코르테바 실적: 상반기 실적 호조에 따라 공정한 가치 평가를 $70에서 $75로 상향 조정

투자 의견

Corteva는 2019년 DowDuPont에서 분사되어 설립된 농업 전문 기업입니다. 이 회사는 종자 및 작물 보호 제품 분야에서 글로벌 리더로 자리매김하고 있습니다. 2024년 수익의 약 64%는 종자에서 발생했으며, 나머지 36%는 작물 보호 제품에서 나왔습니다. Corteva는 매출의 약 8%를 연구 개발에 투자하여 제품 파이프라인을 개발하고 있습니다. 신제품은 특허 만료와 제네릭 제품의 시장 진입에도 불구하고 매출과 이익 성장을 이끌 것으로 예상됩니다. 코르테바의 종자 포트폴리오는 옥수수(2024년 종자 매출의 68%)와 대두(20%)에 집중되어 있습니다. 코르테바의 종자 시장 점유율은 베이어(몬산토)에 이어 2위이지만, 독점적인 유전자 변형 및 하이브리드 종자 플랫폼을 보유하고 있습니다. GMO 종자는 작물을 해로운 곤충으로부터 보호하며, 농민들이 잡초를 통제하기 위해 더 효과적인 농약 사용을 가능하게 합니다. 향후 몇 년간 코르테바는 새로운 옥수수 및 대두 종자 제품을 다수 출시할 계획입니다. GMO에 대한 소비자 반감은 유럽 등 선진 시장에서 코르테바의 성장을 제한할 수 있습니다. 그러나 전 세계적인 작물 수확량 개선 필요성은 신흥 시장, 특히 아시아에서 장기적인 성장 잠재력을 갖춘 GMO 채택으로 이어질 것입니다. 코르테바의 작물 보호 부문에서 매출의 약 절반은 GMO 종자와 보완 관계에 있는 제초제에서 발생합니다. 이 부문은 수요 증가가 예상됩니다. 반면, 2024년 작물 보호 매출의 23%를 차지한 살충제는 GMO 종자 확산으로 장기적으로 수요가 감소할 것으로 예상됩니다. 그러나 코르테바의 신규 살충제는 환경 친화적 생물학적 제제 등 새로운 작용 메커니즘을 활용해 저항성 해충을 표적화할 계획입니다. 코르테바는 2024년 6%에서 2035년까지 생물학적 제제가 작물 보호 매출의 25%를 차지하도록 목표를 설정했습니다. 종자와 마찬가지로 코르테바는 향후 몇 년 내에 새로운 프리미엄 제품을 출시해 매출과 이익 성장을 이끌 계획입니다. 코르테바의 매출은 북미 지역에 집중되어 있으며, 2024년 매출의 51%를 차지했습니다. 나머지 49%의 매출은 지역별로 비교적 균형 있게 분배되어 있습니다. 브라질은 역사적으로 코르테바의 두 번째로 큰 시장으로, 매출의 중간 두 자릿수 비율을 차지해 왔습니다.

📈 상승론자 의견

• 코르테바의 이익은 향후 몇 년간 로열티 지출 감소로 인해 증가할 것으로 예상됩니다. 이는 로열티 지급 감소와 로열티 수입 증가 때문입니다.
• Corteva의 유전자 변형 Enlist 플랫폼은 최근 몇 년간 Bayer와의 경쟁에서 우위를 점하며 중국으로의 유전자 변형 종자 수입 승인을 획득했으며, 이는 Enlist의 시장 점유율을 높일 것으로 예상됩니다.
• 코르테바의 특허 보유 작물 보호 화학물질 파이프라인은 특허 및 차별화된 작물 보호 제품의 매출 비중을 확대함에 따라 이익과 마진율을 높일 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 유전자 변형 종자에 대한 부정적인 여론은 코르테바의 신규 시장 진출 능력을 약화시킬 수 있습니다.
• 코르테바의 신규 작물 보호 제품은 다른 프리미엄 제조사와의 경쟁이 심화되면서 이익 성장 기회가 제한될 것입니다.
• 코르테바의 유전자 변형 종자는 베이어(Bayer)와 같은 경쟁사 대비 장기적 성공을 거두기 어려울 것입니다. 이에 따라 코르테바는 수년간 베이어의 종자 기술을 라이선스해야 할 것이며, 이는 이익에 부담을 줄 것입니다.