카니발 실적: 브랜드 가치 상승으로 수익이 사상 최고 수준에 도달, 이자 비용 감소에 기여

투자 의견

카니발은 8개의 글로벌 브랜드와 90척 이상의 선박을 통해 휴가 경험을 제공하는 크루즈 업계의 선두 주자로 남아 있습니다. 글로벌 크루즈 시장은 아직 침투율이 낮아 크루즈 회사들에게 장기적인 수요 기회를 제공하고 있습니다. 아시아 태평양과 같이 성장 속도가 빠르고 상대적으로 덜 대표되는 지역으로 선박을 재배치하고 재배치할 수 있는 능력은 역사적으로 카리브해 및 지중해와 같은 고용량 지역의 공급 균형을 맞추는 데 도움이 되었으며, 이는 회사가 향후 가격 책정을 최적화하는 데 활용할 수 있는 요소입니다. 팬데믹 이후 글로벌 수요와 점유율 프로필이 이미 정상화된 수준으로 수렴했음에도 불구하고, 카니발의 경제적 성과 개선을 뒷받침할 여지가 여전히 있다고 생각합니다. 1년 이상의 중단 후 2021년 여름 크루즈 운항이 재개된 이후, 크루즈 운영사들은 육상 여행 대비 25~50% 저렴한 휴가 상품을 제공하는 가치 제안으로 승객을 유치하며 소비자들의 여행 수요를 활용해 왔습니다. 이러한 할인 폭은 시간이 지남에 따라 축소될 것으로 예상되며, 카니발이 자사의 좁은 경쟁 우위 기반의 핵심 요소인 브랜드 무형자산을 활용해 가격을 동등 수준으로 끌어올림에 따라 가격 상승을 견인할 것입니다. 이는 완전한 점유율과 견고한 선행 예약과 함께 단기적인 가격 압박 가능성을 거의 시사하지 않아, 카니발이 중기적으로 건전한 수익률 상승을 이룰 수 있는 기반을 마련합니다. 비용 측면에서는 비용 최적화와 신형 선박 효율성 개선이 시행되었으나, 카니발이 로열티 프로그램, 선박 내 시설 개선, 여행지 업그레이드 등 브랜드 구축 노력에 투자함에 따라 단기적으로 지출이 증가할 것으로 예상됩니다. 'Sea Change' 목표(지속가능성, EBITDA, 조정 투자자본수익률 달성)를 통해 회사는 초과 경제적 임대 수익 창출에 더욱 부합한다고 판단합니다. 이를 입증하듯, 당사 예측 기간 전체에 걸쳐 영업권 포함 평균 투자자본수익률이 당사의 가중평균자본비용(WACC) 추정치인 10%를 상회할 것으로 전망됩니다. 이로 인해 카니발은 2029년 ROIC 14% 달성이 가능할 것으로 예상됩니다(당사 계산 기준). 회사는 이미 2025년 예정보다 1년 이상 앞당겨 용량 조정 EBITDA 목표와 탄소 집약도 20% 감축 목표를 달성했습니다.

📈 상승론자 의견

• 카니발이 향후 몇 년간 공급량 증가를 통제함에 따라 수익률은 현재 예상보다 빠른 속도로 상승할 수 있습니다.
• (2020-22년 사이에 26척을 정리한 후) 더 효율적인 함대 구성은 지리적으로 최적화된 함대 배치와 함께 예상보다 더 큰 비용 구조 개선 효과를 가져올 수 있습니다.
• 아시아 태평양 지역에서의 일시적 중단에도 불구하고, 2020년 초 4대 주요 운영사가 약 400만 명의 승객 수용 능력을 보유했던 점을 고려할 때 시장 복귀 가능성은 여전히 유망하며, 이는 장기적 성장 기회를 시사합니다.

📉 하락론자 의견

• 크루즈 사고에 대한 부정적인 경험담을 접한 미디어 보도는 카니발의 브랜드 이미지와 가격 책정 능력에 부정적인 영향을 미쳐 신규 크루즈 이용객들이 크루즈 여행을 망설이게 할 수 있습니다. 신규 크루즈 이용객의 감소는 재이용객 감소로 이어집니다.
• 원자재 가격 상승, 특히 에너지 가격 상승은 기업들이 변화하는 글로벌 지침을 준수하고 EU 배출세에 직면함에 따라 수익성에 영향을 미칠 수 있습니다.
• 신종 코로나바이러스 변이, 항해 금지 명령 재발동, 지정학적 우려 또는 국경 폐쇄는 수익에 추가적인 압박을 가해 유동성 문제 재발로 이어질 수 있습니다.