텍사스의 겨울 날씨 혼란? 투자자들은 침착함을 유지해야 합니다

투자 의견

NRG Energy는 최근 몇 년간 사업 구조, 경영진, 이사회를 재편했습니다. 한때 주로 텍사스에 본사를 둔 최대 규모의 발전업체 중 하나였던 NRG는 현재 전미 규모의 소매 에너지 및 홈 서비스 회사로 성장했습니다. 당사는 2023년 3월 52억 달러 규모의 Vivint Smart Home 인수와, 2023년 11월 South Texas Project 원자력 발전소 지분 44%에 대한 17억 5천만 달러 매각 이후로 NRG의 기존 발전 사업이 잠정치 기준 전체 연결 수익에서 차지하는 비중은 약 20%에 불과할 것으로 예상합니다. 전략적 재편은 2021년 NRG의 36.25억 달러 규모 Direct Energy 인수가 마무리되면서 시작되었습니다. 이후 NRG는 Northeast 발전 자산 대부분을 매각하고 Midwest 발전소 4곳을 폐쇄하여 비용을 절감하고 Vivint 인수 전 재무구조를 강화했습니다. NRG의 소비자 대상 소매 에너지 및 홈서비스 사업은 다른 유틸리티 기업과는 다른 리스크 프로파일을 가집니다. 소매 에너지 실적 비중 확대는 NRG의 기존 화석연료 발전 자산에 대한 장기적 위협을 상쇄하는 데 도움이 됩니다. 그러나 NRG는 새로운 방향에 따라 고객의 에너지 사용 추세 및 변동성에 더 크게 노출됩니다. NRG는 주요 시장, 특히 Vivint를 포함해도 여전히 수익의 절반을 차지하는 텍사스에서 전력 수요가 증가할 경우 가장 큰 혜택을 볼 것입니다. 최근의 여름 폭염과 2021년 2월 겨울 폭풍 Uri는 전력 수요 증가가 에너지 가격 변동성과 리스크를 높일 수 있음을 보여줍니다. Uri는 단 2주 만에 NRG에 10억 달러의 총 손실을 입혔습니다. 인수를 제외하고 NRG는 제한적인 성장 투자 계획을 가지고 있습니다. 당사는 배당금과 자사주 매입을 통해 잉여현금흐름의 대부분을 주주들에게 돌려줄 것으로 기대합니다. NRG는 2016년에 발전소 익스포저를 축소하기 시작했습니다. NRG는 발전 설비의 절반을 매각했으며, 거의 30억 달러의 현금을 확보했습니다. 더불어 100억 달러의 부채를 청산한 바 있습니다. 2017년 봄 NRG는 자회사 GenOn Energy를 파산시켰고 2018년에는 재생에너지 사업, NRG Yield 47% 지분, South Central 발전 자산을 매각했습니다.

📈 상승론자 의견

• 2017년~2020년 NRG는 변혁을 통해 비즈니스 규모를 절반으로 축소하고 신용 지표를 개선했으며, 배당금, 주식 환매 및 Direct Energy 및 Vivint와 같은 인수 활동에 사용할 상당한 현금을 확보했습니다.
• NRG의 발전 시설들은 소매 공급 사업을 위한 부분적 헤지 효과를 제공하며, 이를 통해 통합된 이익을 안정화하는 데 도움을 줍니다.
• NRG의 주요 사업은 텍사스주에 있으며, 향후 10년간 모든 주에서 급격한 전력 수요 증가가 있을 것으로 예상됩니다.

📉 하락론자 의견

• 연방 및 주 정부의 환경 규제와 재생에너지 목표는 NRG의 화석연료 발전소 수익성을 잠식할 수 있습니다.
• 소매 에너지 공급 사업은 경쟁이 치열하고 이익률이 낮으며 진입 장벽이 낮고 고객 전환 비용이 미미합니다.
• 대규모 인수, 매각, 경영진 교체 등으로 인해 투자자들은 경영진이 주주를 위해 장기적인 가치를 창출할 수 있는 능력을 평가하기 어려웠습니다.