Aecom 실적: 긍정적인 수주 잔고 성장과 마진 확대

투자 의견

최근 몇 년간 에이컴은 포트폴리오를 전환하고 전문 서비스 사업 확장에 주력해 왔습니다. 고정가격 복합화력 발전소 건설, 위험 부담형 석유·가스 건설, 국제 위험 부담형 건설 프로젝트 등 여러 사업 부문을 철수했습니다. 2020년 1월에는 관리 서비스 사업도 매각했습니다. 이러한 전환을 긍정적으로 평가합니다. 전략적 전환으로 포트폴리오의 변동성이 줄어들고 수익성이 높아졌기 때문입니다. 지난 몇 년간 에이컴의 마진 확대 추세는 고무적이며, 특히 국제 사업 부문에서 추가 상승 여력이 있다고 판단합니다. 미주 지역과 국제 사업 부문 간 수익성 차이는 상당합니다: 순 서비스 매출 기준 조정 영업 마진은 전자가 10% 후반대인 반면 후자는 10% 초반대에 머물고 있습니다. 약 800bp(베이시스 포인트)의 차이를 고려할 때, 국제 부문에서 마진 확대 여지가 있다고 판단합니다. 회사는 사업 단순화를 지속하고 고마진 시장에 집중함으로써 격차 축소에 계속 노력할 것으로 예상됩니다. 인프라 및 지속가능성 솔루션 분야의 장기적 호재에 따른 수혜가 예상됨에 따라, Aecom의 장기 전망에 대해 여전히 낙관적입니다. 해당사는 교통, 수자원, 환경 최종 시장에서 강력한 경쟁적 입지를 확보하고 있습니다. 따라서 Aecom은 대중교통 전기화, 청정 수자원, PFAS(불소화합물) 등 환경·사회·지배구조(ESG) 문제에 대한 관심 증대로 창출되는 기회를 효과적으로 활용할 수 있는 유리한 위치에 있다고 판단합니다.

📈 상승론자 의견

• 다양한 포트폴리오 덕분에 Aecom은 교통 및 수자원 등 장기적 전망이 유리한 분야의 성장 기회를 활용할 것으로 기대됩니다.
• Aecom의 강력한 현금 흐름 덕분에 회사는 2020년 9월 이후 발행 주식의 17% 이상을 재매입할 수 있었습니다.
• Aecom은 최근 몇 년간 마진을 크게 개선했으며, 고마진 자문 사업의 성장과 인공지능(AI) 기반 효율성 제고로 추가 상승 여력이 있다고 판단합니다.

📉 하락론자 의견

• Aecom의 국제 사업은 미주 사업부만큼 수익성이 높지 않습니다. 전자의 조정 영업 마진은 10% 초반인 반면, 후자는 10% 후반의 영업 마진을 창출합니다.
• 정부 지출 감소는 회사의 수익에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다.
• 2014년 URS 인수는 6억 달러 이상의 통합 및 구조 조정 비용에도 불구하고 기대했던 시너지 효과를 창출하지 못했습니다.