합니다.

📉 하락론자 의견

• 높은 단위 및 설치 비용을 고려할 때, 더 많은 소비자들이 주거용 HVAC 장비를 교체하거나 저가 브랜드로 전환하기보다는 수리를 선택할 수 있습니다.
• 상업용 건설 활동은 정점을 찍었을 수 있습니다. 경제적 불확실성은 상업용 건설 및 리모델링 지출을 둔화시켜 상업용 HVAC 장비 및 서비스 수요에 타격을 줄 수 있습니다.
• 트레인은 탁월한 실적 기록을 보유하고 있으며, 견실한 매출 성장과 마진 확대를 누려왔습니다. 그러나 현재 평가에 반영된 미래 전망은 지나치게 낙관적일 수 있습니다.