퍼거슨 실적: 견실한 실적에도 주가 하락

투자 의견

퍼거슨은 주로 세 가지 주요 최종 시장을 대상으로 합니다: 수리 및 리모델링(퍼거슨은 이 시장을 수리, 유지보수 및 개선(RMI) 시장으로 지칭함), 신축, 그리고 민간 인프라입니다. 퍼거슨의 미국 RMI 시장 노출도(매출 대비 비율)는 2008년 31%에서 현재 60% 이상으로 증가한 반면, 미국 신축 매출 노출도는 같은 기간 동안 58%에서 40%로 감소했습니다. 미국 주거용 수리 및 리모델링 지출은 2023년 봄부터 감소세를 보이기 시작하여 2024년에도 지속되었습니다. 우리는 수리 및 리모델링 지출이 2025년부터 안정화되기 시작하여 전년 대비 거의 비슷한 수준의 성장을 보일 것으로 전망합니다. 그럼에도 불구하고, 우리는 수리 및 리모델링 지출이 장기적으로 한 자릿수 중반대의 성장 궤도를 유지할 것으로 계속 보고 있습니다. 수리 및 리모델링 시장은 노후화된 주택 재고, 유리한 인구 구조, 스마트 홈 및 에너지 효율 제품·솔루션에 대한 수용도 증가와 관련된 여러 장기적 구조적 호재의 혜택을 받을 것으로 예상됩니다. 주택 구매 부담 증가, 경제 불확실성, 미분양 신축 주택 공급 증가로 인해 2025년과 2026년 미국 주거용 건설 지출은 감소할 것으로 전망됩니다. 그러나 미국 경제 회복과 금리 인하로 구매력이 개선되면서 2027년까지 주거용 건설이 강하게 반등할 것으로 전망합니다. 미국 비주거용 건설은 향후 2년간 데이터 센터 활동의 호조와 의료·교육 프로젝트 지출 안정화에 힘입어 탄력성을 유지할 것으로 예상됩니다. 장기적으로 미국 비주거용 건설 지출은 연간 약 5% 성장할 수 있을 것으로 봅니다. 퍼거슨은 인수합병을 통해 대부분의 최종 시장에서 선도적 입지를 구축했습니다. 해당 기업은 일반적으로 지역 경쟁사를 인수하여 신규 브랜드, 공급업체, 지역 및 고객에 대한 접근성을 확보합니다. 퍼거슨이 이러한 전략을 지속할 것으로 예상되며, 이는 규모의 경제에 기반한 경쟁 우위를 강화할 것입니다.

📈 상승론자 의견

• 퍼거슨의 미국 내 인수 전략은 지속적인 시장 점유율 확대를 이끌어 시장 평균을 상회하는 매출 성장을 촉진할 것으로 예상됩니다.
• 국제 시장에서 미국으로의 전략적 전환은 통합 영업 이익률을 강화시켰습니다.
• 퍼거슨은 경기 변동이 심한 최종 시장을 대상으로 함에도 불구하고 경제 사이클 전반에 걸쳐 강력한 자유 현금 흐름을 창출합니다.

📉 하락론자 의견

• 퍼거슨의 신규 건설 시장 노출은 경기 침체기에 매출 및 마진 성장에 부담을 줄 수 있습니다.
• 퍼거슨의 인수합병(M&A) 전략 성공 여부는 불확실하다. 불리한 거래 조건, 통합 문제, 인수 대상 기업의 저조한 실적 등 다양한 요인이 주주 가치를 훼손할 수 있다.
• 퍼거슨은 전자상거래 사업에서는 아마존과, 주거용 사업에서는 홈디포와의 치열한 경쟁에 직면해 있다.