중기 유가 전망을 브렌트유 기준 5달러 인상한 65달러로 상향 조정; 생산사 커버리지 전반에 걸쳐 FVE(미래 가치 평가) 상향

투자 의견

다이아몬드백 에너지는 2012년 상장 당시 중소형 석유·가스 생산업체였다. 유기적 성장과 기업 인수(최근 2024년 엔데버 에너지, 2025년 더블 이글 인수)를 통해 빠르게 최대 규모의 페르미안 중심 석유 기업 중 하나로 성장했다. 이 회사는 업계 전체에서 지속적으로 최저 원가 독립 생산업체로 꼽히며 유지 가능한 마진 우위를 확보하고 있다. 비용 절감은 다이아몬드백의 기업 문화의 일부이며, 최근 확장에도 불구하고 운영은 계속해서 효율적이고 간소하게 유지될 것으로 예상됩니다. 설립 초기부터 이 회사는 경쟁사보다 체계적으로 낮은 비용을 유지할 수 있는 경쟁 우위를 누려왔습니다. 이는 초기에는 분지 핵심부에 위치한 이상적인 광구 위치에 기반했으며, 고강도 완공(고강도 완공: 투자 대비 생산량 증가 효과)과 같은 혁신 기술을 조기에 도입한 덕분이기도 합니다. 최근에는 상당한 규모의 경제 효과도 나타나기 시작했습니다. 경영진은 수년간 재무 건전성을 강력히 유지해 왔으며, 2015-16년 글로벌 원유 가격 하락기 동안 여러 차례 그랬듯이 필요 시 주식 발행을 주저하지 않았습니다. 하지만 이는 이제 과거의 일이다. 다이아몬드백의 재무 건전성은 우수하며, 다양한 원자재 시나리오 하에서도 상당한 자유 현금 흐름을 창출하면서 생산량을 유지하거나 증가시킬 수 있다. 회사가 적절한 수준 이상으로 신규 시추에 자본을 배분할 가능성은 거의 없다고 보이며, 이는 가까운 미래에 생산량이 정체되거나 낮은 한 자릿수 성장률을 유지할 것임을 의미한다. 초과 현금은 대부분 주주에게 환원될 것이다. 경영진의 유연성을 유지하기 위해, 회사는 특정 재투자율이나 자본 환원 수단(일부 경쟁사들이 채택한 방식)을 약속하지는 않았지만, 자유 현금의 50%를 어떤 방식으로든 분배할 의도를 가지고 있다. 이 접근법에는 기본 배당금과 변동 배당금 지급에 더해 기회주의적인 주식 매입이 포함되어 왔다. 경영진은 유가와 가스 가격이 높은 시기에는 배당금 지급을 명시적으로 선호하고 있으며, 우리는 이것이 올바른 접근법이라고 동의한다.

📈 상승론자 의견

• 다이아몬드백은 미국 내 운영사 중 최저 원가 생산사 중 하나입니다.
• 이 회사는 다양한 상품 시나리오에서 상당한 자유 현금 흐름을 창출하며, 그 중 최소 50%를 주주에게 환원하겠다고 약속했습니다.
• 다이아몬드백은 현장에서 수익률 향상 기술을 조기에 도입한 기업으로, 앞으로도 선도적인 위치를 유지할 것으로 예상됩니다.

📉 하락론자 의견

• 최적의 광구가 고갈되면 유정 생산성이 저하되어 시간이 지남에 따라 손익분기점이 상승할 수 있습니다.
• 퍼미안 분지의 생산 증가가 수송 능력 증설을 앞지를 수 있어 주기적인 병목 현상과 변동성 큰 기준 차이를 초래할 수 있습니다.
• 다이아몬드백은 잠재적으로 비용이 많이 들고 희석 효과가 있는 기업 인수합병을 통해 주기적으로 보유 면적을 확장합니다.