페어 아이작: 모기지 신용점수 가격 책정 모델 변경으로 가치 창출 확대

투자 의견

1956년 설립된 페어 아이작(FICO)은 신용 점수 분야의 업계 선두주자로 자리매김했으며, 이는 매우 수익성이 높은 사업으로 밝혀졌다. 신용 점수는 개인 대출 결정뿐만 아니라 투자자, 대출 기관 및 업계 전반에서 활용되는 기준점 역할을 한다. FICO 점수는 회사 매출의 절반을 조금 넘는 수준이지만 이익의 약 80%를 차지한다. 점수 관련 수익의 약 4분의 3은 기업 간 거래(B2B)에서 발생하며, 페어 아이작은 대출 기관에 점수를 판매한다. 업계 선도적 위치에도 불구하고, 페어 아이작은 수십 년간 점수 가격을 안정적으로 유지하며 거래량 증가에 따른 수익 증대에 만족해왔다. 2018년 페어 아이작은 가격 전략을 개편하기 시작하며 점수 가격 인상을 시작했다. 강력한 시장 지위를 바탕으로 페어 아이작이 다양한 부문에서 가격 인상을 지속할 것으로 예상된다. 대출 기관에 신용 점수를 판매하는 것 외에도, FICO는 소비자 대상 서비스로 연간 약 2억 달러의 매출을 창출합니다. 여기에는 소비자에게 직접 신용 점수를 판매하거나 익스페리안(Experian)과 같은 파트너사를 통한 판매가 포함됩니다. FICO 점수의 기초 데이터는 미국의 3대 신용정보기관(에퀴팩스(Equifax), 익스페리안(Experian), 트랜스유니언(TransUnion))에서 제공받으며, 따라서 FICO 점수는 일반적으로 이 세 기관을 통해 판매됩니다. 신용정보기관과 FICO의 관계는 적대적에서 우호적까지 다양했습니다. 2006년 신용정보기관들은 '밴티지스코어(VantageScore)'라는 합작회사를 설립했으나 FICO를 대체하지는 못했습니다. 2014년 엑스페리안이 소비자용 앱에서 밴티지스코어에서 FICO로 전환한 점을 주목하며, 신용정보기관들도 페어 아이작의 최근 가격 인상으로 혜택을 봤을 것으로 판단합니다. 이 회사의 소프트웨어 사업은 금융 서비스 분야의 다양한 사용 사례로 다각화되어 있습니다. 페어 아이작은 2010년대 초반 클라우드 전환에 집중한 점에서 선구적이었다고 평가합니다. 최근 주요 초점은 애플리케이션을 FICO 플랫폼에 통합하는 것이었는데, 이는 페어 아이작이 현대적이고 모듈식 소프트웨어 솔루션으로 지칭하는 것입니다. 최근 몇 년간 고객 유지율과 반복 매출 성장이 견조한 것은 소프트웨어 전략이 효과를 발휘하고 있음을 시사합니다.

📈 상승론자 의견

• FICO 점수는 업계 표준이며, 대출 기관에게 소액의 비용이지만 매우 중요한 요소이므로 가격 인상 여지가 충분합니다.
• 페어 아이작은 최적의 레버리지 유지, 자사주 매입, 고가이며 주의를 분산시키는 인수합병을 피하는 등 탁월한 자본 배분 능력을 보여줬다.
• FHFA(연방주택금융청)의 VantageScore 허용 결정은 대부분 단순한 잡음에 불과하며 FICO에는 거의 영향을 미치지 않을 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 페어 아이작은 신용정보기관 및 시장 평균 대비 높은 프리미엄으로 거래되고 있어, 시장 심리가 악화될 경우 주가가 비정상적으로 큰 폭으로 하락할 수 있습니다.
• 페어 아이작의 시장 선도적 지위와 가격 책정 행위는 반독점 조사로 이어질 수 있습니다. 설령 조사가 근거가 없더라도 이는 주식에 헤드라인 리스크를 발생시킵니다.
• FHFA가 정부 표준 모기지에 VantageScore 사용을 허용하기로 한 결정은 가격 책정 전략을 변경시킬 것이다.