트랜스유니온 실적: 2024년까지 견조한 마무리, 전망은 실망스럽지만 보수적일 듯

투자 의견

Equifax, Experian과 함께 3대 소비자 신용 조사 기관으로 꼽히는 TransUnion. 데이터 집약적인 비즈니스에 내재된 고정 비용을 감안할 때 TransUnion은 지난 몇 년 동안 의미 있는 마진 확장을 달성할 수 있었습니다. TransUnion의 핵심 사업은 미국 대출 기관에 신용 보고서를 판매하는 것이지만, 이 사업이 가장 성숙기에 접어들면서 회사는 다른 성장의 길을 모색해 왔습니다. 그 중 하나가 금융 기관을 넘어 보험, 임대 심사, 추심 및 기타 부문과 같은 버티컬 분야로 사업을 확장하는 것이었습니다. 신흥 버티컬 비즈니스는 2009년 매출의 21%에서 2023년 회사 매출의 31%로 증가했습니다. 이러한 수익은 산업 전반에 걸쳐 다각화되어 있고 거시적인 영향을 덜 받지만 코로나 바이러스 관련 중단에 민감할 수 있기 때문에 TransUnion이 경기 침체를 극복하는 데 도움이 될 것으로 예상합니다. TransUnion은 미국에서의 성공 사례를 해외에서도 재현하기 위해 노력해 왔습니다. 가장 흥미로운 기회는 인도의 많은 인구를 고려할 때 회사의 지속적인 성장 동력이 될 수 있는 인도에서 찾을 수 있습니다. 트랜스유니온은 인도에 일찍 진출한 덕분에 인도에서 압도적인 시장 점유율을 확보할 수 있었습니다. 이 시장의 잠재력을 완전히 실현하는 데는 수년이 걸리겠지만, 당사는 이 회사의 선도적인 위치가 장기적으로 의미 있는 상승 여력을 제공한다고 생각합니다. 2015년 공개적으로 데뷔한 이후 TransUnion의 인수 전략은 소규모 볼트온 거래부터 대규모 인수에 이르기까지 다양한 방식으로 진행되었습니다. 볼트온 거래의 예로는 디지털 마케팅을 위한 데이터와 분석을 제공하는 Tru Optik과 Signal Digital이 있습니다. 2018년 14억 달러 규모의 영국 신용조사기관 Callcredit 인수, 2021년 31억 달러 규모의 Neustar 인수, 2021년 6억3800만 달러 규모의 Sontiq 인수 등 TransUnion의 대형 거래도 있습니다. 저희는 TransUnion의 인수가 대체로 전략적으로 합리적이며 회사의 해자를 약화시키지 않았다고 생각합니다.

📈 상승론자 의견

• 가이던스 미달 및 기타 이슈 이후, TransUnion의 주가는 동종 업계에 비해 저렴하여 상승 여지가 더 많습니다.
• 매출 증가에는 수년이 걸릴 수 있지만, 미국과 더불어 장기적인 매출 잠재력이 있다고 판단되는 신흥 시장 중 하나인 인도에서 선도적인 위치를 점하고 있습니다.
• 트랜스유니온의 신흥 업종(보험, 공공 부문 등)의 성장은 거시적 환경에 대한 민감도가 대침체기에 비해 낮다는 것을 의미합니다.

📉 하락론자 의견

• 핵심 신용 보고서의 가격은 일반적으로 보합세를 유지해 왔기 때문에 성장은 주로 볼륨에 의해 주도됩니다.
• 트랜스유니온이 직접적으로 연루되지는 않았지만 에퀴팩스의 정보 유출은 모든 플레이어에게 더 엄격한 규제 환경으로 이어질 수 있습니다.
• 경영진의 M&A 선호는 궁극적으로 핵심 비즈니스를 둘러싼 넓은 해자를 희석시킬 수 있습니다.