프로クター 앤드 갬블(P&G) 실적: 거시경제 변동성이 매출과 이익을 제한했지만, 주가는 여전히 고평가된 것으로 보입니다

투자 의견

강력한 경쟁 우위를 갖춘 프로クター 앤드 갬블은 최근 몇 분기 동안 매출 성장 둔화를 겪었습니다. 각 기간마다 유기적 매출 성장률이 한 자릿수 초반에 머물며, 최근까지 이어져 온 중간에서 높은 한 자릿수 성장률을 밑돌았습니다. 이는 초기에는 가격 인상 폭이 더 완만해졌기 때문이었습니다(한 자릿수 초반, 2024년 1분기 7%에서 감소). 그러나 우리는 이 상황이 해당 기업의 경쟁력에 균열이 생겼음을 의미한다고 보지 않습니다. P&G는 약 10년 전부터 약 100개 브랜드를 매각하며 카테고리와 지역적 범위를 최적화한 후, 제품 성능, 포장, 브랜드 메시지, 매장 및 온라인에서의 실행, 제품이 소매 파트너와 소비자에게 제공하는 가치 등을 포괄하는 더 포괄적인 브랜드 투자 접근 방식을 채택했습니다. 우리는 P&G의 전략적 목표—일상 필수품 포트폴리오를 지원하기 위한 제품 혁신과 마케팅 투자—가 브랜드의 소매업체 및 소비자 영향력을 유지시켜 장기적으로 넓은 경쟁 우위를 확보하는 데 기여할 것으로 생각합니다. 그러나 지난 몇 년간 인플레이션과 공급망 압박으로부터 P&G도 예외는 아니었으며, 이를 완화하기 위해 가격 인상과 생산성 개선을 통해 대응해 왔습니다. 그러나 P&G는 이익 보존을 우선시하기보다는 자원을 신중하게 사업에 재투자해 경쟁력을 강화하는 데 집중해 왔습니다. 또한 경쟁 우위를 더욱 공고히 하기 위해 경영진은 제품 포트폴리오를 재검토하는 과정을 진행 중입니다. 이는 선반을 단순화해 소비자의 쇼핑 편의성을 높이고 복잡성을 줄여 서비스 수준을 향상시키는 것을 목표로 합니다. 우리는 이러한 노력을 현명하다고 평가하며, 이로 인해 추가 비용 절감 효과가 발생할 것으로 예상됩니다. 이 자금은 핵심 제품 라인업에 재투자되어 소비자의 변화하는 선호도에 부합하는 제품 포트폴리오를 유지하는 데 사용될 것입니다. 이는 P&G가 장기적으로 매출의 약 13%를 연구개발과 마케팅에 투자할 것이라는 우리의 전망과 일치하며, 이는 지난 5년간 평균적으로 각각 2.5%와 10.4%를 투자한 것과 대체로 일치합니다.

📈 상승론자 의견

• 소매업체와 소비자들이 저가 제품 대신 주요 브랜드 운영업체를 선호하는 추세가 지속된다면 P&G의 매출 성장세는 우리의 예상치를 초과할 수 있습니다.
• 제품 포트폴리오를 더욱 집중시키는 기회는 P&G가 브랜드 투자를 가장 높은 수익률을 내는 분야에 더 효과적으로 집중할 수 있게 할 수 있습니다.
• $100억 달러 규모의 비용 절감 노력 두 건이 완료되었지만, 효율성이 경영진이 주장하는 대로 기업 문화에 깊이 뿌리내렸다면 추가 절감 효과(운영 비용 감소와 제조 시설 및 마케팅 투자 수익률 향상에서 비롯될 가능성이 높음)가 나타날 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 중국에서의 약한 소비자 지출 환경은 P&G의 뷰티 부문(매출의 약 20%)의 약점으로 작용해 왔으며, 해당 지역의 경제 상황이 일관된 개선을 보이지 않는 한 수요는 여전히 부진할 수 있습니다.
• 2026 회계연도에는 관세로 인해 $10억-$15억의 추가 비용(제품 원가의 3%, 관세율 변동 없음 가정)이 발생할 것으로 예상되며, 효율성 개선이나 가격 인상으로 이를 상쇄하지 못할 경우 이익에 타격을 줄 수 있습니다.
• 환율 변동성은 P&G가 생산하는 제품의 일부가 다양한 지역에서 판매되기 때문에 때로는 이익에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.