11월 실적: 강력한 잉여현금흐름으로 시장 예상을 뛰어넘는 실적 달성

투자 의견

NOV은 슐룸베르거, 할리버튼, 베이커 휴즈에 이어 네 번째로 큰 다각화된 유전 서비스 공급업체입니다. 많은 최종 시장에서 빅 3와 경쟁하고 있지만, 장비 제조 분야에서 상당한 입지를 확보하고 있다는 점에서 차별화됩니다. NOV은 육상 및 해상 시장에서 유전 서비스 공급업체를 위한 굴착 시스템의 최대 OEM(주문자 상표 부착 생산) 업체입니다. 지난 20년 동안 시장 점유율의 절반 이상을 차지하며 시장 지배력을 유지해 왔습니다. 2015년 유가 폭락, 탐사 및 생산 기업의 자본 지출 감소, 서비스 제공 업체의 기술 발전 등 수많은 산업 역학 관계로 인해 신규 굴착 장비에 대한 수요가 꾸준히 감소하고 있으며, 이러한 추세는 앞으로도 지속될 것으로 예상됩니다. 그 결과, NOV는 보다 전통적인 유전 서비스 시장으로 다각화했습니다. NOV는 제품 포트폴리오를 다각화하기 위해 전략적 인수를 활용하고 있으며, 특히 나머지 매출을 차지하는 에너지 제품 및 서비스 부문을 통해 전략적 인수를 활용하고 있습니다. 그 결과, 이 회사는 이제 더 세분화되고 가격 경쟁이 치열한 전통적인 유전 서비스 시장에서 사업을 운영하고 있습니다. NOV는 계약업체와 관계를 유지하기 위해 급속하게 발전하는 분야에서 기술적으로 발전된 상태를 유지해야 합니다. 이 회사는 자체 연구 개발 대신 추가적인 볼트온 인수를 통해 기술 역량을 계속 강화할 계획입니다. 유전 서비스 시장, 특히 육상 시장의 경쟁이 치열하다는 점을 감안할 때, 향후 인수 활동이 큰 가치를 창출할 것으로 기대하지 않습니다. 높은 가격 경쟁으로 인해 NOV는 수익 마진을 확대하기 위해 운영 효율성을 극대화해야 합니다. 2016년부터 이 회사는 자산 기반과 고정 비용을 절반으로 줄였습니다. 추가적인 운영 권한 축소는 시간이 지남에 따라 수익 마진을 개선할 것입니다. 특히 NOV가 자본 집약적인 굴착기 제조 운영에서 벗어나면서 더욱 그러할 것입니다. 공급망의 혼란은 계속해서 회사의 주요 생산 투입물에 대한 접근을 제한하고 있지만, 최근에는 완화되고 있습니다.

📈 상승론자 의견

• 생산 활동의 증가와 과잉 재고 감소로 인해 NOV의 수익성이 높은 장비 애프터마켓 서비스에 대한 새로운 수요가 증가할 것입니다.
• NOV의 대규모 설치 기반은 본질적으로 주기적인 석유 및 가스 시장의 향후 침체로부터 수익을 보호하는 데 도움이 될 것입니다.
• NOV는 폐기물 관리 최종 시장에서 상당한 점유율을 차지하고 있으며, 이는 E&P 기업들이 유정 운영을 정리하려고 할 때 중요성이 커질 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 새로운 장비에 대한 수요가 이전 수준으로 돌아갈 일은 결코 없을 것이며, 이로 인해 서비스 제공업체의 NOV 의존도가 영구적으로 감소할 것입니다.
• 내부 R&D 대신 인수에 의존하는 NOV의 전략은 가치를 파괴할 수 있습니다.
• 다른 서비스 회사들과 마찬가지로, NOV도 글로벌 거시경제 환경의 약화, 과잉 석유 공급, 중국 석유 수요의 약화 등의 문제에 직면해 있습니다.