테라다인 실적: AI 장비 사이클에 모두 탑승하세요

투자 의견

테라다인은 반도체 자동 테스트 장비 분야의 중량급 공급업체로, 모든 종류의 칩을 아우르는 시장 선도적 역량을 자랑합니다. 하드웨어와 소프트웨어 전반에 걸친 탄탄한 엔지니어링 역량과 유기적 투자에서의 구조적 우위 덕분에, 최첨단 반도체용 테스터를 생산할 수 있는 전 세계 두 기업 중 하나입니다. 이 회사는 업계 전반의 칩 제조사들에게 핵심 파트너이며, 애플 및 대만 반도체(TSMC)와도 인상적인 협력 관계를 유지하고 있습니다. 테라다인의 시장 리더십은 탁월한 마진, 높은 투자 자본 수익률(ROIC), 높은 시장 점유율로 입증됩니다. 우리는 이 기업에 '넓은 경제적 해자' 등급을 부여합니다. 최상위 역량 외에도 테라다인은 탁월한 운영 능력을 보유한 것으로 평가됩니다. 개발에 대한 유기적 투자와 수익성 사이에서 적절한 균형을 유지하고 있으며, 자본 집약적 산업임에도 불구하고 우수한 자유 현금 흐름 창출 능력을 보여줍니다. 또한 순현금 상태를 유지하는 건실한 재무 구조를 높이 평가합니다. 테라다인은 반도체 시장에 노출되어 있다는 점을 고려할 때 장기적인 성장을 보일 것으로 예상되지만 주기성을 경험할 것으로 전망됩니다. 반도체 테스트 분야에서 테라다인은 복잡성 증가, 특히 첨단 메모리 용량 확대와 디지털 칩의 새로운 아키텍처 및 더 작은 기하학적 구조(예: 3나노미터 플랫폼 및 게이트-올-어라운드 트랜지스터)로의 발전으로부터 혜택을 볼 것입니다. 또한 중기적으로 국내 생산 이전 및 생산 능력 확대로 인해 해당 기업의 자동화 테스트 장비에 대한 수요가 발생할 것으로 예상합니다. 테라다인은 모바일 폰 및 메모리 칩 시장에 더 많이 노출되어 있으며, 특히 GPU 테스트에 대한 노출은 낮은 편입니다. 테라다인은 고대역폭 메모리(HBM) 및 맞춤형 AI 가속기 고객사에 대한 노출도가 높아 인공지능 투자로 인한 성장을 여전히 기대합니다. 테라다인은 칩 테스트에 대한 지속적인 투자와 더불어 고성장 로봇 시장에도 투자할 것으로 예상됩니다. 협업형 및 자율형 로봇 사업이 향후 5년간 매출 성장을 견인할 것이며, 이 부문이 핵심 칩 사업의 유기적 투자를 저해하지 않을 것으로 판단합니다.

📈 상승론자 의견

• 테라다인의 칩 테스트 역량에 대한 깊이, 폭, 그리고 막대한 투자는 모방하기 매우 어려운 구조적 경쟁 우위를 형성한다고 판단합니다.
• 칩 복잡성 증가, 생산 능력 확대, 국내 생산 전환(온쇼어링)이라는 장기적 추세는 테라다인에 대한 지속적인 수요 동인이 될 것입니다.
• 테라다인의 로봇 부문은 매출 성장을 촉진하고 장기적으로 반도체 사이클의 변동성을 일부 상쇄할 수 있을 것으로 판단합니다.

📉 하락론자 의견

• Advantest와의 지속적인 정면 경쟁은 Teradyne의 성장과 수익성에 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.
• 로보틱스 부문이 사업과 잘 부합하는지에 대해서는 회의적입니다. 경영진이 핵심 역량과 부합하지 않는 성장을 추구할 수도 있습니다.
• 테라다인이 애플에 집중된 모바일 시장과 엔비디아 같은 다른 고성장 고객사에 대한 노출 부족은 동종 기업 대비 불규칙하거나 낮은 성장으로 이어질 수 있습니다.